宏观点评：特朗普新冠阳性引发恐慌，短跌难改风险资产升势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|宏观点评 2020-10-03 特朗普新冠阳性引发恐慌，短跌难改风险资产升势 事件： 美国总统特朗普10月2日凌晨发推宣布自己和妻子梅拉尼娅新冠病毒检测呈阳性。 点评： 1、特朗普感染新冠仅是触发因素，股指、原油下跌的根本原因是市场担忧复苏不顺畅 在特朗普夫妇感染新冠肺炎消息扩散期间，美股指数及富时A50指数承压下行；布伦特原油价格跌破40美元大关，一度下探至38.79美元；但LME铜出现逆势上涨，涨幅超过2%；美豆亦出现小幅度上涨；黄金则保持相对平稳。值得关注的是，商品品种之间出现明显的涨跌分化，这说明，市场面对突发的脉冲性事件表现相对理性，我们应重点抓住部分商品的结构性配置机会。 我们认为，特朗普感染新冠仅是市场调整的触发因素，深层次的则是美国短期经济复苏不及预期。美国第二季度GDP环比折合年率终值为-31.4%；美国9月ISM制造业PMI录得55.40，前值为56，制造业恢复有所减弱；9月份美国非农就业人数仅增加了66.1万，而预期增长87.5万，就业恢复形势仍旧堪忧。此外，虽然美国众议院通过了民主党主张的2.2万亿美元的财政刺激一揽子议案，但是市场对共和党控制的参议院能否批准的忧虑，也反映到了交易层面。欧洲方面，秋季二次疫情的持续上行，也为短期全球经济复苏蒙上阴影。 2、特朗普后期康复概率较大，有助于其支持率提升，利于股指和商品反弹 特朗普的病促使白宫取消了多项政治活动，包括计划在佛罗里达州举行的一次集会。由于总统仍在白宫隔离，预计未来几天的竞选活动和筹款活动将被取消，包括访问包括威斯康星州、宾夕法尼亚州和内华达州在内的关键战场。这可能会使他与拜登的差距更加难以弥合，调研显示，拜登在全国民意调查中领先特朗普7.2%。 假如在接下来的两周内，特朗普成功康复，他的支持率或将提升。我们做出此判断是参考了英国首相鲍里斯在四月份确诊后，其支持率急剧上升。最新消息显示，特朗普新冠症状较为温和，有类似感冒的症状，我们认为，其康复的概率比较大，这将有利于股指和商品的反弹。此外，我们还需要警惕拜登身体出现异常状况，谨防市场出现二次冲击。 3、短期扰动难改四季度风险资产上行大势，建议择机逢低做多 我们先来回顾近十年以来，国庆期间大类资产的价格表现。我们选取国庆节后第一个交易日，以及国庆节前最后一个交易日的收盘价作为衡量尺度，来测算市场的涨跌情况。外汇方面，诱发9月风险资产调整的美元指数，在节后首个交易日走强的概率仅为50%。股市方面，上证指数节后首个交易日上涨的概率为70%，10月整个月上涨的概率也为70%。商品方面，国内商品指数节后首个交易日上涨的概率高达80%，其中，沪铜表现最为抢 华泰期货|宏观点评 2020-10-03 2 / 3 眼，胜率高达90%；其次是动力煤、豆粕和棉花，胜率高达80%。但是，国内商品指数10月整个月上涨的概率仅为40%，其中，国内农产品指数的胜率为60%，贵金属指数的胜率为50%，国内工业品指数的胜率仅为30%，这说明商品内部存在较强的分化。因此，节后我们应重点把握基本面矛盾突出的品种的结构性配置机会。 展望四季度，我们认为，虽然短期疫情反复冲击全球资产，但是全球经济改善的趋势仍将延续，中国经济仍领先全球。我们预计，全球低利率、政府高赤字、弱美元大环境将中长期存在。历史经验显示，日本在“零利率”政策下，大类资产持续上涨，且呈现出股指>商品>债券的格局。我们又对近50年跌幅超过10%的弱美元周期下的各类资产年化收益率对比后发现，也呈现出股指>商品>债券的排序；股指方面，MSCI新兴市场指数受益最明显，上涨概率达到100%，其中，上证综指的年化收益率最高，剔除掉最大值平均涨幅仍高达28%；商品方面，有色金属、螺纹钢和原油上涨概率均达到100%，黄金的上涨概率也高达86%，弱美元对工业品和贵金属利好明显。综合以上分析，结合经济基本面和疫情评估，加之十四五发展蓝图即将横空出世，我们认为，四季度大类资产强弱排序为股指>商品>债券，建议逢低做多股指和商品。节奏上注重把握结构性机会，优先布局基本面较好的商品品种，如受益于内循环政策的铜、动力煤、玻璃，以及受益于农产品通胀（生猪除外）和饲料需求复苏的豆粕。 华泰期货|宏观点评 2020-10-03 3 / 3 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com