汽车行业新能源车销量点评：9月高增长，供给端持续优化撬动需求

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业新能源车销量点评 推荐（维持） 9月高增长，供给端持续优化撬动需求 事项：  中汽协9月新能源汽车销量13.8万辆，同比+68%、环比+27%。乘联会发布8月新能源乘用车销量初步数据，批发12.5万辆，同比+92%、环比+24%，1-9月累计63.6万辆/-18%。 评论：  9月乘用车高增长，3Q20批发30.5万辆/+51%。9月新能源乘用车批发12.5万辆，同比+92%、环比+24%。其中，纯电10.2万辆/+105%，混动2.2万辆/+55%，各级别车型销量均有上升。3Q20批发销量达到30.5万辆/+51%，已接近2Q19的32.3万辆，补贴退坡和疫情影响已被全部消化，迈入高增长。3Q20的增长趋势类似于3Q18的状态，但增速更快、销量更大。  3Q20略超预期，预计全年新能源汽车销量117.6万辆/-2%。此前我们预计3Q20新能源汽车销量为32.5万辆/+33%，实际3Q20新能源汽车完成33.4万辆，乘用车和商用车分别略超预期5k辆。汽车基本面自2Q20疫情稳定以来持续改善，我们预计新能源汽车4Q20有望延续3Q20的高增长，单季销量实现47.2万辆/+42%。上调全年销量预期5万辆，全年117.6万辆/-2%。  特斯拉Model 3和五菱宏光Mini仍然领跑高低两极。B级市场，特斯拉Model 3在9月销售1.1万辆，环比-4%；前9月累计销量约8.1万辆，累计占比略微下滑至13%。10月1日，国产特斯拉Model 3宣布降价约2.3万元，低配版售价低至24.99万元，预计4Q20有望达到月均2万辆，全年实现14万辆。A00级市场，五菱宏光Mini销售2.0万辆，环比+34%，是最畅销车型。自主品牌及新势力车型销量环比增长，表现持续亮眼： 1） 广汽埃安系列0.68万辆，比亚迪汉EV\DM 0.56万辆、唐DM 0.3万辆； 2） 欧拉R1完成0.51万辆，奇瑞eQ1完成0.41万辆； 3） 新势力蔚来、理想、小鹏、威马等交付均创新高。  供给端优化撬动消费需求，走向产品驱动。今年特斯拉Model 3国产化充分提升了新能源汽车市场关注度，消费者对电动车认可度在提高。自主品牌与新势力今年也不断推出新产品，例如五菱宏光Mini、比亚迪汉、小鹏P7等，市场可供选择的优质车型增多。电动车供给侧持续不断的优化撬动了ToC领域需求的释放。部分车企以智能化和经济性作为突破口率先获得了成功，例如智能化领先的Model 3和便宜实用的五菱宏光Mini。补贴对消费需求的影响逐渐减弱，市场从补贴驱动走向产品驱动。  政策加码新能源充换电基建，对公领域投放落地。10月9日，国常会通过了《新能源汽车产业发展规划》，重点提到加强充换电、加氢等基础设施建设，重点区域公共服务领域支持新能源汽车的有关比例不低于80%。基础设施加速覆盖料将进一步扩大消费群体，提升新能源汽车的竞争力和实用性。加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持，2021年新能源汽车对公端销量有望迎来增长。  投资建议：我们对汽车行业后续基本面持乐观预期，看好今年自主及新势力新能源旗舰车型，爆款车型切中消费者需求。宏观经济环境稳定，供给侧持续优化撬动了需求释放。政策加码新能源基建和对公领域投放，ToC端、 ToB端销售均有望持续放量。下半年新能源汽车行业基本面持续改善+明年政策拉动，板块盈利有望持续修复，估值将得到消化。新能源整车标的推荐比亚迪。继续看好新能源汽车产业链投资机会，推荐拓普集团，建议关注三花智控、银轮股份、奥特佳。  风险提示：宏观经济不及预期、行业竞争超预期、新能源汽车销量不及预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 185 4.58 总市值(亿元) 26,270.31 3.18 流通市值(亿元) 19,231.72 3.16 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.68 40.63 40.27 相对表现 5.79 12.55 17.38 《汽车行业新能源车销量点评：8月增长强劲，爆款车型精准切中需求》 2020-09-15 《汽车行业重大事项点评：国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，充换电基建加速、对公投放落地》 2020-10-10 《汽车行业重大事项点评：汽车投资机会到中场了吗？》 2020-10-14 -10%7%24%41%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-15～2020-10-14沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020年10月14日 汽车行业新能源车销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 行业销量 ................................................................................................................................................................................. 4 1.1. 销量 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2. 预测 ............................................................................................................................................................................. 5 2. 市场竞争 ................................................................................................................................................................................. 5 yQpPmPrNoMpRzQpOyR8O9R6MpNoOsQmMlOoPrRjMqRrM7NnNxONZpOoRuOsQtP 汽车行业新能源车销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：新能源乘用车月度批发销量同比增速（%） .......................................................................................................... 4 图表 2：新能源乘用车季度批发销量同比增速（%） .......................................................................................................... 4 图表 3：BEV批发销量分级别占比（%） ............................................................................................................................. 4 图表 4：新能源乘用车月度上险数据（万辆） ..................................................................................................................... 4 图表 5：特斯拉与剔除特斯拉批发销量（万辆） ................................................................................................................. 4 图表 6：特斯拉与剔除特斯拉批发销量环比增速（%） ...................................................................................................... 4 图表 7：新能源汽车销量预测（万辆） ................................................................................................................................. 5 图表 8：批发销量前十车型4-8月销量及市占率情况（辆，截至2020年8月） ............................................................ 5 图表 9：动力锂电池装机量（MWh） .................................................................................................................................... 6 汽车行业新能源车销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 1. 行业销量 1.1. 销量 图表 1：新能源乘用车月度批发销量同比增速（%） 图表 2：新能源乘用车季度批发销量同比增速（%） 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 图表 5：特斯拉与剔除特斯拉批发销量（万辆） 图表 6：特斯拉与剔除特斯拉批发销量环比增速（%） 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 92%-200%0%200%400%600%51%-100%-50%0%50%100%150%200%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q200.40.41.00.41.11.51.11.21.14.01.14.55.56.07.17.08.811.3-404812特斯拉销量（万辆）批发销量（剔除特斯拉，万辆）-4%29%-100%0%100%200%300%特斯拉环比增速（%）批发环比增速（剔除特斯拉，%）图表 3：BEV批发销量分级别占比（%） 图表 4：新能源乘用车月度上险数据（万辆）-8月 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：银保监会、华创证券 0%20%40%60%80%100%A00A0ABC1.77.2051015202530营运（万辆）非营运（万辆） 汽车行业新能源车销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 1.2. 预测 图表 7：新能源汽车销量预测（万辆） 资料来源：中汽协、乘联会、银保监会、华