电子化学品行业：而今迈步从头越，关键电子化学品系列报告之湿电子化学品

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度研究报告 石化化工行业 2016年08月05日 而今迈步从头越 —关键电子化学品系列报告之湿电子化学品 电子化学品 推荐 维持评级 核心观点:  湿电子化学品是半导体和平板显示制造的重要材料 湿电子化学品又称工艺化学品，是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种液体化工材料。电子工业对湿电子化学品的一般要求是超净和高纯，在制造过程中大量使用在清洗和光刻蚀刻步骤，占几成电路制造成本的5%。湿电子化学品主要包括通用的超净高纯试剂和一系列功能性化学品。  湿电子化学品有较高的技术壁垒，国内技术差距还较大 湿电子化学品是一个需要技术积累的行业，目前国内主要是G2,G3级别，只有部分产品如双氧水、氨水和硝酸等达到了G4级别。国内技术距离国际水平还有差距。  全球晶圆产能向中国转移，国家意志要求国产化程度提高 预计在未来三年中国12寸晶圆厂占全球12寸晶圆厂的产能比重将由2016年的10%攀升至2018年的22%。国家中长期科技发展规划要求到2020年国产材料国内市场占有率达到50%以上。中国国内湿电子化学品行业迎来了战略发展机会。  行业发展遇到瓶颈，借助资本市场是解决瓶颈的有效方法 目前湿电子化学品行业的公司规模小，研发投入能力有限。解决这一瓶颈的关键在于上市。目前江化微、江苏晶瑞和江阴润玛正在IPO排队序列当中，上市有助于这些公司通过补充资本实力、并购、股权激励召集贤才等种种方式壮大发展自己。我们建议监管当局本着促进中国半导体行业发展的目标，加快这些公司上市的进程。  标的首选有湿电子化学品5家企业（江化微、苏州晶瑞、兴发集团、巨化股份和江阴润玛） 江化微（拟上市公司）主攻高世代显示屏湿电子化学品，目前已小有所成；苏州晶瑞（拟上市公司）G4级双氧水，目前正在中芯国际试样；巨化股份的电子级硝酸也在中芯国际试样；兴发集团依托高品位磷矿石，是全球规模最大的电子级磷酸提供商。 分析师 裘孝锋 ：（8621）20252676 ：qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511050001 赵乃迪 ：（8610）66568641 ：zhaonaidi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516070001 *感谢实习生曹莉莉为本文所做的贡献 相关研究 《雄关漫道真如铁——关键电子化学品系列报告之光刻胶》 2016.06 行业深度研究报告\石化化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要 驱动因素、关键假设及主要预测： 湿电子化学品的的纯度和质量是影响集成电路和平板显示器性能、成品率及可靠性的关键因素。湿电子化学品成本约为整个芯片制造工艺的 5%，是起始步骤和关键步骤的主要电子化学品之一，因此湿电子化学品是半导体和平板显示制造的核心材料。 湿电子化学品是一个需要技术积累的行业，目前国内主要是G2,G3级别，少部分产品突破G4级别，G4级别可满足大部分高端生产需求。 全球晶圆产能向中国转移，国家意志要求国产化程度提高。预计在未来三年中国12寸晶圆厂占全球12寸晶圆厂的产能比重将由2016年的10%攀升至2018年的22%。国家中长期科技发展规划要求到2020年国产材料国内市场占有率达到50%以上。中国国内湿电子化学品行业迎来了战略发展机会。 我们与市场不同的观点： 高纯磷酸和高纯硫酸的生产需要一定的资源禀赋。其中，在高纯磷酸的生产当中，拥有高品质的磷矿石有重要的意义。普通纯度磷酸常用的纯化手段有萃取法、离子交换法、重结晶法等，由于微电子工业对纯度要求比较高，这些纯化工艺都不能满足要求。应用于微电子工业的超纯磷酸可用高纯五氧化二磷合成，或者由高纯三氯氧磷水解制得。同样硫酸也是，如果能够依托大规模的硫磺制酸企业，高纯硫酸的成本优势将会更明显。 目前湿电子化学品行业的公司规模小，研发投入能力有限。解决这一瓶颈的关键在于上市。目前江化微、江苏晶瑞和江阴润玛正在IPO排队序列当中，上市将会有助于这些公司通过补充资本实力、并购、股权激励召集贤才等种种方式壮大发展自己。我们建议监管当局本着促进中国半导体行业发展的目标，加快这些公司上市的进程。 估值与投资建议： 标的首选有湿电子化学品5家企业（江化微、苏州晶瑞、兴发集团、巨化股份和江阴润玛）。江化微（拟上市公司）主攻高世代显示屏湿电子化学品，目前小有所成；苏州晶瑞（拟上市公司）G4级双氧水，目前正在中芯国际试样；巨化股份的电子级硝酸也在中芯国际试样；兴福电子依托高品位磷矿石，是全球规模最大的电子级磷酸提供商。 股票价格表现的催化剂： 相关拟上市公司的逐步上市；国产化政策的推进；相关公司逐步进入12寸晶圆厂的供应链 主要风险因素： 国产化进程低于预期 行业深度研究报告\石化化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、湿电子化学品的概述 ............................................................ 7 （一）湿电子化学品的定义 .......................................................... 7 （二）湿电子化学品品种 ............................................................ 7 （三）湿电子化学品质量标准 ........................................................ 8 二、湿电子化学品关键技术及制造方法 ................................................ 9 （一）提纯技术 .................................................................... 9 （二）分析测试技术 ............................................................... 10 （三）超净高纯硫酸的制备方法 ..................................................... 10 （四）超净高纯过氧化氢的制备方法 ................................................. 11 三、在半导体行业的应用 ........................................................... 13 （一）湿电子化学品应用环节 ....................................................... 13 （二）市场规模分析 ............................................................... 14 四、在平板显示中的应用 ........................................................... 18 （一）湿电子化学品应用环节 ....................................................... 18 （二）市场规模分析 ............................................................... 20 五、在太阳能电池板中的应用 ....................................................... 23 （一）湿电子化学品应用环节 ....................................................... 23 （二）市场规模分析 ............................................................... 25 六、世界湿电子化学品市场格局及主要产商 ........................................... 27 （一）市场格局 ................................................................... 27 （二）世界主要厂商 ............................................................... 28 七、中国湿电子化学品市场发展阶段及主要产商 ....................................... 31 （一）市场发展阶段 ............................................................... 31 （二）中国主要厂商 ............................................................... 31 行业深度研究报告\石化化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图目录 图1： 湿电子化学品公司发展路径 ..................................................... 6 图2： 湿电子化学品品种 ............................................................. 7 图3：精馏法生产超纯硫酸工艺流程图 ................................................. 11 图4：过氧化氢减压精馏工艺流程图 ................................................... 12 图5：集成电路光刻蚀刻工艺流程（以多晶硅刻蚀及离子注入为例） ....................... 14 图6：国内半导体集成电路产值规模及增速 ............................................. 15 图7：2019年12吋晶圆厂产能 ....................................................... 16 图8：半导体中湿电子化学品需求（以12吋晶圆厂计算） ................................ 17 图9：彩色滤光片的作用 ............................................................. 18 图10：TFT-LCD阵列制程工艺示意图 .................................................. 19 图11：平板显示应用中主要的湿电子化学品 ............................................ 20 图12：液晶面板出货量及增速 ........................................................ 20 图13：LCD产业链微笑曲线（毛利率情况） ............................................ 22 图14：液晶面板中中湿电子化学品需求 ................................................ 22 图15：太阳