非银金融行业周报：保费回暖+CDR加速，提振市场预期！

证券分析师 ：胡翔 执业证书编号：S0600516110001 联系邮箱：hux@dwzq.com.cn 研究助理：马祥云 联系邮箱：maxy@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199746 二零一八年六月十八日 证券研究报告 非银金融行业周报 保费回暖+CDR加速，提振市场预期！ 1 目录 本周回顾：数据跟踪及重要新闻 2 CDR十大承销商登场，创新龙头效应再度强化 保险：新单回暖提振预期，下半年关注负面清单影响 第一章 CDR十大承销商登场，创新龙头效应再度强化 3 CDR十大承销商登场，创新龙头效应再度强化 1、证监会明确CDR试点期间创新企业可自主选择10家券商作为主保荐机构，包括中信建投、国泰君安、中金、招商、中信、申万宏源、广发、海通、银河和华泰联合，其他券商可联合保荐或联合主承销。10家券商的选择依据，主要综合考虑专业能力水平、风险管理能力、资产收入规模、分类评价结果和投行类业务合规情况等。 2、与此前场外期权分层监管类似，创新业务制度明显呵护龙头，监管层鼓励券商做大做强、打造国际一流投行。考虑传统业务集中度加速提升+创新业务龙头效应显著，我们强调核心龙头券商机遇大于挑战，同时对外开放加速倒逼内资券商提升竞争力，中信/中金等核心龙头承担重要使命。 3、CDR全面加速，本周证监会会同银保监会联合发布《关于商业银行担任存托凭证试点存托人有关事项规定》，及修订后的《发行与承销管理办法》等，同时交易所、中国结算及中证协也发布CDR相关制度细则。考虑小米即将作为首单CDR正式发行（中信主承销），CDR落地为相关主承销券商的投行业绩带来积极预期。 4 CDR十大承销商登场，创新龙头效应再度强化 5 表格：CDR政策推出进程 风险提示：CDR发行规模不及预期 第二章 保险：新单回暖提振预期，下半年关注负面清单影响 6 保险：新单回暖提振预期，下半年关注负面清单影响 事件：国寿、平安、新华、太平1~5月总保费分别为3071、2561、546、693亿元，增速分别为+2.9%、+21.3%、+8.9%、+0.3%。 1、寿险总保费增速继续提升并全面转正（国寿、平安、新华、太平1~4月总保费增速分别为+2.8%、+21.3%、+7.6%、-1.2%），增长源于续期保费拉动，增速提升源于新单保费的逐渐回暖。 2、平安1~5月个人业务新单保费下滑9%，降幅继续收窄（1~4月为-11.2%），且今年首次单月正增长（+9.5%），拐点已现。行业层面，预计二季度同比低基数+长期保障型产品强劲增长，将驱动各家新单保费持续回暖（但上半年累计增速仍承压）。 3、下半年关注保监会前期发布的“人身险产品设计负面清单”潜在影响（要求6月底前自查整改），及代理人优化成效，同时继续跟踪保障型业务的销售情况。长期看好保险行业空间，个股看好中国平安（代理人优势+科技金融构建核心竞争力）。 风险提示：新单保费持续承压 7 第三章 本周回顾：数据跟踪、重要新闻及公司公告 8 本周回顾：数据跟踪、重要新闻及公司公告 图：本周市场重要指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周上证综指下跌0.26%，金融行业指数下跌0.48%。其中证券行业指数下跌1.63%，保险行业指数上涨1.31%，多元金融指数下跌2.55%，互联网金融指数下跌1.75%，银行业指数下跌1.45%，房地产指数上涨0.53%。 市场 周涨幅 上证综指 -0.26% 深证成指 0.36% 创业板指 0.12% 金融行业 -0.48% 金融板块 周涨幅 非银行金融 -0.30% 证券行业 -1.63% 保险行业 1.31% 多元金融 -2.55% 互联网金融 -1.75% 银行业 -1.45% 房地产行业 0.53% 9 本周回顾：数据跟踪、重要新闻及公司公告 银保监会：修订人身保险公司《精算报告》编报规则：各人身险公司应严格执行有关精算规定及通知要求，按规定提取责任准备金，加大负债管理力度；落实资产负债匹配报告制度，推动负债与资产有效联动；强化现金流压力测试制度，严守流动性风险底线。 