2020年三季报点评：Q3收入高增长，多次重要中标巩固公司龙头地位

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 长亮科技（300348）2020年三季报点评 强推（首次） Q3收入高增长，多次重要中标巩固公司龙头地位 目标价：36元 当前价：23.93元 事项：  公司公布2020年三季报，报告期内实现营业收入7.01亿元，同比减少4.46%，实现归母净利润6215.58万元，同比增长160.34%，实现归母扣非净利润5535.84万元，同比增长183.85%；2020年Q3单季度实现营业收入2.81亿元，同比增长31.71%，实现归母净利润3531.00万元，同比增长132.14%，实现归母扣非净利润3423.26万元，同比增长139.13%。 评论：  新会计准则影响收入与成本，Q3单季度收入实现高速增长，预计全年业绩乐观。新会计准则导致部分项目收入确认节奏放缓，叠加新冠疫情对业务拓展带来的不利影响，公司2020年前三季度营业收入略微下降4.46%。但同时，公司2020Q3单季度收入增势喜人，达到31.71%。  公司持续增加研发投入，继续夯实技术实力，入榜中国Fintech 50强。报告期内，公司研发费用为1.27亿元，同比增长28%，占营收的比例为18.12%，相比去年同期增加近5pct。国内业务上半年短期受疫情影响，海外业务也受到海外疫情一定影响，但公司加大研发投入，继续提升技术竞争力，并于2020年8月荣登IDC 中国Fintech 50强。  银行IT景气度上行，公司多次中标邮储项目，料未来发展空间巨大。近年，银行信息化建设需求旺盛，一方面，互联网与金融科技给传统银行带来巨大冲击，传统银行战略转型成为大势所趋，由此带来直销银行、开放银行等的建设需求；另一方面，分布式架构给银行系统带来架构革新，分布式系统建设所需的基础软硬件均可完全采用国产化技术，能够加速“去IOE”。同时银行IT建设投入层面，加快发展金融科技成为众多银行的发展战略，银行业近年利润的增长也为IT投入提供了保障。因此，银行IT景气向上。公司为国内银行IT龙头厂商，2020年4月成为邮储银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目的拟定的唯一供应商，在银行核心系统领域打开国有大行新版图；2020年9月，又成为邮储银行互联网金融平台信息系统建设工程应用软件采购项目服务商。多次中标，证明了公司的科技实力能够满足国有大行的要求，也抬升了公司未来业务发展的天花板。  盈利预测、估值及投资评级。银行IT整体处于景气周期，公司2020Q3单季度收入高速增长，我们预计全年业绩乐观，预测20-22年营业收入为16.10/19.79/24.26亿元，对应归母净利润为2.15/2.80/3.62亿元。考虑到公司作为行业领头羊，在技术、标杆客户等方面具备核心优势，我们预测公司的合理市值约为260亿左右，对应目标价约为36元，首次覆盖，给予“强推”评级。  风险提示：银行IT投入不及预期；新技术落地节奏存在不确定性。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 1,311 1,610 1,979 2,426 同比增速(%) 20.6% 22.8% 22.9% 22.6% 归母净利润(百万) 138 215 280 362 同比增速(%) 144.3% 55.5% 30.2% 29.5% 每股盈利(元) 0.19 0.30 0.39 0.50 市盈率(倍) 84 54 41 32 市净率(倍) 8 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为20年10月27日收盘价 证券分析师：张璋 邮箱：zhangzhang@hcyjs.com 执业编号：S0360520080002 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 总股本(万股) 72,148 已上市流通股(万股) 58,325 总市值(亿元) 172.65 流通市值(亿元) 139.57 资产负债率(%) 39.1 每股净资产(元) 1.6 12个月内最高/最低价 28.2/11.13 -10%33%76%118%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-29～2020-10-27沪深300长亮科技市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2020年10月28日 长亮科技（300348）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 629 830 1,084 1,410 营业收入 1,311 1,610 1,979 2,426 应收票据 0 0 0 0 营业成本 633 786 975 1,206 应收账款 912 1,039 1,186 1,342 税金及附加 6 7 9 11 预付账款 2 2 3 4 销售费用 86 113 139 170 存货 2 8 10 12 管理费用 243 306 356 412 合同资产 0 0 0 0 研发费用 155 177 208 243 其他流动资产 31 38 45 56 财务费用 13 -8 -8 -8 流动资产合计 1,576 1,917 2,328 2,824 信用减值损失 -37 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 254 248 243 238 投资收益 -2 -2 -2 -2 在建工程 0 3 6 9 其他收益 11 11 11 11 无形资产 83 75 68 61 营业利润 142 238 310 402 其他非流动资产 282 280 279 279 营业外收入 0 0 1 0 非流动资产合计 619 606 596 587 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,195 2,523 2,924 3,411 利润总额 142 238 311 402 短期借款 280 380 480 580 所得税 2 21 28 36 应付票据 0 0 0 0 净利润 140 217 283 366 应付账款 29 35 44 54 少数股东损益 2 2 3 4 预收款项 35 42 52 64 归属母公司净利润 138 215 280 362 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 152 210 275 358 其他应付款 21 21 21 21 EPS(摊薄)（元） 0.19 0.30 0.39 0.50 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 142 159 170 185 主要财务比率 流动负债合计 514 644 774 911 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 45 37 30 22 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 20.6% 22.8% 22.9% 22.6% 其他非流动负债 138 128 128 128 EBIT增长率 249.3% 48.2% 31.3% 30.3% 非流动负债合计 183 165 158 150 归母净利润增长率 144.3% 55.5% 30.2% 29.5% 负债合计 697 809 932 1,061 获利能力 归属母公司所有者权益 1,487 1,701 1,975 2,329 毛利率 51.7% 51.2% 50.7% 50.3% 少数股东权益 11 13 17 21 净利率 10.6% 13.5% 14.3% 15.1% 所有者权益合计 1,498 1,714 1,992 2,350 ROE 9.2% 12.5% 14.0% 15.4% 负债和股东权益 2,195 2,523 2,924 3,411 ROIC 8.4% 10.6% 11.8% 13.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.7% 32.1% 31.9% 31.1% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 31.4% 32.2% 32.4% 31.4% 经营活动现金流 109 112 162 236 流动比率 306.6% 297.7% 300.8% 310.0% 现金收益 198 236 300 382 速动比率 306.2% 296.4% 299.5% 308.7% 存货影响 -2 -6 -2 -2 营运能力 经营性应收影响 -224 -128 -148 -157 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 38 15 18 22 应收账款周转天数 219 218 202 188 其他影响 98 -6 -7 -9 应付账款周转天数 11 15 15 15 投资活动现金流 -78 -15 -15 -15 存货周转天数 1 2 3 3 资本支出 -64 -16 -16 -16 每股指标(元) 股权投资 5 0 0 0 每股收益 0.19 0.30 0.39 0.50 其他长期资产变化 -19 1 1 1 每股经营现金流 0.15 0.16 0.22 0.33 融资活动现金流 -55 104 107 105 每股净资产 2.06 2.36 2.74 3.23 借款增加 119 93 93 93 估值比率 股利及利息支付 -69 -5 -8 -9 P/E 84 54 41 32 股东融资 0 0 0 0 P/B 8 7 6 5 其他影响 -105 16 22 21 EV/EBITDA 23 18 14 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOmPrQpQvMmMsOsRxPyRsR6M9R9PmOqQnPoOeRmNnNkPpNzQ8OqRsQMYtPqQMYqMmM 长亮科技（300348）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 高级分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 长亮科技（300348）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.