医药生物行业CRO/CDMO板块2020年三季报统计：疫情加速全球创新药产业链转移，预计全年将持续高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2020年11月01日 医药生物 疫情加速全球创新药产业链转移，预计全年将持续高景气 -CRO/CDMO板块2020年三季报统计 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 Email：zhaoli@r.qlzq.com.cn 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：崔少煜 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 357 行业总市值(百万元) 78022.49 行业流通市值(百万元) 55485.26 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1医药行业2020Q3分析之特色原料药：为何Q3增速放缓？非经营性因素不改中长期逻辑-增持-(中泰证券_江琦_祝嘉琦)-20201031 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 药明康德 112.72 0.76 1.26 1.66 2.08 148.43 89.23 67.93 54.12 3.14 买入 泰格医药 124.00 0.96 1.09 1.48 2.01 128.56 113.61 83.70 61.80 3.19 买入 康龙化成 115.00 0.69 1.20 1.63 2.20 166.95 95.96 70.65 52.17 2.69 买入 凯莱英 274.13 2.28 3.08 4.11 5.36 120.03 89.12 66.75 51.18 2.79 买入 药石科技 135.65 1.05 1.38 1.94 2.67 129.5 97.98 70.08 50.76 2.52 买入 备注 数据截止2020.11.01 [Table_Summary] 投资要点  2020年CRO/CDMO板块三季报收官，我们选取具有代表性、市场关注度高的几只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块，对2020年三季度的各项财务指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。  2020前三季度国内CRO/CDMO持续繁荣，收入利润快速增长。2020前三季度CRO板块收入同比增长27.08%，归母净利润同比增长64.34%。CDMO板块2020前三季度收入同比增长21.89%，归母净利润同比增长39.46%。2020第三季度CRO/CDMO板块持续维持增长，收入创单季度新高。受海外汇率波动，单季度利润增长略有放缓，财务费用显著提升，随着国内企业通过提升外汇衍生品交易额度等对冲手段，2020Q4汇兑损益将会好转。值得注意的是，2020前三季度CDMO板块固定资产及在建工程加速投入（同比增长分别为20.55%与38.89%），加速产能扩张，奠定持续增长基础，行业持续高景气可期。  疫情加速全球创新药产业链转移。10月30日，商务部发布我国1-9月服务外包产业发展情况，其中我国承接医药和生物技术研发外包离岸执行额309.8亿元，同比增长26.1%，抗击疫情带动全球生物医药研发需求快速增长，疫情加速全球创新药产业链转移至国内。国内CDMO企业依托国家政策支持与工程师红利释放将加速赋能海外客户，实现新药研发降本增效，加强客户粘性，加速全球创新药产业链转移。  国内Biotech发展迅速，创新研发浪潮不断助推CRO/CDMO高速发展，近年来，国产创新药研发技术的不断进步，许多国产创新药疗效优异，如2020ESMO公布和黄药业的索凡替尼治疗晚期胰腺神经内分泌瘤的III期客观缓解率达19.2%，成为该领域的Best in class。重磅成果的出现与国内科创板等融资渠道的不断开放，或将驱使愈来愈多的海归科学家回国创办Biotech，而Biotech的外包率一般约为50%，随着它们的不断兴起，也将为国内CRO/CDMO带来长期成长性。  重点个股推荐：疫情加速全球创新药产业链转移+国内Biotech崛起，助推CRO/CDMO长期高景气，重点看好药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、药石科技。 风险提示事件：新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选，或与实际情况存在偏差的风险 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%CRO/CDMO沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 国内CRO持续繁荣，收入利润持续快速增长， ................................................. - 3 - 2020第三季度CRO板块收入创历史新高，经营现金流快速增长 .............. - 3 - CDMO景气度持续，产能扩张加速 .................................................................... - 7 - 2020Q3 CDMO板块收入利润持续快速增长 ............................................... - 8 - 全球创新药产业链转移+国内创新研发火热，国内CRO/CDMO迎来长期高景气- 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：CRO板块核心标的前三季度数据分析概况（亿元） ............................ - 3 - 图表2：CRO板块2020Q3总收入及增速（亿元） ........................................... - 3 - 图表3：CRO板块2020Q3归母净利润及增速（亿元） ................................... - 4 - 图表4：CRO板块毛利率概况 ............................................................................ - 4 - 图表5：CRO板块费用率概况 ............................................................................ - 5 - 图表6：CRO板块固定资产及周转率（亿元） .................................................. - 5 - 图表7：CRO板块经营性现金流（亿元）.......................................................... - 6 - 图表8：CRO板块分季度概况（亿元） ............................................................. - 6 - 图表9：2018-2022年CRO板块前三季度主要成分标的的收入利润变化情况（亿元） ...................... - 7 - 图表10：2018-2020 CRO成分标的前三季度总收入概况（亿元） ................... - 7 - 图表11：2018-2020 CRO成分标的前三季度归母净利润概况（亿元） ............ - 7 - 图表12：CDMO板块核心标的前三季度数据分析概况（亿元） ....................... - 8 - 图表13：CDMO板块2020Q3总收入及增速（亿元） ...................................... - 8 - 图表14：CDMO板块2020Q3归母净利润及增速（亿元） .............................. - 8 - 图表15：CDMO板块毛利率概况 ....................................................................... - 9 - 图表16：CDMO板块费用率概况 ....................................................................... - 9 - 图表17：CDMO板块固定资产及周转率（亿元） ........................................... - 10 - 图表18：CDMO板块分季度概况（亿元） ...................................................... - 11 - 图表19：2018-2022年CDMO板块前三季度主要成分标的的收入利润变化情况（亿元） ............... - 12 - 图表20：2018-2020 CDMO成分标的前三季度总收入概况（亿元） .............. - 12 - 图表21：2018-2020 CDMO成分标的前三季度归母净利润概况（亿元） ...... - 12 - 图表22：1-9月我国承接医药生物技术研发外包离岸执行额（亿元） ............ - 13 - 图表23：各类药企在临床及商业化阶段的外包率 ............................................ - 13 - mNnQnPoMrRtRoPnMmMoNmM7NcM6MtRoOpNrRfQmNoPkPnNtQ9PoPrRwMnPrONZtOqM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 国内CRO持续繁荣，收入利润持续快速增长  我们选取药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、成都先导、美迪西及睿智医药等覆盖创新药研发各个阶段的外包服务核心标的，组成CRO板块进行分析。 图表1：CRO板块核心标的前三季度数据分析概况（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 2020第三季度CRO板块收入创历史新高，经营现金流快速增长  CRO板块持续高景气，板块前三季度收入快速增长。整体来看，2018-2020 CRO板块核心标的前三季度板块收入分别为117.54、157.07、199.61亿元，同比增长33.63%与27.08%，持续保持快速增长。 图表2：CRO板块2020Q3总收入及增速（亿元） 来源：WIND,中泰证券研究所  归母净利润高速增长，主营业务持续提升。利润方面，2018-2020 CRO板块核心标的前三季度归母净利润分别为27.21、29.00、47.66亿元，同比增长6.58%与64.34%，净利率分别为23.15%、18.46%与23.88%。2018-2020扣非净利润非别为19.54、26.91与29.95亿元，同比增长37.74%与11.27%，主要系权重较大的药明康德前三季度投资的标的市19Q320Q319Q320Q3亿元同比同比亿元同比同比利润表相关资产负债表相关板块总收入117.54157.07