业绩增速46%略超预告上限，海外业务延续高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 医疗保健设备与服务 业绩增速46%略超预告上限，海外业务延续高增长 [Table_Summary] 事件：10月29日晚，公司发布2020年第三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%；扣非净利润52.65亿元，同比增长45.31%。经营性现金流量净额59.90亿元，同比增速高达82.39%。 其中，公司2020年7-9月实现营业收入54.99亿元，同比增长31.75%；归母净利润19.10亿元，同比增长46.65%；扣非净利润18.99亿元，同比增长46.64%。 国际业务带动明显，业绩增速46%略超预告上限 分地区来看，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平，因此我们预计国际业务的增速依然显著高于国内业务。 分产品来看，生命信息与支持板块由于抗疫产品的高需求仍保持在较高增长水平，预计与中报保持一致在60%以上的增速；体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长，我们估计体外诊断板块的增速会略高于上半年的增长，预计在10%以上；医学影像业务预计会受到海外疫情的影响，我们预计依然保持在5%-8%区间的个位数增长。 销售费用率下降，净利率提升3.50pct至34.74% 由于疫情期间招聘延迟、薪酬同比减少，采用线上推广等方式进行营销推广、差旅费等经营费用得以有效控制，Q3单季度销售费用率同比下降5.04%pct至16.60%，从而净利率提升3.50pct至34.74%；但是净利率环比下降2.01pct，我们预计是美元贬值所致。 盈利预测与投资评级：公司短期受到疫情正面影响，中长期高端监护、化学发光及TLA流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2020-2022营业收入分别为210.79亿/ 257.30亿/ 310.32亿，同比增速分别为27%/22%/21%；归母净利润分别为65.43亿/ 78.62亿/ 95.23亿，分别增长40%/20%/21%；EPS分别为5.38/6.47/7.83，按照2020年10月29日收盘价对应2020年73倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业政策风险；价格下降风险。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,216/499 总市值/流通(百万元) 454,669/186,676 12 个月最高/最低(元) 382.00/174.55 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 迈瑞医疗（300760）《迈瑞医疗点评报告：2020Q3业绩增速区间中值40%符合预期，产品影响力不断提升》--2020/10/14 迈瑞医疗（300760）《迈瑞医疗中报点评：疫情催化监护线增长迅猛，归 母 净 利 润 同 比 增 长46%》--2020/08/27 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 (10%)15%40%65%90%115%19/10/2919/12/2920/2/2920/4/3020/6/3020/8/31迈瑞医疗 沪深300 [Table_Message] 2020-10-29 公司点评报告 买入/维持 迈瑞医疗(300760) 目标价：475 昨收盘：374.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 16556 21079 25730 31032 （+/-%） 20.38 27.32 22.06 20.61 净利润(百万元） 4681 6543 7862 9523 （+/-%） 25.85 39.78 20.17 21.12 摊薄每股收益(元) 3.85 5.38 6.47 7.83 市盈率(PE) 47.24 73.40 61.08 50.43 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 mNwOsNoPrQzRpOtPqPrRnNaQ8QbRoMoOtRpPkPrQmMfQsRmM8OqRqQuOnMrNwMnOsQ 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 11544 14273 21612 29927 40031 营业收入 13753 16556 21079 25730 31032 应收和预付款项 1750 1833 2368 2861 3465 营业成本 4597 5755 7219 8949 10844 存货 1699 2265 2512 3103 3765 营业税金及附加 192 212 270 330 398 其他流动资产 188 246 288 328 376 销售费用 3202 3606 4005 4786 5648 流动资产合计 15192 18724 26836 36289 47717 管理费用 715 765 885 1106 1334 长期股权投资 0 5 5 5 5 财务费用 -156 -408 -266 -379 -513 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 51 157 0 0 0 固定资产 2571 2684 2513 2302 2080 投资收益 -113 0 0 0 0 在建工程 837 975 1143 1301 1462 公允价值变动 113 0 0 0 0 无形资产 901 953 822 685 548 营业利润 4278 5379 7510 9023 10928 长期待摊费用 23 21 21 21 21 其他非经营损益 -40 -11 0 0 0 其他非流动资产 123 282 282 282 282 利润总额 4238 5368 7510 9023 10928 资产总计 21627 25634 33608 42872 54101 所得税 513 683 956 1149 1391 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 3726 4685 6554 7874 9537 应付和预收款项 1871 2232 3108 3813 4636 少数股东损益 7 4 12 12 14 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 3719 4681 6543 7862 9523 其他长期负债 1930 1974 1974 1974 1974 负债合计 6449 7017 8435 9825 11517 预测指标 股本 1216 1216 1216 1216 1216 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 8171 8171 8171 8171 8171 毛利率 66.57% 65.24% 65.75% 65.22% 65.06% 留存收益 5145 8600 14161 20844 28938 销售净利率 27.09% 28.30% 31.09% 30.60% 30.73% 归母公司股东权益 15158 18593 25137 32999 42522 销售收入增长率 23.09% 20.38% 27.32% 22.07% 20.61% 少数股东权益 34 20 24 36 47 EBIT 增长率 28.13% 25.75% 44.01% 20.45% 21.49% 股东权益合计 15178 18617 25173 33047 42584 净利润增长率 43.65% 25.85% 39.78% 20.17% 21.12% 负债和股东权益 21627 25634 33608 42872 54101 ROE 24.54% 25.17% 26.03% 23.83% 22.39% ROA 17.20% 18.26% 19.47% 18.34% 17.60% 现金流量表(百万） ROIC 91.41% 95.47% 165.44% 223.46% 323.38% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 3.06 3.85 5.38 6.47 7.83 经营性现金流 8069 9444 7550 8502 10301 PE(X) 35.70 47.24 73.40 61.08 50.43 投资性现金流 -693 -778 -261 -235 -244 PB(X) 8.76 11.89 19.10 14.55 11.29 融资性现金流 2892 -1242 51 48 46 PS(X) 9.65 13.36 22.78 18.66 15.47 现金增加额 10269 7424 7339 8315 10104 EV/EBITDA(X) 29.44 40.11 63.32 51.96 42.10 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.