[Table_Title] 圣邦股份（300661）2020年三季报点评 业绩保持高增速，模拟芯片国产替代进行时 2020 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2020年10月28日，公司发布三季报。2020年前三季度实现营收8.6亿元，同比上升61.6%；归母净利润同比大幅上升72.7%至2.1亿元；扣非净利润为2亿元，同比上升78.4%。 ◆ Q3业绩环比高速增长，高景气度持续。公司Q3实现营收4亿元，同比上升66.7%，环比上升45.7%；单季度归母净利润同比大幅上升71.9%至1亿元，环比上升38.1%,单季度扣非净利润为1亿元，同比上升81.5%。 ◆ 毛利率提升明显，研发费用率稳步提升。报告期内，公司毛利率为50.9%，同比上升3pct；净利率为23.7%，同比上升1.4pct；费用方面，2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费 用 率 分 别 为6.2%/3.5%/0.3%/17.4%，YOY分 别 为-1.1pct/-0.7pct/+1.1pct/+0.6pct，研发费用率有较为明显的提升，表明公司在持续加大技术方面的投入，助力公司更长远的发展。综合来看，公司期间费用率为27.3%，与去年同期相比基本持平。 ◆ 经营性现金流及应收账款同比增长，印证公司业绩稳健增长。前三季度公司经营性现金流净额1.4亿元，同比增长31.4%；20Q3经营性现金流净额8806.5万元，同比增长129.9%。销售商品、劳务收到的现金8.6亿元/YOY+66.3%，收现率为99.9%。公司18/19/20前三季度经营现金流量分别为3900.4万元/1.1亿元/1.4亿元，造血功能提升显著。货币资金方面，期末公司货币资金余额为6.8亿元，同比增加288.9%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为1.5亿元，同比增加73.2%，应收账款占流动资产的比重为11.2%；充足的资金与较好的回款使得公司成长稳健特征明显。 ◆ 结合市场发展趋势，重点推进核心技术研发。公司在信号链及电源管理两大领域，针对市场需求，持续提升产品在高效率、低功耗以及小尺寸等重点性能，完成了百余款新产品的研发，帮助公司持续拓展在物联网、可穿戴设备以及智能家居等新兴市场。 ◆ 公司正加速进行国产替代。公司作为国内模拟芯片龙头企业，下游应用覆盖范围广，包括消费电子、工业控制、医疗仪器以及汽车电子等众多领域，合计超1400余款在售产品。公司持续投入研发，每年按节奏新增200-300款新产品，进一步扩充应用范围。目前国产厂商在全球的模拟芯片市场中所占份额还较低，未来还具备较大的国产替代空间，公司有望在国产化浪潮中逐渐做大做强。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：马建华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 40626.61 流通市值（百万元) 40227.71 52周最高/最低（元） 409.00/180.22 52周最高/最低（PE） 318.82/133.24 52周最高/最低（PB） 54.45/21.61 52周涨幅（%） 104.62 52周换手率（%） 338.10 [Table_Report] 相关研究 《无惧疫情干扰，业绩维持高增长》 2020.04.30 《业绩符合预期，外延并购提供增长动力》 2020.04.02 《营收增长超预期，国产化已经初见成效》 2020.03.03 《业绩符合预期，模拟芯片替代空间广阔》 2019.10.31 《业绩表现亮眼，国产替代在路上》 2019.10.15 -10.09%33.36%76.81%120.25%163.70%207.15%圣邦股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 圣邦股份（300661）2020年三季报点评 【投资建议】 受益于模拟芯片国产化进程的加快，公司业绩保持较高增长水平，未来存在较大的国产替代空间，因此我们上调公司2020/2021/2022年营业收入至12.10/16.80/23.12亿元，上调公司归母净利润至3.01/4.38/6.13亿元，EPS分别为1.93/2.81/3.93元,对应PE分别为133/92/65倍，维持公司“增持”评级。 图表8：盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 792.49 1209.78 1679.51 2311.60 增长率(%) 38.45% 52.65% 38.83% 37.64% EBITDA（百万元） 164.72 273.68 381.48 533.50 归属母公司净利润（百万元） 176.03 301.41 438.19 613.09 增长率(%) 69.76% 71.22% 45.38% 39.91% EPS(元/股) 1.13 1.93 2.81 3.93 市盈率（P/E） 223.73 133.13 91.57 65.45 市净率（P/B） 35.31 28.32 21.63 16.26 EV/EBITDA 157.27 95.98 68.25 48.14 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 全球半导体市场需求下滑； ◆ 国内模拟芯片市场需求不及预期； ◆ 新产品研发及市场推广进度不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 