食品饮料行业2021年策略报告：消费新时代，投资新食代

华安证券食品饮料：文献执业证书号：S00105200600022020-11华安证券研究所食品饮料2021年策略报告：消费新时代，投资新食代 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值22核心资产：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，建议关注：五粮液、伊利股份、海天味业备选资产：洋河股份，建议关注：双汇食品高潜资产：三只松鼠，建议关注：张裕消费新时代：社保由存钱变花钱，消费者由穷变富投资新食代：新人口结构，新供给结构，新估值状态行业展望：子行业：白酒：行业价格天花板或挑战新高，升级趋势大概率延续乳制品：新格局值得期待，当前略显模糊肉制品：空前肉价周期或带来空前利润，行业新前景似就在眼前休闲食品：行业高景气，竞争新变局选股策略：小结：消费新时代，投资新食代 rQyQmQrOrMmRrPtMpMpNzQaQcM7NtRnNoMnNfQnMpOlOqQmQbRmNtRuOnPyRvPoNqR华安证券研究所华安研究•拓展投资价值33目录、1、市场回顾：板块涨幅排名又第一，好东西自然好价格2、行业展望：消费新时代3、子行业分析：投资新食代4、重点公司证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4466.67%45.74%20.25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%食品酒类饮料注：行情数据截止至20年10月23日资料来源：Wind，华安证券研究所各子行业1-10月相对沪深300涨幅回顾：行业涨幅排名又第一，食品领跑子行业食品饮料行业1-10月上涨61.2%，排名第一61%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%食品饮料消费者服务医药电力设备及新能源国防军工汽车电子基础化工机械计算机建材轻工制造农林牧渔家电非银行金融传媒商贸零售纺织服装有色金属交通运输电力及公用事业综合金融煤炭钢铁建筑综合金融通信房地产银行石油石化证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值51-10月行业股价变动拆分分解：估值抬升是主因，业绩维持快增资料来源：Wind，华安证券研究所25.84%6.50%15.30%21.96%43.75%34.46%53.48%53.10%55.03%0%20%40%60%80%100%120%食品饮料非白酒非一线白酒一线白酒归母净利变动PE变动股价变动证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值66050100150银行建筑房地产非银行金融汽车家电电力及公用事业煤炭交通运输白酒石油石化食品饮料农林牧渔建材纺织服装食品饮料非白酒医药传媒商贸零售电力设备及新能源消费者服务综合轻工制造计算机电子机械有色金属通信基础化工钢铁国防军工050100150银行煤炭钢铁建筑房地产非银行金融汽车交通运输家电建材石油石化电力及公用事业轻工制造商贸零售纺织服装白酒电力设备及新能源食品饮料基础化工医药综合消费者服务食品饮料非白酒农林牧渔机械有色金属电子计算机传媒通信国防军工-80080160240320传媒银行钢铁煤炭房地产建筑建材石油石化家电非银行金融汽车交通运输基础化工白酒商贸零售电力及公用事业食品饮料轻工制造食品饮料非白酒消费者服务医药电力设备及新能源纺织服装通信电子有色金属机械国防军工农林牧渔计算机综合-100-50050100150传媒银行煤炭建筑房地产钢铁石油石化建材非银行金融交通运输电力及公用事业家电综合汽车农林牧渔商贸零售轻工制造白酒纺织服装食品饮料电力设备及新能源食品饮料非白酒机械医药消费者服务电子国防军工通信基础化工有色金属计算机020406080100银行建筑房地产煤炭建材农林牧渔钢铁非银行金融电力及公用事业家电纺织服装汽车通信石油石化轻工制造商贸零售机械基础化工传媒电力设备及新能源有色金属交通运输综合白酒食品饮料食品饮料非白酒医药电子计算机国防军工消费者服务注：从左到右为2016-2019年12月31日板块整体PE，及2020年10月23日预测PE资料来源：Wind，华安证券研究所好东西自然好价格：食品饮料PE渐领跑47.645.945.031.435.532.718.321.227.031.437.433.428.723.737.2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7基金持仓：食品饮料维持高位05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/1食品饮料配置比例（左轴）沪深300食品饮料(中信)资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值88目录、1、市场回顾：板块涨幅排名又第一，好东西自然好价格2、行业展望：消费新时代3、子行业分析：投资新食代4、重点公司证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值99社零增速中枢下移，疫情后快速探底回升➢社零增速向下是大趋势，但应仍能维持双位增速。➢疫情导致增速探底后，快速回升，2020年8月以来社零增速转正，8、9月分别为0.5%、3.3%。