银保监会：打击非法商业保险活动专项行动，下发《2018年打击非法商业保险活动专项行动分作方案》：1）未经批准设立保险机构或保险中介机构；2）未经批准经营保险业务或保险中介业务；3）以“办会员卡送保险”“买商品送保险”等名义，变相非法经营保险业务或保险中介业务；4）制售虚假保险单证；5）销售境外保险产品；6）以“保险”为名宣传销售非保险金融产品；7）其他非法商业保险活动；8）保险机构、保险中介机构或其人员参与、配合上述非法商业保险活动，或为非法商业保险活动提供条件。 银保监会：第二批税延养老险产品获批：其中，太平人寿个人税收递延型商业养老保险专项产品“太平人寿保险有限公司个人税收递延型养老年金保险（2018）”（以下简称“太平税延养老保险”）正式获得中国银保监会的批复，太平人寿将在上海市、福建省和苏州工业园区三地同步启动销售。 上海保监局：率先出台中介渠道长期人身险规定：规范上海地区保险机构长期人身保险（即保险期间超过一年的人身保险）专业中介业务的经营行为，明确保险中介机构和保险公司在从业人员、销售行为、产品说明会等方面的管理责任。 10 本周回顾：数据跟踪、重要新闻及公司公告 国务院：印发《通知》 建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度：《通知》明确，建立养老保险基金中央调剂制度的主要内容是，在现行企业职工基本养老保险省级统筹基础上，建立养老保险中央调剂基金，对各省份养老保险基金进行适度调剂，确保基本养老金按时足额发放。 证监会：预披露了小米集团的《公开发行存托凭证招股说明书》，保荐机构为中信证券。 证监会：细化涉及两地上市证券（A+H股）的查处通报和执法衔接机制。一是完善跨境违法违规线索发现机制。二是细化涉及两地上市证券（A+H股）的查处通报和执法衔接机制。三是强化两地执法经验交流和人员联合培训。 证监会：切实防范系统性风险，正在积极配合中国的立法部门修改完善《证券法》，制定《期货法》：随着沪深港通、原油期货、铁矿石期货国际化、QFII、RQFII、外商控股证券公司和期货公司、创新企业存托凭证发行交易试点等对外开放重大举措相继推出，内外双向跨境执法合作需求在数量和复杂程度上都有显著提升，跨境执法合作的法律基础有待夯实。 证监会：十家券商被确定为创新企业试点的主保荐机构：中信建投、国泰君安、中金公司、招商证券、中信证券、申万宏源承销保荐、广发证券、海通证券、银河证券，华泰联合证券。 中国结算：正式发布《存托凭证登记结算业务规则（试行）》，自6月15日起实行。 11 本周回顾：数据跟踪、重要新闻及公司公告 【新华保险】2018年前五个月累计原保险保费收入为546.22亿元，同比增长8.9%。 【中国平安】2018年前五个月平安寿险累计原保险保费收入为2561.4亿元，同比增长21.3% 。 【中国人寿】2018年前五个月累计原保险保费收入为3071亿元，同比增长2.9%。与腾讯签署战略合作协议，携手推进金融保险及信息技术领域深度合作。 【中信证券】获批增加QDII额度至10.8亿美元。 【西南证券】“14西南02”回售申报期6月13日至20日，回售资金发放日7月23日，存续期后2年票面利率由3.67%上调为5.37%。 【招商证券】拟参与广州股权交易中心有限公司的设立。 【兴业证券】所属企业兴证国际申请转往港交所主板上市。 【国盛金控】股东凤凰财智减持1.4%股份，持股比例降至5%以下，但凤凰财智及其一致行动人仍为公司控股股东。 【浙商证券】发行不超过35亿元可转换公司债获批。 【方正证券】瑞士信贷对瑞信方正持股比例由33.3%提至51%。 12 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 13 东吴证券 财富家园