策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 证券研究报告 2019年10月07日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略-若美国机构投资A股市场被限，影响几何？》 2019-09-28 2 《投资策略：策略·市场观察-十月可能有超跌反弹，风险在年末》 2019-09-27 3 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为B-北上资金如期大幅流入，边际宽松环境下，两融仍然活跃-一周资金面及市 场 情 绪 监 控 （0916-0920）》 2019-09-24 1分钟了解国庆期间大事：开门黑or红十月？ 回顾过去十年，A股出现“红十月”的概率高达70%，国庆后首周上涨的概率更是高达80%。但18年国庆后A股大幅下挫，此次有何不同？开门黑or红十月？ 风险提示：宏观经济风险，海外不确定因素，公司业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 【国庆期间大类资产表现】美股大幅震荡、原油大跌、美元贬值 .................................... 3 2. 【国内要闻】PMI回升，供需端均有改善 .............................................................................. 4 3. 【海外要闻】美国9月数据加深下行担忧，降息预期强化 ................................................. 5 4. 【海外要闻】有媒体报道美国限制投资中国资产，但随后美财政部“辟谣”，国庆期间未再发酵 .............................................................................................................................................. 6 5. 【其他重要新闻】（资料来源：文旅部、猫眼专业版、wind资讯） ................................ 7 6. 【当前与18年国庆后大跌的背景有何不同？】A股日历效应：“红十月”涨多跌少 . 7 7. 【后市研判】开门黑Or红十月？ ............................................................................................ 8 8. 【配置策略】四季度“稳定类板块”占优，明年主战场仍然看好消费和科技龙头 ..... 10 9. 十月大事提醒 .............................................................................................................................. 12 图表目录 图1：国庆期间全球主要资产涨跌幅 ........................................................................................................ 3 图2：PMI和PPI走势（PPI同比单位：%） .......................................................................................... 4 图3：六大发电集团耗煤量（当月同比，单位：%） ......................................................................... 4 图4：美国ISM制造业、非制造业PMI指数 ........................................................................................ 5 图5：美股走势与货币宽松（EPS单位：美元；利率单位：%） ................................................... 6 图6：2009-2018年A股10月单月表现 ................................................................................................ 7 图7：特朗普加征关税后，市场的表现 ................................................................................................... 8 图8：10月中美贸易谈判预期投票情况 ................................................................................................. 9 图9：60大重点行业的月度/季度上涨概率（05年至今） ............................................................ 10 图10：60大重点行业的月度/季度上涨概率（05年至今） ......................................................... 11 图11：60大重点行业的月度/季度上涨概率（05年至今） ......................................................... 11 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 摘要：回顾过去十年，A股出现“红十月”的概率高达70%，国庆后首周上涨的概率更是高达80%。但18年国庆后A股大幅下挫，此次有何不同？开门黑or红十月？ 1. 【国庆期间大类资产表现】美股大幅震荡、原油大跌、美元贬值 权益方面，受美国经济数据不及预期影响，全球股市全线下跌；但美股在近两个交易日连续上涨，收复部分跌幅，纳斯达克指数假期上涨0.54%。欧央行降息难止经济下行趋势，与此同时，脱欧进程反复影响市场风险偏好，欧洲股市假期领跌全球市场。 商品方面，原油和贵金属假期波动加剧。沙特方面确认沙特原油产量完全恢复到遇袭前水平的消息重挫原油市场；美国经济数据推动贵金属期现低位拉涨，近两个交易日受美股反弹回吐部分涨幅。 外汇方面，刚刚升破逾两年新高的美元指数受经济数据影响连续回调，相应地，主要货币兑美元均有不同程度升值；其中，具备避险属性的日元涨幅最高。 图1：国庆期间全球主要资产涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 -3.65%-2.97%-2.70%-2.39%-2.14%-1.43%-0.92%-0.52%-0.33%0.54%-5.19%-4.28%-1.63%-0.29%0.26%0.28%-0.26%0.00%0.33%0.34%0.37%0.96%-7.0%-5.0%-3.0%-1.0%1.0%3.0%富时100德国DAX法国CAC40意大利指数日经225韩国综合指数道琼斯恒生指数标普500纳斯达克NYMEX原油ICE布油LME铜COMEX白银COMEX黄金CRB综合现货美元指数澳元兑美元欧元兑美元离岸人民币兑美元英镑兑美元日元兑美元国庆期间涨跌幅（9.30-10.6） 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 【国内要闻】PMI回升，供需端均有改善 国内经济方面，9月第一组数据出炉，官方制造业PMI为49.8，较上月回升0.3个百分点；财新中国制造业PMI终值为51.4，较上月大幅回升1.0个百分点，连续两个月处于荣枯线上方，且为2018年3月以来最高。PMI细项来看，生产端和需求端均有不同程度改善，其中新订单指数较回升0.8个百分点，采购量和原材料购进价格指数分别提升1.1、3.6个百分点。考虑到去年8月之后PMI连续下滑，年底基数压力走弱，PPI也有望走出通缩区间。 图2：PMI和PPI走势（PPI同比单位：%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 高频数据来看，9月六大发电集团耗煤量同比5.21%（此前连续5个月同比为负），同样显示生产端回暖，与PMI走势吻合。向前看，在11月采暖季到来之前，企业部门仍有赶工动力。因此即使短周期未企稳，对10月数据也不必过于悲观。 图3：六大发电集团耗煤量（当月同比，单位：%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 另外，据《中国百城宅地成交报告》，1-9月重点监测的全国100个城市宅地成交面积为44166万平方米，同比增长7.5%，增速较1-8月9.2%的数值有明显放缓（数据来自wind资讯）。表明在房地产宽松预期落空之后，房企拿地进一步趋于谨慎，四季度房屋新开工-2-101234567894950515253PMIPPI:全部工业品:当月同比（右）-30-20-10010203040Oct-10Feb-11Jun-11Oct-11Feb-12Jun-12Oct-12Feb-13Jun-13Oct-13Feb-14Jun-14Oct-14Feb-15Jun-15Oct-15Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-196大发电集团耗煤量:当月同比 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 数据存在回落风险，但断崖式下滑的可能性较低。 3. 【海外要闻】美国9月数据加深下行担忧，降息预期强化 假期对全球资产走势影响最大的消息莫过于新出炉的美国9月经济数据。除前值调整后的非农数据以外，制造业和非制造业数据均大幅低于市场预期，具体来看：  9月ISM制造业指数跌至47.8（前值49.1），创2009年6月以来新低，连续两个月位于荣枯线下方。  9月ISM非制造业PMI为52.6（前值56.4），创2016年8月以来新低。  9月新增非农就业人口13.60万，不及预期的14.50万，但前值从13万上修为16.80万；9月平均小时工资年率实际录得2.90%，较前值和预期值大幅下降0.3个百分点。在此之前公布的ADP就业人数（小非农）为13.5万人，也低于预期的14万人和前值的19.5万人。  9月失业率创1969年以来新低的3.50%，较前值和预期值下降0.2个百分点。 图4：美国ISM制造业、非制造业PMI指数 资料来源：Wind，天风证券研究所 除了美国以外，欧元区及亚太区同样复苏乏力，四季度全球经济及贸易仍有进一步向下风险：三大国际评级机构之一的惠誉预计全球经济增速将在今年跌至2.6%；世贸组织将全球贸易增速预期由此前的2.6%下调至1.2%；标普将美国2019年财年GDP预期由此前的2.5%下调至2.3,%，2020年预期由此前的1.8%下调至1.7%。此外，假期内澳