Q3业绩大幅回升，综合竞争力持续增强

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Q3业绩大幅回升，综合竞争力持续增强 2020年10月30日 事件：近日公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入10.35亿元，同比增长3.84%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长12.61%。基本每股收益0.15元。 点评：  Q3业绩大幅回升，费用率下降，投资收益增加。公司Q3实现营收4.61亿元，同比增长21.67%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长223.29%。Q3业绩增速大幅回升首先是由于投资收益同比增加较多，公司收购中安广源34.95%股权对购买日之前持有的中安广源 35.05%股权按照购买日公允价值重新计量而增加投资收益4988.32万元。但另一方面，费用率下降也是盈利显著回升的主要因素之一，Q3公司实现扣非归母经利润1.28亿元，同比增长89.43%。Q3销售费用率11.43%，同比下降2.41pct；管理费用率5.40%，同比下降0.43pct；财务费用率2.77%，同比下降1.64pct，合计下降4.48pct。需注意，截至三季度末，公司合同负债项同比增长67.55%，订单充裕，预计四季度业绩有望保持高增。  拟定向增发完善业务布局。公司近期发布定增预案，拟募集资金不超过15亿元用于区域计量检测实验室建设项目（7.69亿元）、广电计量华东检测基地项目（5.10亿元）和补充流动资金（3.81亿元）。其中，区域建设项目包含两方面，一是在广州、深圳、天津、北京以及上海积极布局实验室建设以及相关设备平台的配臵，实现大幅扩产并完善区域布局；二是在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台，积极开展新兴领域计量检测业务布局，挖掘新的业绩增长点。另一方面，计划在无锡建设广电计量华东检测基地，主要是整合无锡零散资源，进行集中优化管理，利于提升技术保障能力、服务能力以及在华东地区的服务效率，我们认为定增项目将进一步夯实公司竞争力。  收购中安广源夯实一站式服务实力。公司及天津广电计量拟以1.36亿元收购中安广源34.95%股权，收购完成后，公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权。中安广源拥有安全评价机构资质、职业卫生技术服务机构资质等评价咨询资质，是国内稀缺的的综合技术服务机构。评价咨询业务现有市场格局较为分散，中安广源业务规模处于行业前列，并已于全国布局20多家分子公司，形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系，具有领先的规模优势。EHS评价咨询业务是公司“十三五”发展规划大力培育的新业务板块，与公司现有的环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性，公司“一站式”综合服务能力得到进一步夯实。  盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预测公司2020-2022年实现归母净利润1.92、3.02、4.46亿元，摊薄EPS分别为0.36、0.57和0.84元， 对应PE为88/56/38倍。维持公司“增持”投资评级。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 广电计量（002967.SZ） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2020.08.14 罗政 机械设备行业首席分析师 执业编号：S1500520030002 联系电话：+86 61678586 邮 箱： luozheng@cindasc.com 刘卓 机械设备行业分析师 执业编号：S1500519090002 联系电话：+86 10 83326753 邮 箱： liuzhuoa@cindasc.com 相关研究 《二季度经营改善，全年预计稳增》2020.8 《食品环保板块发力，盈利有望加速释放》2020.3 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期等。 重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 1,227.88 1,588.16 1,903.41 2,408.03 3,030.08 增长率YoY % 46.68% 29.34% 19.85% 26.51% 25.83% 归属母公司净利润(百万元) 121.92 169.42 192.10 302.21 446.09 增长率YoY% 13.45% 38.95% 13.39% 57.32% 47.61% 毛利率% 49.18% 46.38% 43.88% 45.91% 47.66% 净资产收益率ROE% 15.65% 14.61% 11.99% 16.51% 20.24% EPS(摊薄)(元) 0.23 0.32 0.36 0.57 0.84 市盈率P/E(倍) 139 100 88 56 38 市净率P/B(倍) 21.37 11.09 10.08 8.54 6.97 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年10月29日收盘价 oPwOnRtMrNrOpOoNqOoOrMaQ9R9PtRmMsQoOjMoPpPjMtQqQaQrQmMuOqNtPwMtQoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 944.85 1,477.31 1,467.88 1,864.07 2,385.81 营业总收入 1,227.88 1,588.16 1,903.41 2,408.03 3,030.08 货币资金 314.90 525.74 349.74 482.17 678.91 营业成本 623.99 851.50 1,068.28 1,302.40 1,585.81 应收票据 24.40 40.88 48.99 61.98 77.99 营业税金及附加 3.45 4.70 5.63 7.12 8.96 应收账款 494.19 770.54 923.49 1,168.33 1,470.13 销售费用 207.97 224.53 259.59 318.78 392.03 预付账款 19.30 16.60 20.82 25.38 30.91 管理费用 84.96 89.98 107.84 136.43 171.67 存货 8.27 5.01 6.29 7.66 9.33 研发费用 127.66 181.41 217.41 275.05 346.11 其他 83.80 118.55 118.55 118.55 118.55 财务费用 40.22 65.44 39.73 46.74 56.32 非流动资产 1,061.44 1,428.86 1,533.48 1,664.45 1,828.12 减值损失合计 18.31 31.39 21.36 23.62 21.48 长期股权投资 109.77 107.38 107.38 107.38 107.38 投资净收益 2.68 29.62 13.24 15.18 19.35 固定资产（合计） 668.19 964.02 1,037.71 1,168.07 1,324.74 其他 -0.01 4.99 2.49 3.74 3.12 无形资产 24.06 35.30 40.33 45.04 48.03 营业利润 123.99 173.82 199.30 316.81 470.15 其他 259.41 322.17 348.06 343.96 347.97 营业外收支 6.14 2.62 5.50 5.38 5.43 资产总计 2,006.29 2,906.17 3,001.36 3,528.52 4,213.94 利润总额 130.13 176.44 204.81 322.19 475.58 流动负债 958.10 1,109.44 1,041.79 1,256.09 1,484.45 所得税 7.03 6.65 12.29 19.33 28.53 短期借款 661.17 604.28 484.28 634.28 784.28 净利润 123.09 169.79 192.52 302.86 447.05 应付票据 2.58 11.03 13.84 16.87 20.54 少数股东损益 1.17 0.37 0.41 0.65 0.96 应付账款 46.18 136.02 170.65 208.04 253.31 归属母公司净利润 121.92 169.42 192.10 302.21 446.09 其他 248.17 358.11 373.02 396.89 426.32 EBITDA 281.41 395.23 439.66 589.22 792.09 非流动负债 249.93 267.85 277.85 287.85 297.85 EPS (当年)(元) 0.49 0.51 0.36 0.57 0.84 长期借款 33.14 79.82 89.82 99.82 109.82 其他 216.80 188.04 188.04 188.04 188.04 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,208.03 1,377.29 1,319.64 1,543.94 1,782.31 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 6.14 2.45 2.86 3.51 4.47 经营活动现金流 136.23 170.28 298.94 354.26 496.59 归属母公司股东权益 792.11 1,526.44 1,678.86 1,981.07 2,427.16 净利润 123.09 169.79 192.52 302.86 447.05 负债和股东权益 2,006.29 2,906.17