零售行业2020年三季报综述：超市收入承压，化妆品和黄金珠宝复苏强劲

商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 商业贸易 2020年11月02日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《商贸零售行业周报-各大平台双十一预售火爆开启，直播占据C位》-2020.10.25 《行业点评报告-9月社零同比+3.3%，增速略超预期，餐饮消费复苏明显》-2020.10.19 《商贸零售行业周报-盒马总部落户上海，商超线下线上融合趋势明显》-2020.10.18 零售行业2020年三季报综述：超市收入承压，化妆品和黄金珠宝复苏强劲 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 李旭东（联系人） 符超然（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixudong@kysec.cn 证书编号：S0790120010014 fuchaoran@kysec.cn 证书编号：S0790120080062 ⚫ 三季度国民经济与社会消费稳步复苏，零售企业利润端增速回正 2020年三季度，随着疫情缓和，国民经济与社会消费稳步恢复：三季度单季GDP+4.9%，8月社零增速年内首次转正（+0.5%），9月增速进一步提升至+3.3%，消费复苏势头明显。分品类看，必选消费品增速有所回落，而黄金珠宝、化妆品等可选消费品类恢复亮眼。随着上市公司三季报全部披露完毕，我们选取37家零售行业公司作为样本，对行业整体经营表现进行梳理分析：2020Q3行业整体实现营收1083亿元（-12%），增速环比+8pct，收入端改善明显；实现扣非归母净利润31.8亿元（+7%），增速环比+24pct，单季度利润端实现正增长。 ⚫ 板块分化明显：超市收入承压，黄金珠宝板块业绩增速大幅改善 超市：2020Q3营收同比-3.3%，增速环比Q2回落4.4pct，受CPI回落及农贸市场、商场餐饮分流影响，收入端明显承压，龙头公司利润增速也出现回落。此外，互联网巨头加速布局社区团购，低价补贴策略可能对超市企业构成较大竞争。 百货：2020Q3营收同比-31.3%，单季度实现扣非归母净利润10.1亿元，同比下滑18%，但增速环比Q2大幅改善18pct。行业收入端依旧承压，但疫情缓和后商场客流恢复帮助利润端大幅回暖，长期看免税等新业务还将贡献新的增量。 黄金珠宝：2020Q3营收同比+20.5%，扣非归母净利润同比32%，增速环比Q2分别提升31.1pct/42.2pct，行业龙头老凤祥、周大生业绩表现尤为亮眼。社零数据显示，8/9月黄金珠宝消费额增速已连续实现双位数增长，四季度婚庆需求持续释放叠加电商直播等新渠道发力，有望推动龙头公司经营业绩进一步提升。 化妆品：2020Q3营收同比+10.8%，扣非归母净利润6.0亿元（+9%），增速环比Q2提升6.5pct，三季度板块总体表现优异。盈利能力方面，三季度板块毛利率为57.7%（环比Q2+1.7pct，同比+1.4pct），扣非归母净利率为10.5%（环比Q2+0.8pct），也在持续改善。考虑到四季度是化妆品传统销售旺季，在中秋、国庆双节及电商双十一购物节共同推动下，化妆品龙头公司有望持续受益。 ⚫ 投资建议：化妆品、黄金珠宝和跨境电商，重点推荐吉宏股份 展望四季度，疫情缓和背景下，线下客流恢复与线上电商购物节共同驱动的消费复苏，仍是零售行业主旋律。建议关注三条投资主线：1）受益线下客流恢复和线上电商购物节驱动的化妆品板块（受益标的珀莱雅、御家汇和青松股份等）和黄金珠宝板块（重点推荐品牌龙头老凤祥和线上电商直播布局领先的周大生）；2）海外疫情驱动消费渠道向线上转移，重点推荐跨境社交电商龙头吉宏股份；3）颜值经济时代医美需求高速增长，重点推荐核心竞争壁垒深厚的国内玻尿酸龙头爱美客。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，中小企业经营压力增大，展店速度不及预期。 -27%-14%0%14%27%41%55%2019-112020-032020-07商业贸易沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 三季度经济稳步复苏，可选消费数据亮眼 ........................................................................................................................ 4 1.1、 三季度经济稳步复苏，可选消费数据亮眼 ............................................................................................................. 4 1.2、 三季度零售行业收入持续承压，盈利环比改善...................................................................................................... 6 2、 超市收入承压，黄金珠宝板块业绩增速大幅改善 ............................................................................................................ 6 2.1、 超市：收入承压，龙头公司利润增速回落 ............................................................................................................. 7 2.2、 百货：利润扭亏为盈，消费复苏仍在进行时.......................................................................................................... 8 2.3、 黄金珠宝：业绩增速大幅改善，持续受益婚庆需求释放 .................................................................................... 10 2.4、 化妆品：淡季表现优异，盈利能力持续改善........................................................................................................ 12 3、 投资建议：关注化妆品、黄金珠宝和跨境电商板块....................................................................................................... 13 3.1、 周大生：婚庆需求释放、电商购物节有望继续驱动高增长 ................................................................................ 14 3.2、 老凤祥：三季度业绩表现亮眼，持续受益于婚庆需求释放 ................................................................................ 15 3.3、 爱婴室：疫情影响持续超出预期，刚性费用拖累三季度业绩 ............................................................................ 15 3.4、 永辉超市：三季度收入同比下滑，展店恢复、mini店继续优化 ....................................................................... 16 3.5、 家家悦：销售费用拖累三季度业绩，定增募资助力后续扩张 ............................................................................ 17 3.6、 吉宏股份：三季度跨境电商淡季不淡，四季度延续高增长可期 ........................................................................ 17 4、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18 图表目录 图1： 疫情缓和，2020Q3 GDP累计同比增速已转正 ............................................................................................................. 4 图2： 2020Q3整体/食品类CPI增速持续回落 ........................................................................................................................ 4 图3： 2020年9月社零同比+3.3%，超预期 ............................................................................................................................ 4 图4： 2020Q3限额以上商品零售总额增速持续正增长 .......................................................................................................... 4 图5： 线上渗透率保持较高水平 ............................................................................................................................................... 5 图6： 餐饮收入复苏明显 ........................................................................................................................................................... 5 图7： 三季度必选消费品类社零增速有所回落，化妆品类、黄金珠宝表现亮眼 ................................................................ 5 图8： 2020Q3零售行业收入端改善明显 ................................................................................................................................. 6 图9： 2020Q3零售行业盈利端同比增速转正 ......