策略·专题：1分钟了解假期大事兼论Q3预告中的高景气

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2020年10月08日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·专题-当我们讨论中美摩擦和美股暴跌的时候实质上在讨论什么？》 2020-09-06 2 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20200713-20200717）-成交额及换手率小幅回落，北上资金转为流出，但基金发行依然火爆》 2020-07-22 3 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20200706-20200710）-创业板换手率破5%，北上资金波动加大》 2020-07-14 1分钟了解假期大事兼论Q3预告中的高景气 1. 国庆期间资产价格表现（10月1日-7日） 权益市场：全球主要股指普涨。其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.7%、3.3%，领涨全球主要指数，而道指、纳指、标普500分别上涨1.9%、1.8%、1.7%。 大宗商品：大宗商品普遍小幅回落。黄金表现出避险属性，先涨后跌；原油与权益市场节奏类似，先跌后涨；铜等基本金属表现较弱。 外汇市场：美元指数小幅回落，离岸人民币延续节前的升值趋势。 2. 海外重要事件：特朗普2日新冠确诊，5日出院；美国非农就业数据低于预期，制造业PMI环比回落; 美国第二轮财政刺激方案来回波折，7日晚希望再燃；美国国会认定苹果、亚马逊、谷歌和Facebook存在垄断问题；日本经济修复较慢，二次疫情影响，欧洲服务业PMI跌至荣跌线以下，德国工业生产也有转弱迹象。 3. 国内重要事件：9月制造业PMI 51.5，创六个月新高；9月外储规模有所下降；国庆电影票房表现突出；中芯国际：部分供应商受到美国出口管制规定的进一步限制；蔚来三季度交付量同比增长154.3%；阿里巴巴发布“十一”消费趋势报告：县域市场成为主力。 4. 当前A股走势的核心矛盾 海外风险：海外市场目前前两大不确定因素：一是美国第二轮财政刺激法案的落地时间和力度，主要是影响利率与估值水平；二是美国最终大选结果，不同的财税政策主张将较大影响企业盈利，特别是科技企业。 在11月大选落地之前，这些不确定性都较难预判，市场的风险偏好大概率仍会受到压制。对于A股来说，在这段时间，流动性有一定冲击（外资较难持续流入），市场波动加大，高估值方向也会受到抑制。 国内基本面：经济修复向着乐观的方向发展。在盈利继续修复的背景下（基数作用下，盈利至少回升至明年上半年），市场系统性风险不大。 国内流动性：宏观流动性随经济改善开始收紧，微观流动性7月之后也边际走弱。流动性边际收紧不改变盈利修复趋势，但制约估值的扩张（冲击高估值板块）。 总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。 5. Q4两条主线：日历效应与景气维度. 日历效应：当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下，每年的四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情。比如保险、白电、工程机械、铁路、水泥等。 景气维度：景气度布局的几个方向：军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。 6. 三季报哪些行业景气度有可能上行？ 三季报预告增速相比中报提升幅度较大的行业： 申万一级行业：军工、轻工、家电、汽车、电子、化工、机械、电气设备等。 申万二级行业：光学光电子、电气自动化、其他电子、环保工程、计算机应用、高低压设备、专用设备、化学制品、塑料、包装印刷、通用机械、电源设备。 天风策略行业分类：化肥、医疗器械、园林工程、新能源车、军工电子和原材料、高铁与城轨、包装印刷、风电、环保、肉制品及其他、石油化工、车联网、消费电子等。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国庆期间资产价格表现 ............................................................................................................ 3 2. 海外大事一览 ............................................................................................................................ 4 3. 国内大事一览 ............................................................................................................................ 4 4. 当前A股走势的核心矛盾 ....................................................................................................... 5 5. Q4两条主线：日历效应与景气维度 ..................................................................................... 6 6. 三季报哪些行业景气度有可能上行？................................................................................... 7 图表目录 图1：大类资产表现（2020.10.1-2020.10.7） ................................................................................. 3 图2：大类资产每日表现与宏观事件（2020.10.1-2020.10.7） ................................................. 3 图3：国庆期间海外要闻 .......................................................................................................................... 4 图4：国庆期间国内要闻 .......................................................................................................................... 4 图5：国内主要的宏观经济数据 ............................................................................................................ 6 图6：四季度“日历效应”（天风策略的行业分类） .................................................................. 6 图7：天风行业团队个股组合（三季报景气方向） ....................................................................... 7 图8：三季报预告增速边际提升的行业(申万一级行业) ............................................................... 7 图9：三季报预告增速边际提升的行业(申万二级行业) ............................................................... 7 图10：三季报预告增速边际提升的行业(天风策略的行业分类) ............................................... 8 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 国庆期间资产价格表现 国庆期间，海外市场风起云涌，在特朗普新冠确诊、美国大选悬念、美国财政刺激计划进展等不确定因素影响下，全球的资产价格波动加大。 权益市场：10月1日-7日，全球主要股指普涨，其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.7%、3.3%，领涨全球主要指数，而道指、纳指、标普500分别上涨了1.9%、1.8%、1.7%。具体来看，2日，特朗普确诊新冠叠加就业数据不及预期，纳指领跌美股；5日，特朗普出院、财政刺激计划谈判也有改善预期，美股大幅反弹；6日，特朗普叫停与民主党的财政刺激谈判，美股再度下挫，与之形成对比的是科技股拉动港股大涨；7日，特朗普表示可以签署包括航空业在内的单独救助协议，美大幅回升，欧洲由于二次疫情阴影笼罩、经济数据表现波折，走势相对较弱。 大宗商品：10月1日-7日，大宗商品普遍小幅回落。黄金表现出避险属性，先涨后跌；原油与权益市场节奏类似，先跌后涨；铜等基本金属表现较弱。 外汇市场：10月1日-7日，美元指数小幅回落，离岸人民币延续节前的升值趋势。 图1：大类资产表现（2020.10.1-2020.10.7） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：大类资产每日表现与宏观事件（2020.10.1-2020.10.7） 指数 10月1日 10月2日 10月5日 10月6日 10月7日 恒生科技 - - 0.06% 3.44% 2.16% 恒生指数 - - 1.32% 0.90% 1.09% A50期货 1.74% -1.51% 0.42% 0.90% 0.49% 道琼斯 0.13% -0.48% 1.68% -1.34% 1.91% 纳斯达克 1.42% -2.22% 2.32% -1.57% 1.88% 标普500 0.53% -0.96% 1.80% -1.40% 1.74% 富时100 0.23% 0.39% 0.69% 0.12% -0.06% 日经225 0.00% -0.67% 1.23% 0.52% -0.05% COMEX黄金 0.85% -0.62% 0.58% -2.00% -1.42% ICE布油 -3.76% -4.96% 5.76% 1.38% -1.85% 离岸人民币兑美元 -0.52% 0.05% -0.48% 0.42% -0.19% 美元指数 -0.15% 0.11% -0.37% 0.00% 0.20% 市场核心事件 - 特朗普新冠确诊；非农数据不及预期 特朗普出院 特朗普叫停财政刺激谈判，方案搁浅 特朗普呼吁分批次实施刺激计划 资料来源：Wind，天风证券研究所 5.7%3.3%2.5%2.0%1.9%1.9%1.8%1.8%1.7%1.4%1.1%1.0%-0.1%-0.1%-0.5%-0.6%-0.8%-2.2%0.7%0.1%-0.3%-0.4%-0.4%-0.5%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6