聚烯烃10月报

聚烯烃10月报 民生期货有限公司 2020年10月13日 2020年10月 月报 1 目 录 一、 行情分析回顾.............................................................................. 1 二、 基本面分析 ................................................................................. 1 1. 宏观........................................................................................................... 1 2. 供给........................................................................................................... 2 3. 需求........................................................................................................... 6 三、 聚烯烃的技术分析 ...................................................................... 7 四、 行情展望 ..................................................................................... 8 2020年10月 月报 1 一、 行情分析回顾 核心逻辑：原油季节性旺季结束后，沙特再度通过口头言论进行减产预期管理，油价重回震荡区间盘整。聚烯烃10 月份供应端主要面临新增产能集中投产带来的供应量，石化库存由前期的下降转为有所回升的态势。下游开工及物流状况改善稳定，农膜开工率提升有限，包装、单丝和薄膜开工率微涨，中空和管材开工率小幅回落。 行情方面：9月份检修比例较高且投产装置没有实际性释放，需求端较预期偏好，表现在库存上持续偏低水平，因此期货整体震荡偏强。 现货方面：9 月 LLDPE 月均价 7744 元/吨，环比涨 5.09%，同比涨 1.21%。LDPE 月均价 10313 元/ 吨，环比涨 12.84%，同比涨 21.09%。HDPE 各品种价格多数上涨，幅度在 53-451 元/吨不等。华东地区PP拉丝均价8019.13 元/吨，环比涨 3.78%，同比跌 8.18%；共聚均价8069.13 元/吨，环比涨 1.17%，同比跌 10.47%。 二、 基本面分析 1. 宏观 三大机构OPEC、EIA、IEA对于2020年全球的原油需求增速仍呈较为谨慎的观点，认为全年需求降幅在832-946万桶/日不等，需求影响因素，第一是海外疫情导致的局部经济再进入封锁的可能，除了 2020年10月 月报 2 汽油需求，柴油以及航煤、燃料油需求均不及预期。第二是季节性需求拐点可见，往年四季度将面临的成品油累库，需求边际下滑的扰动，今年的去库将更为漫长，裂解利润的低迷也不支持炼厂大幅提升开工率。 美原油供应恢复超预期，截至10月9日，美国石油钻井总数为193座，为6月12日当周以来最高水平，原油产量已达到1100万桶/日，后续存在钻机数与产量同步回升的可能，供应面承压。美国原油库存量4.92927亿桶，比去年同期高15.8%，汽油库存总量2.26747亿桶，比去年同期低0.9%，与过去五年同期持平。 OPEC供给产量边际小幅增加，利比亚目前产量已经恢复至35.5万桶/日，未来将提供更多的原油出口，阿联酋方面受到前期减产不足的制约，预计10月将履行前期配额不足的减产。沙特、俄罗斯均不再额外减产，产量边际上升。 2. 供给 9月石化生产负荷在94.61%，检修情况继续减少，检修比例已经降至低水平，现有装置产量继续增加有限，关注点要看新投产进度。 10 月份国内石化装置检修继续减少，大修企业主要有中韩石化 30 万吨 HDPE 装置及30 万吨 LLDPE 装置，预计检修损失产量基本与 9 月份持平。9 月PP装置产量损失量约 15.67 万吨，环比 8 月份的 20.65 万吨减少 24.13%。10月装置检修情况损失量变化不大。 