深度研究，投研一体 -1- 中州期货研究所 黑色品种周报 | 2020年10月18日 需求回升库存下降 震荡偏强运行 中州期货研究所 | 深度研究，投研一体 ■概况：节后螺纹上涨基本符合笔者在9月24日发表的《四季度钢材投资策略》的观点（3500-3520做多螺纹2101合约）。专项债发行已完成94.8%，挖掘机销量同比大增，基建逆周期大幅发力，带动钢材消费增加：据财政部政府债务研究和评估重心透露，截止9月末，专项债已发行3.37万亿元，已完成年度目标的94.8%，使得今年基建端的资金较充裕，基建逆周期调节大幅发力。据中国工程机械工业协会透露，9月挖掘机销量同比大增64.8%，1-9挖掘机销量累积同比增加32%，挖掘机销量大增验证基建逆周期调节大幅加强。钢材周度表观消费回升至季节性高位：螺纹钢周度表观消费444万吨，环比增加50%，同比增加7.8%，热卷表观消费345万吨，环比上升13.4%，同比增加3.5%。唐山限产升级，高炉产能利用率持续下降，电炉节后复工，短流程小幅回升：电炉产能利用率持续下降至92.91%，下降0.29%，较去年同期高10.44%；电炉企业节后复工复产，短流程产能利用率51.83%，周环比上涨1.98%。螺纹钢、热卷以及五大钢材品种产量整体均下降。螺纹和热卷库存均下降：螺纹钢总库存1116万吨，环比减少6.99%，同比增加64.67%。热卷总库存414万吨，环比下降4.76%，同比增加24.68%。电炉亏损，基差较大，估值较低：螺纹钢高炉即期利润38元/吨，热卷钢厂利润88元/吨，独立电弧炉钢厂亏损111元/吨，螺纹钢盘面利润48元/吨。螺纹钢2101合约基差224元/吨，热卷2101合约基差150元/吨。后市观点：专项债发行已完成94.8%，挖掘机销量大增，基建逆周期调节大幅发力带动钢材消费增加。唐山限产升级，钢材产量回落，钢材库存下降。电炉亏损，高炉微利，基差较大，整体估值较低。综合来看下周驱动偏强，估值较低，预计震荡偏强运行。前期多单继续持有。 ■操作策略：热卷1-5正套策略追踪：笔者在9月24日发表的《四季度钢材投资策略》中提出热卷1-5价差100-120左右做多热卷1-5价差。截止本周五收盘，热卷1-5价差142，较9月24日收盘价差扩大26，建议继续持有。 联系人 蒋维波 期货从业证号：F3060712 投资咨询证号：Z0014775 电话：18721162359 邮箱：jiangweibo@zzfco.net 螺纹钢和热卷主力合约长期走势图 数据来源：Wind 相关研报 地产韧性 产能集中下年投产 仍可做多 螺纹05|2020年黑色品种年报 ...................................................2019.12.24 钢材冬储专题：冬储积极 节后库存或创新高 期螺震荡偏弱................2020.1.17 节前库存原本较高 疫情加速黑色品种下跌...........................................2020.2.1 2月底钢矿库存预估 .............2020.2.6 螺纹库存专题：去库阶段价格涨跌取决于消费 回调做多RB2010......2020.2.27 螺纹基差专题：期货平水后基差将走强 电炉弹性大 钢价上涨空间受限 ...................................................2020.3.17 黑色品种周报 | 2020-9-27 深度研究，投研一体 -2- 中州期货研究所 目录 1.一周要闻及点评 .....................................................................3 1.1、1-9月专项债发行已完成94.8% 9挖掘机销量大增64.8% 基建端大幅大力 ................................................ 3 1.2、长三角2020-2021年秋冬季大气污染攻坚行动方案弱于去年 .......................................................................... 3 2.钢材周度数据监测及点评 .............................................................5 2.1、钢材基本面因子监测 ............................................................................................................................................... 5 2.2、产量 ........................................................................................................................................................................... 5 2.3、表观消费 ................................................................................................................................................................... 6 2.4、库存 ........................................................................................................................................................................... 7 2.5、钢厂利润 ................................................................................................................................................................... 7 2.6、基差 ........................................................................................................................................................................... 9 3.套利监控 ..........................................................................10 3.1、钢材月间价差监控 ................................................................................................................................................. 10 3.2、卷螺价差监控 ......................................................................................................................................................... 11 3.3、钢矿套利监控 ......................................................................................................................................................... 11 4.操作逻辑及建议 ....................................................................12 4.1、单边操作逻辑及建议 ............................................................................................................................................. 12 4.2、套利操作逻辑及建议 ............................................................................................................................................. 13 黑色品种周报 | 2020-10-18 深度研究，投研一体 -3- 中州期货研究所 1.一周要闻及点评 1.1、1-9月专项债发行已完成94.8% 9挖掘机销量大增64.8% 基建端大幅发力 财政部政府债务研究和评估中心透露，截至9月末，各地已组织发行新增地方政府债券43045亿元，完成已下达债务限额的95.0%。其中，一般债券9393亿元，完成 95.9%；专项债券33652亿元，完成94.8%。 中国工程机械工业协会披露的数据显示，在纳入统计的25家主机制造企业中，今年9月共计销售各类挖掘机械产品26034台，同比涨幅64.8%。其中，国内市场销量22598台，同比涨幅71.4%。出口销量3436台，同比涨幅31.3%。今年1-9月累计销售各类挖掘机械产品236508台，同比涨幅32%。其中，国内市场销量212820台，同比涨幅33.2%。出口销量23688台，同比涨幅22.2%。 点评：据财政部政府债务研究和评估重心透露，截止9月末，专项债已发行3.37万亿元，已完成年度目标的94.8%，使得今年基建端的资金较充裕，基建逆周期调节大幅发力。据中国工程机械工业协会透露，9月挖掘机销量同比大增64.8%，1-9挖掘机销量累积同比增加32%，挖掘机销量大增验证基建逆周期调节大幅发力。 1.2、长三角2020-2021年秋冬季大气污染攻坚行动方案弱于去年 10月10日长三角地区2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）公布，主要目标：1、2020年10-12月，长三角地区PM2.5平均浓度控制在45微克/立方米以内，2021年1-3月，控制在58微克/立方米以内。2、有序实施钢铁行业超低排放改造。2020年12月底前，力争60%左右产能基本完成超低排放改造，上海市完成宝武集团3台600平方米烧结机和553万吨焦炭产能超低排放改造；江苏省完成9000万吨、浙江省完成560万吨、安徽省完成670万吨粗钢产能超低排放改造。 点评：长三角2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）公布，要求四季度PM2.5控制在45微克/立方米，次年一季度PM2.5控制在58微克/立方米。综合来看2020年10月-2021年3月PM2.5平均为51.5，较2019年10月-2020年3月的PM2.5（46微克/立方米）高12%，环保限