2020-09-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求平稳回升，钢价震荡运行 目前库存绝度量较高，去化速度也明显不及去年同期，螺纹产业端矛盾重新凸显，临近国庆库存去化或放缓，高供给下钢价反弹空间有限，预计短期震荡运行。高库存、低利润下，市场开始交易减产预期，需警惕产业链负反馈共振下行。 报告要点 钢材：需求平稳回升，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3680元/吨，建材成交有所好转。找钢网数据显示，本周建材产量基本保持平稳，表观消费平稳回升，总库存去化幅度有所扩大，社库去化尤为明显，但整体去库幅度相较于去年同期仍偏弱。期价重新贴水现货后，产业矛盾重归主导，高库存、高产量的压制钢价。市场交易减产预期，但现实中的大幅减产尚未出现，而需求启动节奏仍偏慢，预计短期钢价以震荡为主。 热卷产量继续回升，而需求短期难有增量，库存延续累积，低利润下同样有减产预期，期价震荡运行为主。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求平稳回升，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3680元/吨，建材成交有所好转。找钢网数据显示，本周建材产量基本保持平稳，表观消费平稳回升，总库存去化幅度有所扩大，社库去化尤为明显，但整体去库幅度相较于去年同期仍偏弱。期价重新贴水现货后，产业矛盾重归主导，高库存、高产量的压制钢价。市场交易减产预期，但现实中的大幅减产尚未出现，而需求启动节奏仍偏慢，预计短期钢价以震荡为主。 热卷产量继续回升，而需求短期难有增量，库存延续累积，低利润下同样有减产预期，期价震荡运行为主。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中线展望：震荡 震荡 铁矿石 铁矿：中品澳矿库存分化，港口成交环比缩小 逻辑：今日港口成交环比缩小，现货价格震荡偏弱，普氏价格114.4美元/吨，环比下降2.6美元/吨，麦克粉01基差198元/吨。卡粉和PB粉价差扩至136元/吨，PB与金布巴价差维持35元/吨不变。因近期到港较少，中品澳矿累库暂缓，除金步巴累库较多，其余品种皆有去库。国庆前钢厂多采取分散补库策略，对铁矿价格提振力度较小。总量矛盾端，由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端成材利润仍受到压缩，唐山限产趋严，铁水产量持续下行，铁矿供需呈现宽松格局，再叠加压港缓解，港口库存短期有望持续累库，仍维持反弹抛空与区间操作相结合策略不变。 操作建议：反弹抛空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：第三轮提涨全面落地，焦炭期价震荡运行 逻辑：昨日港口准一价上涨20元至1950元/吨，山东、河北钢厂先后接受提涨，焦炭第三轮提涨全面落地。昨日期货价格震荡运行，主要是受终端需求预期走弱的影响，目前01合约基差110元/吨。从供需数据来看，近期焦炭现货维持偏紧格局，部分钢厂库存偏低，节前补库意愿较高，库存去化明显，现货价格较为坚挺。但终端需求低于旺季预期，弱需求下引发铁水减产预期，叠加钢厂低利润，焦炭现货上行空间较小，期货提前交易铁水减产及现货下跌，但需求总体处于恢复期，期价在大幅贴水后也有支撑，短期内将维持震荡调整的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 中线展望（一周）：震荡 震荡 焦煤 焦煤:下游积极补库，焦煤总体坚挺 逻辑：近日焦煤现货市场稳中偏强运行，国内主焦煤、进口澳煤价格均有探涨，一线澳煤已上涨至143美元/吨，受黑色预期转弱影响，焦煤期货价格震荡运行，在黑色系品种中表现相对偏强。供需来看，近日焦煤产量平稳，山东区域产量有下降，下游焦炉、高炉维持高开工率，国庆节前补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降。进口方面，海运煤通关政策偏严，蒙煤通关稳中有增，总进口量或有小幅减少。在预期偏弱的情况下，焦煤也受到影响，同时焦煤自身供需仍在改善，短期内或维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：冬储支撑市场，煤价偏强振荡 逻辑：主产区内蒙古受限于煤管票管制严格，产出大幅下降，且在地销增量与大秦线事故频发的背景下，港口发运减量，导致环渤海港口优质煤源持续紧张，市场价格较为坚挺；而下游来看，迎峰度夏旺季刚刚结束，实际消费有所下降，但四季度进口煤额度缩量预期推升沿海终端提前冬储的情绪，贸易成交逐渐增加。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：冬储采购提前（上行风险）；进口收紧不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月70-3杭州（三线）294364207371005-10月-157-13天津3734432863700010-1月8716广州459529372399001-5月115-1上海18329893840-105-10月-2890天津3234381493890010-1月1741广州18329893840-101-5月580青岛港PB粉209267306882-135-9月39-1普氏指数143201240129.90-2.809-1月-971金步巴206263302842-81-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月692蒙煤(沙河驿)1988100129005-9月13-119-1月-829澳煤(峰景)-88-19-71183.0-1.41-5月97-6日照准一平仓118214245205005-9月313日照准一出库181141451950209-1月-1273吕梁准一出厂1800501-5月22-54宁夏-30-8-88565005-9月-80409-1月58141-5月6-25-9月269-1月-8-4电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东3713-13螺纹2713435826-4华北3700-1热卷2052326036-10电炉利润华东-1033焦炭22621321253450华北013674-1废钢价格二级破碎料2370-10铁水成本26070废钢均价2345-10（张家港）三级破碎料2320-10钢坯成本30110废钢-铁水价差-523焦煤焦炭6000-50长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯12014262200202硅锰内蒙19458000.0热轧铁矿动力煤秦皇岛44.0019.4589螺纹29.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差010204060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元螺纹10-01价差4060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 12 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交 单 位：吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 9： 钢材现货利润 单位：元/吨 图 10： 电炉螺纹利润 单位：元/吨