机械行业周报：宏观经济数据好转，支撑工程机械、机器人和激光行业

1 2020年10月24日 股市有风险入市须谨慎 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：刘庆东 证券执业证书号：S0640520030001 邮箱：liuqd@avicsec.com 机械行业周报：宏观经济数据好转，支撑工程机械、机器人和激光行业 行业分类：机械 行业投资评级 中性 基础数据（2020.10.23） 申万机械指数 1422.34 周涨跌幅 -3.88% 申万机械行业PE 29.99 申万机械行业PB 2.51 近五年机械行业指数走势 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年机械行业PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ 本周行情： 本周机械指数(-3.88%)，行业排名(21/28)；上证综指(-1.75%)、深证成指(-2.99%)、创业板指(-4.54%)、中小板指(-2.82%)。 本周涨幅前五：万讯自控（+17.61%）、集智股份（+16.88%）、弘亚数控（+16.31%）、雪浪环境（+14.95%）、中集集团（+14.90%）； 本周跌幅前五：克来机电（-16.86%）、力星股份（-16.67%）、捷佳伟创（-14.94%）、浙江鼎力（-14.31%）、利君股份（-13.50%）。 重大事件： 2020年10月19日，据国统局发布数据，今年前9个月，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%，而1—8月份为下降0.3%，固投同比由负转正。 2020年10月20日，国统局表示，对规模以上工业企业的快速调查显示，二季度以来企业复产水平持续好转。截至9月下旬，有73.2%的企业达到正常生产水平八成以上，较6月中旬上升4.8个百分点，部分企业持续满负荷生产，规模以上工业企业开工情况整体接近正常水平。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长1.2%。分季度看，一季度下降8.4%，二季度增长4.4%，三季度增长5.8%，呈逐季回升态势。其中，9月份增长6.9%，较上月回升1.3个百分点。 重点关注子行业： ⚫ 工程机械：9月挖掘机销量再次高增，预计10月挖掘机销量同比仍然维持较高增速，预计全年销量超32万台。逆周期调节托底+排放标准升级+工程领域机器替代人工+海外市场拓展+龙头企业份额提升+疫情影响工期被动压缩预期下，头部企业基本锁定全年业绩高增长。 ⚫ 观点： 疫情之下，工程机械整个一季度销量受到了一定影响，1月和2月分别同比较去年下降15.4%和50.50%，但3月开始因疫情影响的逐渐消退，挖掘及销售开始反弹，挖掘机销量同比增11.59%，4月、5月、6月 7月、8月和9月挖机销量连续6个月较去年同比增50%以上。2020年前9个月，纳入统计的25家主机制造企业，共销售挖掘机236508台，同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。近五年数据表明，10月、11月和12月挖掘机销量均高于9月，结合2020年前9月挖掘机销量23.65万台，9月单月挖掘机销量2.60万台，2020年全年挖掘机销量超32万台已经是大概率事件。虽然新冠疫情的爆发使得工程机械行业2020Q1受到一定影响，但随着疫情防控效果显现，2季度工程机械行业销售情况迅速改善，大部分工程机械行业上市公司2020H1实现了营收和净利增长。2020年10月15 2 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业周报] 日和2020年10月16日，山河智能和中联重科分别发布前三季度业绩预告，前三季度分别实现归母净利同比增15%-25%和58.1%-66.7%。 在以下六个因素的作用下，2020年工程机械行业的总体业绩看好：1，逆周期调节托底行业需求，尤其今年一季度经济受疫情影响表现不佳，政府有充足的意愿在今年剩余时间内加大基建投资力度。2，国四排放标准开始执行后，将有利于老机型汰换，从而为工程机械提供额外需求。以挖掘机为例，目前市场保有挖机150万台，其中国二及以下设备超50万台，随着环保要求下排放标准提高，换机需求有望为工程机械企业新机销售注入额外拉动力。3，随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升，出于成本考虑，农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续，从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4，头部工程机械企业“出海”参与全球竞争，对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加。6，随着国内市场竞争加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额，业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械，重点推荐三一重工。 动态跟踪： 宏观方面： 2020年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%，而1—8月份为下降0.3%，固定资产投资由负转正。今年前9个月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.2%，较1—8月份的下降0.3%实现由负转正。今年前9个月，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1—8月份提高1.0个百分点。我国基础设施投资的由正转负以及房地产开发投资的增速提高趋势，表明今年剩下的一段时间内，相关工程建设的需求仍然较高，利好工程机械在今年四季度的销售情况。 据财政部数据，截至2020年9月底，地方债累计发行56789亿元，其中，新增债券43045亿元，再融资债券13744亿元。