2020年10月 月报 3 中化泉州 PE 装置 9 月已投产，中科炼化、烟台万华、海国龙油石化 PE 装置计划 10 月份正式开车，10 月份计划新投装置较为密集，届时产能集中释放，10-11 月国产量有望进一步增加，市场供应压力或有所增加。整体新增装置的影响将从10月尤其11月开始体现，预计10月将是市场分水岭。从跨品种角度看，未来PP投产压力比塑料大，且PP的压缩空间更大。 图1：2020年PE月度产量 数据来源：民生期货、WIND 图2：2020年PP月度产量 2020年10月 月报 4 数据来源：民生期货、WIND 图3：PE进口量 数据来源：民生期货、WIND 2020年10月 月报 5 图4：PP进口量 数据来源：民生期货、WIND 9 月大部分时间，LLDPE 进口窗口处于关闭状态，PP进口窗口处于打开状态，伊朗货源后续可能仍会出现延误，北美货源受到停工影响。预 计 10 月 PE 进口压力环比下降。 最新石化库存 91.5 万吨，较节前增长 29 万吨，增幅在 46.40%，去年同期库存水平大致在 88.5 万吨。后续关注中上游能否快速去库存，从时间节点来看已经进入10月中旬，传统需求旺季逐渐转弱，再加上投产装置的释放，推测去库速度可能会相对缓慢。 图5：PE港口库存 2020年10月 月报 6 数据来源：民生期货、WIND 图6：PP港口库存 数据来源：民生期货、WIND 聚烯烃生产工艺包括油制、煤制、MTO以及PDH路线，目前油制成本在5500左右，煤制成本6400左右，MTO成本5800左右，PDH成本5650左右，LLDPE的利润空间900-1800，PP利润空间相对高，约1600-2500。从长期角度看，产能增速高于需求增速，利润空间或将被压缩。 3. 需求 PE需求回升较好，截止9月底，农膜行业开工上升 1 个百分点到 49%，其余下游行业稳定；目前主流开工在 54%-61%，需求继续跟 2020年10月 月报 7 进，厂家订单缓慢跟进，大中型企业开工维持 在 6-8 成，小型企业开工较差；地膜需求延续清淡，厂家多停机检修。 PP需求9 月良好，中下旬塑编、BOPP、均聚注塑等领域订单均有走强，共聚小幅好转但依旧偏弱。10 月份为需求旺季，需求韧性良好，新产能释放压力下，中后期投机需求或边际减弱。 三、 聚烯烃的技术分析 聚烯烃处于2018年10月份以来下跌趋势性行情的反弹阶段，10月中旬LLDPE2101，PP2101价格反弹至2020年年初水平，LLDPE2101较PP2101较强，后期行情是区间震荡、向上突破还是向下突破，目前正处于最关键的技术区间位。2101合约在1月交割前、在移仓换月前，作为主力合约还有较长的交易时间。目前两合约的持仓量与历史同期水平相比处于较温和的水平，关注持仓量与交易量的变化，能否酝酿出更大的力量。 图7：2101LLDPE合约日线图 数据来源：民生期货、博易云 图8：PP2101合约日线图 2020年10月 月报 8 数据来源：民生期货、博易云 四、 行情展望 2020 年度聚烯烃新增供应压力继续增加，宏观经济导致终端需求不振，传统需求亦无明显亮点，现有产能开工提升幅度有限，进口降至正常水平，10月供应端主要关注投产兑现以及有效释放时间，需求端传统行业从10月下旬逐渐转弱，从库存消化速度以及现货价格来观察。 全球疫情高度不确定，原油大幅度下行后反弹，美盘原油窄幅调整，目前SC期货仓单总量为3612.5万桶，较峰值4529万桶下降916.5万桶，原油基本面整体偏向于谨慎，有市场观点认为在35-48美元区间宽幅震荡。 综合来看，聚烯烃投产周期与需求博弈，基本面矛盾在长期下跌与近半年的上涨反弹中得以体现，价格面临方向性选择，在突破前酝酿更大的力量，区间震荡中等待机会。 2020年10月 月报 9 风险提示：地缘政治冲突，原油价格受到事件性驱动 汇率因素 民生期货有限公司投资咨询部 晁晓云 高级研究员 E-mail：chaoxiaoyun@msqh.com 从业证书号：F0211070 投资咨询号：T0002864 免责声明 本研究报告由民生期货有限公司根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果，民生期货有限公司不承担任何责任。本报告的著作权属民生期货有限公司，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为民生期货有限公司。