锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 ●从供应端来看，海外疫情的不断恶化，增加了市场对海外四季度锌矿复产供应的担忧，全年锌矿供应增量有望下移。国内天气转凉，高海拔地区矿山有所减产，加之炼厂原料需求增加，内外锌矿加工费连续两个月大幅下滑，继续压缩冶炼厂利润。市场不断传言有冶炼厂减产，但据了解目前由于原料问题少量减产的仅汉中及花垣地区冶炼厂。考虑到年底冶炼厂需要冲击年度生产指标，主动减产的意愿较低，后期仍需关注原料供应情况，是否倒逼炼厂被动减产。 ●需求端来看，初段消费中除了氧化锌板块仍有向好增长预期外，镀锌、压铸锌合金或因环保或因出口下滑存边际走弱的可能，社会库存持续小幅累积，但绝对值仍处偏低水平。终端消费中基建、房地产板块增速回落，汽车存旺季预期。 ●整体来看，锌矿供应紧平衡，但尚未对冶炼端构成实质性影响，锌价上行缺乏强支撑；与此同时，下游消费季节性转淡，锌价突破前期高点难度加大，预计11月份锌价大概率维持高位区间震荡，运行区间19000-20250元/吨。 风险提示：宏观风险，炼厂大规模被动减产 2020年11月5日 星期四 突破前高难度加大 锌价延续宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 4 1、海外疫情二度爆发，市场担忧锌矿供应 ................................................................................. 4 2、国内外加工费均大幅回落 .................................................... 6 3、炼厂利润尚可，精炼锌产量延续爬产 .......................................... 8 3、初端消费维持向好 ......................................................... 10 4、终端消费韧性尚存，对锌价构成支撑 ......................................... 12 6、国内延续去库，LME库存远高于去年同期 ..................................... 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 全球锌矿月度产量 ........................................................................................................ 6 图表3全球锌市月度供需情况 ................................................................................................. 6 图表4 海外主要矿山年度产量指引情况（万吨） ................................................................ 6 图表5 国内锌矿产量情况 ........................................................................................................ 7 图表6 国内矿山开工率情况 .................................................................................................... 7 图表7 国内外加工费大幅回落 ................................................................................................ 7 图表8 锌矿进口量环比增加 .................................................................................................... 7 图表9 国内精炼锌产量 ............................................................................................................ 8 图表10 国内炼厂利润情况 ...................................................................................................... 8 图表11 进口量或延续环比增加 .............................................................................................. 9 图表12 进口亏损处于平衡附近 .............................................................................................. 9 图表13 国内炼厂检修情况（万吨） ...................................................................................... 9 图表14 国内镀锌板产量 ........................................................................................................ 11 图表15 国内镀锌板价格情况 ................................................................................................ 11 图表16 镀锌企业开工率 ........................................................................................................ 11 图表17 压铸锌企业开工率 .................................................................................................... 11 图表18 氧化锌企业开工率 .................................................................................................... 11 图表19 年内基建维持乐观 .................................................................................................... 13 图表20 8月发行规模仅次于今年5月 .................................................................................. 13 图表21 投资增速加快，但新开工增速回落 ........................................................................ 14 图表22 汽车产销呈现两位数增长 ........................................................................................ 14 图表23 8月家电同比均呈增长趋势 ...................................................................................... 14 图表24 上期所库存延续下降态势 ........................................................................................ 15 图表25 LME库存涨势放缓，但仍处高位 ........................................................................... 15 图表26 锌锭库存有望延续去化 ............................................................................................ 15 图表27 保税区库存低位运行 ................................................................................................ 15 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/17 一、 锌市场行情回顾 10月份，沪锌主力换月至2012合约，期价呈现区间震荡反弹的走势，锌价走势受宏观面及基本面共振的影响。宏观面，美国大选及欧洲二度疫情的不确定性限制了市场的风险偏好。国内9月经济数据持续改善，且央行阮司长提出允许宏观杠杆率阶段性上升，缓解市场对四季度货币政策收紧的担忧。基本面，矿端加剧紧张，市场不断传言炼厂减产，在多头资金的配合下，月中锌价摸高20135