新增债券完成全年发行计划（47300亿元）的91%，其中，一般债券发行9393亿元，完成全年计划（9800亿元）的95.8%；专项债券发行33652亿元，完成全年计划（37500亿元）的89.7%，完成已下达额度（35500亿元）的95%。财政部表示接下来将确保新增专项债券10月底前发行完毕，努力推动完成全年经济社会发展目标任务。预计四季度地方债的发行对基建项目的拉动作用将进一步体现，进一步确保四季度工程机械的需求。 行业方面： 2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机26034台，同比增长64.8%；其中国内22598台，同比增长71.4%；出口3436台，同比增长31.3%。分吨位，9月国内大、中、小挖销量分别为3123台、6311台、13164台，同比增长52.6%、106.4%、63.0%。小挖销量占比仍最大，但中挖和大挖增速超过小挖，表明除农村市政建设之外，房地产及矿山领域建设需求也保持高位。国内国外来看，9月国内销量22598台，同比涨幅71.4%。出口销量3436台，同比涨幅31.3%。2020年前9个月，共销售挖掘机236508台，同比增长32%；其中国内212820台，同比增长33.2%；出口23688台，同比增长22.2%。 图表1：近五年各月挖掘机销量 数据来源：工程机械行业协会，中航证券研究所 01000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 pOsPnQwOmQmNrMmMrRnRnO6M9R8OoMqQmOrRfQnMrRiNpNqNaQpOrQuOtPqMuOqQoN 3 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业周报] ⚫ 激光：一季度由于疫情因素，激光器及激光设备行业业绩受到影响，但是4月以来我国工业企业复工复产稳步推进，行业需求逐步恢复。今年，虽然由于整体宏观经济的不景气，激光设备及激光器企业业绩增长或受到一定程度的抑制，但预计下游工业企业对激光设备的需求仍然有保障。我们看好激光设备行业在上游激光器价格竞争下的成本下降及下游需求拓展的双重利好下，业绩的稳步增长。 观点： 随着光纤激光器国产替代方案成型，国产激光器厂家目前正与国外厂家进行高强度竞争。当前，在中低功率激光器之外，我国国产激光器头部企业已经在高功率光纤激光器的光纤介质、高功率激光芯片、泵浦源封装、光纤光栅、合束器、光输出器件及准直器等部分实现了自制或国产替代。目前，依靠成本优势，国产厂家已经将激光器价格战由中低功率激光器延伸到高功率激光器。国外厂家不断降价打压国产厂家空间，因此整个激光器行业毛利率下滑，从19年上市激光器企业的实际业绩情况看，这种打压已经产生影响。但我们认为，随着国产厂商市场份额的增大，量的增加有望弥补价的下降，提升国产激光器企业的业绩。另外，国产和进口激光器价格的不断下降有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器，产品定制化强，以销定产，存货积压压力小，且下游领域极为宽广，既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业，又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业，同时客户数量众多（如大族有30000家客户），只要成功打响品牌，进入某个行业，即可不断扩大规模。基于此，我们长期看好激光设备行业这一优质赛道，推荐关注大族激光和华工科技。 动态跟踪： 宏观方面： 9月，官方制造业PMI51.5%，比上月上升0.5个百分点，已连续七个月处在荣枯线至上。 截止今年9月底，工业企业复工复产已经到达较高水平。国统局对规模以上工业企业的快速调查显示，二季度以来企业复产水平持续好转。截至9月下旬，有73.2%的企业达到正常生产水平八成以上，较6月中旬上升4.8个百分点，部分企业持续满负荷生产，规模以上工业企业开工情况整体接近正常水平。 制造业方面，9月份制造业工业增加值同比增7.6%，较上月回升1.6个百分点，高于上年同月2.0个百分点。制造业良好的回升态势对激光设备的市场需求形成了一定支撑。 激光器方面： 2019年，全球激光器销售收入147.3亿美元，较18年增7.10%，增速虽较18年的5.27%有所加快，但受全球宏观经济不景气影响，仍然不及16年和17年的10%以上增速，预计2020年，全球激光器增速或由于疫情对全球经济的抑制而低于19年。国内激光器方面，2019年我国光纤激光器实现82.7亿元的销售收入。其中，IPG市占率仍然最高，为41.9%，国产双雄锐科和创鑫紧随其后，市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是，光纤激光器价格战出现阶段性变化，价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品，中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中，3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元，而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。在国产厂家市占率优先的低价策略以及不断投入研发提升产品质量的情况下，19年我国高功率光纤激光器出货量继续保持高速增长，其中，1kw-3kw、3kw-6kw及6kw以上分别出货22000台、3000台及800台，分别同比增22.2%、328.6%及166.7%。 2020H1，因受疫情影响，国内激光器头部企业锐科激光、杰普特分别实现归母净利同比增长-69.3%、-10.8%。 激光设备方面： 2019年我国激光设备销售收入658亿元，同比增8.8%，增速较2018年的22.2%下降较多，预计2020年受宏观经济的影响增速将进一步下降，但我们认为，龙头激光设备厂家有望凭借深厚的技术积累和较强的管理能力，通过拓展激光设备应用领域和开拓更多客户，同时受益于激光器厂家价格战下光纤激光器价格的维持低位，在2020年保持稳定增长。总体上，随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不