圣邦股份（300661）2020年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1129.07 1464.84 1982.68 2715.23 经营活动现金流 144.52 135.84 203.05 299.08 货币资金 255.43 386.09 618.86 970.66 净利润 174.73 298.28 433.64 606.72 应收及预付 85.33 95.32 135.48 205.69 折旧摊销 16.86 9.54 7.77 8.43 存货 174.05 278.05 431.71 650.57 营运资金变动 -17.98 -126.39 -160.73 -211.43 其他流动资产 614.26 705.38 796.63 888.31 其它 -29.09 -45.59 -77.62 -104.64 非流动资产 264.40 315.63 365.77 419.26 投资活动现金流 -98.95 -5.19 29.72 52.72 长期股权投资 131.46 151.46 171.46 191.46 资本支出 -52.04 -32.06 -27.90 -31.92 固定资产 37.57 50.10 63.15 78.74 投资变动 0.00 -20.00 -20.00 -20.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -46.91 46.87 77.62 104.64 无形资产 6.72 9.42 10.51 12.41 筹资活动现金流 -17.18 0.00 0.00 0.00 其他长期资产 88.65 104.65 120.65 136.65 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1393.47 1780.47 2348.44 3134.49 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 227.28 316.00 450.33 629.65 股权融资 11.09 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -28.28 0.00 0.00 0.00 应付及预收 134.83 184.58 267.77 380.66 现金净增加额 29.53 130.66 232.77 351.80 其他流动负债 92.44 131.42 182.56 248.99 期初现金余额 225.90 255.43 386.09 618.86 非流动负债 45.36 45.36 45.36 45.36 期末现金余额 255.43 386.09 618.86 970.66 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 45.36 45.36 45.36 45.36 负债合计 272.64 361.36 495.69 675.01 实收资本 103.62 103.62 103.62 103.62 资本公积 547.84 547.84 547.84 547.84 留存收益 475.95 777.36 1215.56 1828.65 主要财务比率 归属母公司股东权益 1115.44 1416.85 1855.04 2468.14 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 5.39 2.26 -2.29 -8.66 成长能力（%） 负债和股东权益 1393.47 1780.47 2348.44 3134.49 营业收入增长 38.45% 52.65% 38.83% 37.64% 营业利润增长 69.63% 70.86% 45.06% 39.79% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 69.76% 71.22% 45.38% 39.91% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 获利能力（%） 营业收入 792.49 1209.78 1679.51 2311.60 毛利率 46.88% 50.65% 50.62% 51.08% 营业成本 420.97 597.00 829.34 1130.76 净利率 22.05% 24.66% 25.82% 26.25% 税金及附加 5.03 4.84 5.88 8.09 ROE 15.78% 21.27% 23.62% 24.84% 销售费用 55.02 83.99 116.60 160.48 ROIC 12.20% 17.27% 18.69% 19.79% 管理费用 32.31 49.32 68.46 94.23 偿债能力 研发费用 131.31 210.50 285.52 392.97 资产负债率（%） 19.57% 20.30% 21.11% 21.54% 财务费用 -5.29 -4.43 -6.69 -10.78 净负债比率 24.32% 25.46% 26.75% 27.45% 资产减值损失 -20.43 -10.00 -10.00 -10.00 流动比率 4.97 4.64 4.40 4.31 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.20 3.75 3.44 3.27 投资净收益 45.43 56.87 87.62 114.64 营运能力 资产处置收益 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.57 0.68 0.72 0.74 其他收益 12.21 7.26 10.08 13.87 应收账款周