➢消费者信心指数仍在相对低位。社零触底回升，中枢下移3%-5%-2%1%4%7%10%13%2016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08社会消费品零售总额:当月同比1001051101151201251301352018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08消费者信心指数(月)消费者满意指数(月)消费者预期指数(月)消费者信心指数探底反弹后仍待观察资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1010限额以上餐饮恢复更快，烟酒消费提速20年9月餐饮收入同比-3%，限额以上同比+2%-3%2%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08社零餐饮收入：当月同比限额以上餐饮收入：当月同比➢社零餐饮处于恢复通道，限额以上恢复更快，反应消费升级趋势不变，韧性更强。➢疫情后烟酒消费提速，反应刚性基础消费韧性强。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08烟酒零售额：当月同比烟酒零售额同比快速提升资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1111➢疫情影响下，必需消费品韧性凸显，部分细分行业甚至受益，可选消费边际恢复较慢，必选、可选供需呈现分化。➢2021H1细分行业受基数影响增速或分化，消费升级趋势不变，整体仍有望延续5-10%较好增长。必选韧性强，可选逐步恢复疫情背景下必选食品韧性强可选饮品恢复较慢-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%乳制品酱油肉制品速冻食品-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%白酒啤酒软饮料资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值12121）社保基金收支差额继续扩大，居民得到较好社会保障下延续较高消费意愿。2）居民可投资资产持续提升，财富效应推动消费升级。消费新时代：社保收支差额再扩大，消费者由穷变富社保基金收支差额扩大利于居民收入改善财富效应保障必选消费自由，同时助推可选消费升级010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002013201420152016201720182019社保基金支出社保基金收入(扣除财政补贴)0204060801001201401601802002013201420152016201720182019居民可投资资产(亿元)资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1313消费新时代：人口结构剧变，新趋势或再加速资料来源：Wind，华安证券研究所80 78 77 72 79 105 120 100 99 123 119 95 78 71 46 29 18 9 3 1 0204060801001201400-4岁5-9岁10-14岁15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁90-94岁95岁+人数(百万人)劳动人口数量下降趋势将持续40年-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%200720082009201020112012201320142015201620172018201920-30岁人口增速20-30岁人口持续下行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%2012201320142015201620172018201935-60岁人口35-60岁人口缓步增长0%10%20%30%40%50%60%2000200120022003200320042005200620062007200820092009201020112012201220132014201520152016201720182018201918岁大学生率18岁大学生率持续提升，消费者偏好正剧变证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1414目录、1、市场回顾：板块涨幅排名又第一，好东西自然好价格2、行业展望：消费新时代3、子行业分析：投资新食代4、重点公司证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1515白酒：升级驱动，价格抬升，结构转变价格20152020销量茅台打开价格天花板次高端量价齐升式扩容部分需求上移，承接消费升级，总量相对稳定除光瓶酒外，低端盒装酒萎缩明显证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1616白酒：价格-行业天花板或挑战新高资料来源：Wind，华安证券研究所20年茅台一批价持续上行20年五粮液一批价稳步上行➢高端：茅台批价疫情短期回落后，年内大幅上涨至约2900元水平，受供给端结构调整影响，预计仍将呈现震荡上行趋势。➢次高端：短期受疫情冲击显著，消费升级带动下结构升级机会