敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年11月08日 非银金融行业 市场回暖新标杆提振证券板块，监管张弛有序助保险行业健康发展 ——1102-1108非银投资周报 投资周报  投资主题 保险：近期十年期国债到期收益率企稳，11月6日水平为3.2063%，负债端逐步恢复常态发展，压制保险板块估值的重要因素短期内相对弱化。行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化，板块估值仍处于相对底部，具备长期配臵价值。维持行业“推荐”评级。 证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化，也将在直接融资、要素配臵、价格发现、交易流通等方面发挥专业化、市场化的中介和服务作用。维持行业“推荐”评级。  行业重要政策及事件 保险：2020年11月5日，银保监会发布关于使用《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》有关事项的通知（银保监发„2020‟51号）。《通知》适用于包含重大疾病保险责任的长期人身保险产品，一是规定2020版重疾表为法定责任准备金评估基础的最低要求，二是明确2020版重疾表对产品定价的参考作用，三是建立重大疾病经验发生率表动态修订机制。此外，银保监会还配套制定了2020版定义粤港澳大湾区专属重疾险产品监管规则。 新版重疾发生率表在数值和相关疾病定义方面有所调整，会对产品价格和相应价值产生一定影响，但由于适用产品为长期产品，费率调整对于整个生命周期的影响相对有限，所以不会对产品的价格和价值产生重大影响。同时，预计现有产品会迎来相对集中的存量需求。 证券：2020年11月6日，证监会联合最高人民检察院发布了十二宗证券违法犯罪典型案例。本次发布的十二宗证券违法犯罪典型案例包括六宗证券刑事犯罪典型案例和六宗证券行政违法典型案例，其中六宗证券行政违法典型案例包括信息披露违法违规，操纵市场和内幕交易等案件类型；另外六宗证券刑事犯罪典型案例涵盖了当前证券犯罪的主要类型，体现了依法从严惩治证券犯罪的司法态度。  证券市场数据跟踪 11月2日至6日，股票市场日均成交金额为8,128.15亿元，环比提升11.40%，同比上升80.56%。截至2020年11月5日，沪深两市融资融券余额达15,400.77亿元，较10月30日上升1.42%，较2020年初上涨50.24%。截至2020年10月30日，市场质押市值为44,230.56亿元，市场质押股数占总股本7.13%。2020年前11月，IPO累计金额为4,109.61亿元，同比增加102.80%；增发募集资金规模年内累计为6,624.26亿元，同比增加13.79%；可转债年内累计募集资金金额为1,994.38亿元，同比下降12.11%。  风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。 推荐（维持评级） 鲍淼（分析师） baomiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050001 行业指数走势图 相关报告 《市场波动板块估值调整，行业成长及政策红利仍存》2020-11-02 《市场波动增大延续调整，保险板块显现稳健价值》2020-10-27 《保险资产端企稳负债端预期乐观，证券行业政策红利仍将持续释放》2020-10-19 《保险行业前8月发展稳中有进，成交回落市场调整证券板块有韧性》2020-09-29 《股市成交回落保险板块相对表现突出，券商合并开启实质性进程》2020-09-21 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 非银金融 沪深300 2020-11-08 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE （%） ESP PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 保险 601336.SH *新华保险 1,469 17.24 4.67 5.24 6.36 8.13 10.53 10.88 8.96 7.01 1.86 601319.SH 中国人保 2,516 12.23 0.51 0.50 0.59 0.70 14.98 13.10 11.07 9.35 1.47 601318.SH 中国平安 14,009 22.19 8.41 8.07 9.76 11.45 10.46 11.20 9.25 7.93 2.09 601601.SH 中国太保 2,812 15.55 3.06 2.95 3.47 4.13 12.36 11.95 9.77 8.19 1.52 601628.SH 中国人寿 9,704 14.44 2.05 1.97 2.32 2.73 16.91 22.35 18.97 16.05 2.79 证券 600030.SH 中信证券 3,453 7.57 1.01 1.28 1.46 1.68 25.07 22.82 19.18 16.36 2.10 601688.SH 华泰证券 1,596 7.35 1.04 1.27 1.44 1.65 20.48 14.25 12.29 10.68 1.37 601066.SH 中信建投 2,863 9.72 0.67 0.95 1.09 1.26 42.25 36.06 30.19 25.03 6.37 600837.SH 海通证券 1,569 7.55 0.83 0.81 0.93 1.06 18.67 17.22 14.30 12.51 1.20 600999.SH 招商证券 1,682 8.56 0.97 0.92 1.03 1.16 16.83 20.37 17.85 16.12 2.01 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代非银行业覆盖标的，其余公司均采用Wind一致预期，股价为2020年11月6日收盘价） 2020-11-08 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 板块及受益标的市场表现 ............................................................................................................................................... 4 1.1、 保险 ....................................................................................................................................................................... 4 1.2、 证券 ....................................................................................................................................................................... 4 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 6 2.1、 对板块发展的总体分析 ....................................................................................................................................... 6 2.1.1、 保险 ............................................................................................................................................................ 6 2.1.2、 证券 ............................................................................................................................................................ 7 2.2、 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................................... 8 2.2.1、 保险：《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》发布 ........................................................ 8 2.2.2、 证券：证监会与最高人民检察院联合发布证券违法犯罪典型案例 .................................................... 8 3、 证券市场跟踪数据 ........................................................................................................................................................... 8 4、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 中债国债到期收益率（10年）（%） ........................................................................................................................ 6 图2： A股险企P/EV估值情况（倍） .....................................