锌月报：多空因素共存 锌价延续宽幅震荡

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 ●宏观面来看，进去10月份，美国大选进入关键期，且英国硬脱欧风险增加，市场情绪变化较为剧烈，或加剧锌价波动。从供应端来看，随着天气转凉，海外疫情二度爆发，或对锌矿供应造成一定扰动。国内冬储开启，原料较为紧缺，对锌价有一定支撑。10月份国内外锌矿加工费均出现大幅回落，但企业利润尚可，炼厂延续复产及提产，四季度关注原料及利润是否限制炼厂产出。 ●从消费端来看，双节前的大幅去库凸显下游消费具较强韧性，年内基建对锌价仍存支撑，同时压铸锌及氧化锌板块的环比改善也利好锌价。我们认为在消费未出现大幅恶化的情况下，国内库存有望延续去化，后期需关注进口锌锭流入的冲击。 ●整体来看，当前锌基本面多空因素共存，考虑到当前锌价已处相对高位，进一步上行阻力加大，我们预计10月份锌价延续宽幅震荡走势概率较大，运行区间在18800-19800元/吨。 风险提示：宏观风险，进口锌锭大量流入 2020年10月14日 星期三 多空因素共存 锌价延续宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 4 1、海外疫情二度爆发，市场担忧锌矿供应 ................................................................................. 4 2、国内外加工费均大幅回落 .................................................... 6 3、炼厂利润尚可，精炼锌产量延续爬产 .......................................... 7 3、初端消费维持向好 .......................................................... 9 4、终端消费韧性尚存，对锌价构成支撑 ......................................... 11 6、国内延续去库，LME库存远高于去年同期 ..................................... 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 全球锌矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3全球锌市月度供需情况 ................................................................................................. 5 图表4 海外主要矿山年度产量指引情况（万吨） ................................................................ 6 图表5 国内锌矿产量情况 ........................................................................................................ 7 图表6 国内矿山开工率情况 .................................................................................................... 7 图表7 国内外加工费大幅回落 ................................................................................................ 7 图表8 锌矿进口量环比增加 .................................................................................................... 7 图表9 国内精炼锌产量 ............................................................................................................ 8 图表10 国内炼厂利润情况 ...................................................................................................... 8 图表11 进口量或延续环比增加 .............................................................................................. 8 图表12 进口亏损处于平衡附近 .............................................................................................. 8 图表13 国内炼厂检修情况（万吨） ...................................................................................... 9 图表14 国内镀锌板产量 ........................................................................................................ 10 图表15 国内镀锌板价格情况 ................................................................................................ 10 图表16 镀锌企业开工率 ........................................................................................................ 11 图表17 压铸锌企业开工率 .................................................................................................... 11 图表18 氧化锌企业开工率 .................................................................................................... 11 图表19 年内基建维持乐观 .................................................................................................... 13 图表20 8月发行规模仅次于今年5月 .................................................................................. 13 图表21 投资增速加快，但新开工增速回落 ........................................................................ 13 图表22 汽车产销呈现两位数增长 ........................................................................................ 13 图表23 8月家电同比均呈增长趋势 ...................................................................................... 14 图表24 上期所库存延续下降态势 ........................................................................................ 14 图表25 LME库存涨势放缓，但仍处高位 ........................................................................... 14 图表26 锌锭库存有望延续去化 ............................................................................................ 15 图表27 保税区库存低位运行 ................................................................................................ 15 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/16 一、 锌市场行情回顾 9月份，沪锌主力换月至2011合约，期价呈现高位宽幅区间震荡，重心有所下移。锌价走势受宏观面及基本面共振的影响，9月初美国公布的数据多向好，且欧洲疫情反复、英国硬脱欧风险加大，导致英镑、欧元走弱，支撑美元指数止跌反弹，施压金属走势。此外，8月国内精炼锌产量远高于预期，市场担忧四季度产量维持高增速，供应端增加或拖累锌价表现。不过，受海外疫情再度重燃的影响，矿山生产节奏或再度扰乱，其中8月底日本住友会社位于玻利维亚矿山暂停生产数周。同时，下游处于消费旺季，社库