利率债周报：宏观经济持续修复，债市或将转入震荡期（2020年第40期）

1 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20201025 [Table_Main] 利率债周报：宏观经济持续修复，债市或将转入震荡期（2020年第40期） 观点  本周债市点评及债市策略：本周（10.19-10.25）央行公开市场净投放2000亿元，下周（10.26-11.01）央行公开市场有3200亿元逆回购7D到期。从资金面来看，本周Shibor隔夜、DR001较上周均上行。收益率方面，短端、长端均下行。1年期国开债收益率为2.8374%，较上周下行0.07BP。10年期国开债收益率为3.7174%，较上周下行4.72BP。展望后期：从基本面来看，我国三季度GDP同比增长4.9%，前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正，同时M2、社融等指标9月表现均好于预期，通胀数据略有回落，未来我国消费将进一步恢复，投资进程加快，预计四季度经济增速继续加快，但仍应注意国际环境的不确定性带来的挑战。在货币政策方面，9月25日召开2020年第三季度例会中强调要发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，未来我国将实行更加灵活适度、精准导向的稳健型货币政策，长期将引导贷款利率继续下行，进一步缓解实体经济融资压力。本周国债收益率短端和长端均明显下行，短端下行可能系多项公开市场操作出台资金面宽松，长端下行可能仍与国际不稳定因素相关。  二级市场回顾：本周R利率和DR利率较上周均上行。隔夜R利率上行16.32BP，7天R利率上行4.66BP，14天R利率上行41.11BP，1月R利率上行0.63BP。DR001上行15.03BP，DR007上行3.03BP，DR014上行44.53BP，DR1M上行6.62BP。 SHIBOR利率较上周均上行。SHIBOR隔夜利率为2.161%，较上周上行14.40BP；SHIBOR1周为2.205%，较上周上行0.60BP；SHIBOR2周为2.620%，较上周上行43.70BP；SHIBOR3月为2.895 %，较上周上行10.90BP。  本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所提升，截至10月18日，周内30个大中城市商品房共成交388.35万平方米，较上周增加171.10万平方米。其中一线城市成交56.42万平方米，二线城市成交199.50万平方米，三线城市成交132.44万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所上涨。截至10月18日，市场日均零售5.31万台，同比增速为18.00%，较前值有所上涨。整体来看，车市回暖势头持续。本周主要钢材价格表现分化，Myspic综合钢价指数和螺纹钢指数均有所上涨。截至10月23日，螺纹钢价格较上周由3808元/吨上涨至3822元/吨，热轧板卷较上周由3977元/吨上涨至3995元/吨，圆钢价格较上周由3839元/吨下跌至3831元/吨，中板价格较上周持平，为4288元/吨。从Myspic指数来看，较上周综合钢价指数上涨0.35%，螺纹钢指数上涨0.25%。本周较上周焦煤和动力煤价格上涨。动力煤期货结算价574.80元，比上周价格下行3.56%；焦煤期货结算价1357.50元，比上周价格上行1.88%。截至10月22日，有色金属各品种价格均上行。分品种来看，相比上周，锌价上涨5.95%，铅价上涨1.83%，铜价上涨3.04%，铝价上涨0.03%。  本周通胀观察：蔬菜价格小幅下降。截至10月23日，农业部菜篮子批发价格指数收于121.05，较上周下跌1.28%，山东蔬菜批发价格指数收于131.97，较上周下跌0.01%。RJ/CRB商品价格指数和南华工业品价格指数较上周有所下跌，原油价格有所下跌。10月23日，RJ/CRB商品价格指数收于150.68点，较上周下行0.51%；南华工业品指数收于2229.89点，较上周下行0.10%。截至10月23日，布伦特原油期货结算价为41.77美元，较上周下行2.70%，WTI期货结算价为39.85美元，较上周下行2.52%。  风险提示：二次疫情爆发风险，经济复苏远超预期，国际环境不稳定。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、【东吴固收李勇_利率债周报】人民币汇率持续升值，债市或呈现利好趋势(2020年第39期） 2、【东吴固收李勇_利率债周报】债券供给放缓，预期债券供需矛盾边际有所缓和(2020年第38期） 3、【东吴固收李勇_利率债周报】供应链金融促资金直达实体，货币政策维持稳健中性（2020年第37期） 4、【东吴固收李勇_利率债周报】宏观数据指标亮眼，LPR改革有序推进（2020年第36期） 5、【东吴固收李勇_利率债周报】十年期国债收益率高位震荡，密切关注货币政策转向（2020年第35期） [Table_Author] 2020年10月25日 2 / 27 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 固收周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .................................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 .......................................................................................................................................... 7 2.1. 公开市场操作............................................................................................................................. 7 2.2. 货币市场利率............................................................................................................................. 8 3. 利率债一级市场 .................................................................................................................................. 9 3.1. 利率债发行................................................................................................................................. 9 3.2. 利率债中标情况....................................................................................................................... 10 4. 利率债二级市场 ................................................................................................................................ 11 4.1. 到期收益率............................................................................................................................... 11 4.2. 期限利差................................................................................................................................... 12 4.3. 国债期货................................................................................................................................... 14 5. 国内宏观数据跟踪 ............................................................................................................................ 15 5.1. 中观行业高频数据................................................................................................................... 15 5.1.1. 房地产............................................................................................................................. 15 5.1.2. 汽车................................................................................................................................. 16 5.1.3. 钢铁................................................................................................................................. 16 5.1.4. 煤炭................................................................................................................................. 17 5.1.5. 有色金属......................................................................................................................... 17 5.2. 其他利率跟踪........................................................................................................................... 18 5.3. 通胀观察....................................