铝周报：供需双旺 微弱累库 铝价高位震荡运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 供需双旺 微弱累库 铝价高位震荡运行 观点概述： 供给端：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，另外由于进口窗口长期打开，铝锭及铝材进口大幅上升，供给压力逐步上升； 需求端：表需表现良好，产量提升，进口增加，现货库存仍在持续降低，表观需求表现强劲。终端需求方面，汽车产销同比均有提升，地产、家电尚可维持，基建、老旧小区改造等需求仍然可期； 依据平衡表推演， 10月电解铝库存或有10万吨级别累库，但基于需求情况乐观预期下四季度后半段11月、12月在低进口的情况下，仍可能出现缺口；供给压力逐步释放，但需求表现同样强劲，国内需求韧性维持，出口继续转好，高进口高产量下依然未有大幅累库，预计铝价仍将高位震荡运行，密切关注需求的持续性，及累库情况。 策略建议： 趋势：震荡操作； 跨期：观望； 跨市：观望； 重点关注验证： 进口铝的流入情况； 现货升贴水； 电解铝投、复产情况； 库存变动； 大户购买行为； 风险提示： 产能投放不及预期； 美刺激法案通过； 疫苗提早推出市场； 求真 细节 科技 无界 2020年10月17日 铝周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：电解铝利润持续较高水平，进口+投产，供给不断提升 1、 疫情影响：新冠疫情对铝行业影响较为有限 图表 1：铝价与铝行业疫情对比指数 图表 2：铝行业疫情指数 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2、 铝土矿：国内铝土矿价格持稳，8月进口铝土矿1032.71万吨，同比增19.68%，1-8月进口7956万吨，同比增11.44% 图表 3：铝土矿价格 图表 4：铝土矿进口量 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3、 氧化铝：产能充裕，产量同比提升，氧化铝弱势运行 图表 5：氧化铝价格走势 图表 6：山西河南氧化铝现金成本 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表7：氧化铝产量 图表8：氧化铝港口库存 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 图表 9：氧化铝进口盈亏 图表 10：氧化铝进口 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 4、 预焙阳极与动力煤：预焙阳极微弱反弹 图表 11：预焙阳极价格 图表 12：动力煤价格 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）、1-8月废铝进口55.07万吨，同比下降51.16% 图表 13：电解铝行业利润 数据来源：wind ,混沌天成研究院 4、电解铝：产能逐步释放 1)、电解铝利润：伴随铝价下跌，电解铝利润有所回落 图表 14：电解铝行业利润 数据来源：wind ,混沌天成研究院 2）、电解铝产能：产能逐步释放 图表 15：中国电解铝已复产、拟复产明细 数据来源：百川 ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 16：中国电解铝拟投产、在建产能可投产明细 数据来源：百川 ,混沌天成研究院 3）、电解铝产量及开工：8月产量318.9万吨，同比增加6.12%，1-8月产量累计同比增长3.19% 图表17：电解铝产量 图表18：电解铝全国总开工率 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4）、进口：窗口长期打开，8月进口维持24.7万吨，环比7月增加33.9%，1-8月累计进口59.3万吨 图表19：电解铝进口盈亏 图表20：电解铝进口 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 8月铝锭进口分项时数据显示： 1）分国别进口主要来自，俄罗斯、印度、阿联酋，这些地区的进口具有良好的持续性。 2）按照进口节奏来看，4底进口窗口打开，5月进口体现不甚明显，6月进口出现明显提升，所以窗口打开到进口落地大概一个月左右时间，由于进口窗口持续打开，8月进口量维持15-20万吨的概率较大；8月进口窗口阶段关闭，估计9月进口依然有量，但进口量有所收缩。 二、 需求端: 良好需求韧性维持 图表 21：电解铝终端消费结构 数据来源：混沌天成研究院 1、 铝材： 1） 国庆期间铝棒库存季节性增加，但库存水平仍地区去年同期水平 图表22：铝棒库存 图表 23：铝棒加工费 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 2） 8月建筑型材维持高位，工业型材同比提升明显 图表 24：工业型材企业开工率 图表 25：建筑型材企业开工率 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3） 8月铝板带开工率为68.6%，环比升0.6% ，同比回落1.8%；铝箔开工率83% 图表 26：铝板带企业开工率 图表 27：铝箔企业开工率 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 2、 终端消费： 1）、房地产：地产政策有所收紧，但崩掉概率不大，地产需求预计环比维持 图表28：房地产投资完成额与商品房销售 图表 29：房地产开工与竣工 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）、汽车：产销回暖，9月汽车产量252.4辆，同比增长14.1%，乘用车销售同比增13.3% 图表 30：汽车经销商库存预警指数 图表31：汽车产量 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3)、外需: 9月未锻轧铝及铝材出口42.65万吨，环比出口量增加7.87%。比2019年9月出口量减少0.85万吨，同比下降-1.95%。 图表 32：铝材出口 图表33：铝材出口利润 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 4） 、电力：1-8月电网投资2379亿元，同比增长0.04%；电源投资同比增长47.4% 图表34：电网与电源基本建设投资额 图表35：电网投资计划额 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：公开资料，混沌天成研究院 5)、家电：8月家电产量同比略有下降 图表 36：家电产量同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 库存与升贴水： 1、库存：国庆累库及供给增量考虑，预计10月累库约10万吨，当前库存较9月底库存增加约6万吨，但当前库存绝对水平依旧较低，处于近5年同期最低水平 图表 37：电解铝社会库存（万吨） 图表 38：电解铝库存变化强度（万吨） 数据来源：上海钢联 ,混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 2、月差与升贴水：库存水平偏低，现货表现尚可，换月后依然维持较高现货升水，期货月差有所扩大 图表 39：SHFE铝连续-连二价差 图表 40： A00铝锭现货升贴水 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 四、 沪铝技术走势图：阶段震荡走势 图表 41：沪铝主力技术走势图 数据来源：博易大师、混沌天成研究院 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 五、 供需平衡表：如果需求无超高表现， 10月或将累库 图表 42：国内电解铝供需平衡表 数据来源：混沌天成研究院 六、 结论 供给端：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，另外由于进口窗口长期打开，铝锭及铝材进口大幅上升，供给压力逐步上升； 需求端：表需表现良好，产量提升，进口增加，现货库存仍在持续降低，表观需求表现强劲。终端需求方面，汽车产销同比均有提升，地产、家电尚可维持，基建、老旧小区改造等需求仍然可期； 依据平衡表推演， 10月电解铝库存或有10万吨级别累库，但基于需求情况乐观预期下四季度后半段11月、12月在低进口的情况下，仍可能出现缺口；供给压力逐步释放，但需求表现同样强劲，国内需求韧性维持，出口继续转好，高进口高产量下依然未有大幅累库，预计铝价仍将高位震荡运行，密切关注需求的持续性，及累库情况。 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 免责声明