棉花周报：美欲禁止进口疆棉制品，内外棉价分化
混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：毛成圣 ：15821982032 ：maocs@chaosqh.com 从业资格号：F3075954 美欲禁止进口疆棉制品，内外棉价分化 观点概述： 新棉：疆棉早熟性好，全国减产预期不变。美棉得州干旱减产预期不变，但飓风影响低于预期。印度播种面积增加，降水偏多，产量预期增加，需关注印度马邦红铃虫的危害。 储备棉：日均轮出减少，总成交3.76万吨，纺企采购1.03万吨。 美棉销售：中国、越南采购是重要支撑。 需求：9月需求缓慢恢复，新订单中大单依旧不多。美国计划禁止新疆棉制品进口，欧美市场品牌或被迫接受统一标准。 宏观：美对华增加限制类型，之前以科技方面为主，现在又增加新疆棉使用。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低。疫苗研发进展好。 策略建议： 当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，国内新棉产量可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓慢恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，若疆棉被禁成为事实，则改变郑棉偏强走势。近期建议观望。 风险提示： 疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。 求真 细节 科技 无界 2020年9月12日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆：今春以来，北疆持续高温少雨，天山来水量减少，出现了几十年一遇的大旱，棉花受旱面积增大，6月下旬受旱棉田“蕾包头、花到顶”，没有“大封行”，搭不起丰产架子，早发早熟早衰，减产预期加大（北疆棉花产量占全疆的比例为45%,约220万吨,高品质棉花占全疆71%），对高品质棉花的影响更大。 7月，南疆棉花长势明显好于去年同期。北疆及塔城、昌吉地区仍受到干旱影响，早熟早衰的趋势增强面积增大，对棉花生长不利。 8月，受水情（退地减水、天山来水量减少）、疫情的双重影响，新疆棉花减产趋势增强，早熟性普遍趋好。预计北疆西部、南疆有降水，影响棉花成熟，吐絮进程放慢。 全疆棉花早熟性好。据天山植保，北疆大部棉区较常年偏早10-13天，南疆大部棉区较常年偏早5-7天。目前：吐鲁番市目前已吐絮，北疆棉区在8月下旬至9月上旬，哈密棉区、巴州北部、阿克苏棉田在9月上旬，巴州南部、克州棉区及和田棉区在9月中旬，喀什棉区在9月上旬至中旬。 图表 1：新疆塔城地区累计降水（mm） 图表 2：新疆塔城地区累计积温（°C） 数据来源：Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Eikon, 混沌天成研究院 图表 3：新疆阿克苏地区累计降水（mm） 图表 4：新疆塔城地区累计积温（°C） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 新疆补贴：全疆大部籽棉补贴2.17-2.28元/千克，平均约2.25元/千克，特种棉籽棉补贴1:1.3。其中南疆四地州另有面积补贴188元/亩。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 内地棉田面积继续减少，长江梅雨季节长，对棉花影响大，灾后恢复较好；黄河流域8月上中旬降水偏多，增产预期减弱；近期秋高气爽阳光普照有利吐絮采收。综合来看，2020年棉花减产预计达25万吨，未来关注秋爽、秋湿和低温是否早临。 新棉上市，零星报价暂不具备参考价值。 美国：美国得州拉伯克产区光热条件充足，但灌溉条件不足，该州棉花生产的核心矛盾是降水。 美棉主产区得州因预计旱情困扰依旧，总体因旱情减产预期30万吨不变。2011年，得州陆地棉播种面积755万英亩，总产量76万吨。2019年得州陆地棉播种面积705万英亩，总产量122万吨。2020年得州陆地棉播种面积660万英亩，预计产量同比减少30万吨。 全美陆地棉播种面积1199万英亩，较3月预期减少11.1%。 美国南部棉花曾遭遇飓风威胁,飓风Laura预计影响较小。9月需持续关注是否生成新飓风。 图表 5：得州拉伯克地区天气情况（°C,mm） 图表 6：得州拉伯克地区累计降水（mm） 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 受益于季风季降水的提前，印度棉花播种进度前移，总面积基本持平。截至8月21日，印度棉花播种面积1254万公顷，同比增4%，但比去年最终播种面积仍有1%的差距。往年第三大邦特伦甘纳邦面积大幅增加，前两大植棉邦都不同程度减少，古吉拉特邦减幅较大，因花生的替代性加强。 截至6月22日，巴基斯坦棉花种植面积244.1万公顷，同比减少1.5%，完成目标面积的91.7%。 图表 7：印度预计作物种植进度（十万公顷） 图表 8：马哈拉施特拉邦墒情（毫米） 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：印度农业部, 混沌天成研究院 数据来源：Reuters Eikon, 混沌天成研究院 天气方面，今年印度季风季降水今年比较准时。印度主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦灌溉设施较差，单产受降水影响大。目前墒情良好，据印度气象局，8-9月季风季降水将保持正常偏多的水平。按此预期，未来2个月印度两大主产邦的气候条件不适合沙漠蝗大量繁殖，因此，沙漠蝗的影响或将大幅减小。 近期印度和巴基斯坦棉区降水过量，对棉花生长不利。 印度马邦长期使用假的转基因棉种，2017/18年度，马邦半数以上棉田爆发红铃虫灾害，导致三分之一的棉花产量受损。今年，马邦部分地区出现同样问题，需持续关注。 美棉出口：发运数据依旧强劲，新签约弱。美棉出口：美棉销售当年2.87万吨，其中中国1.79万吨，越南0.46万吨；发运5.22万吨，其中中国2.05万吨，越南0.81万吨。 美棉2020/21年度累计签约161.2万吨，同比减少15%；本年合同签约完成出口目标51%，同比减少8个百分点。装运完成33.6万吨，同比增加18%；装运完成本年度出口目标11%，同比提高2个百分点。 中国采购美国谷物（第一阶段协议）：本周继续采购，3天均有报道超10万吨采购。 图表 9：7月至今中国对美谷物采购（万吨） 图表10：美棉累计装运（万吨） 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 美棉销售的法宝之一是亚洲纺织厂的加工贸易。限制他国棉花，强制美棉认证是保证美棉销售的重要手段。7月，美国新增4家国内纺织企业实体清单。同月，美发布“新疆供应链商业咨询公告”危害全球纺织产业利益和公平竞争。 8月31日，发改委发布非国营企业滑准税进口配额40万吨，全部为非国营贸易配额，且限定用于加工贸易方式进口。（旨在解决使用新疆棉出口受限企业的用棉需求）。来料加工的方式是进口棉花，出口棉纱，纺纱企业不需要缴税，但纱线内销需要缴税。 9月2日，美国方面传出禁止进口疆棉制品计划，目前尚未发布。据tteb,国内几乎所有纯棉纺都会使用新疆棉。此外，疆棉品质好于地产棉，出口使用配棉比例高，我国出口市场于内销市场通常比例为6：4，限制疆棉将导致国内棉花结构性过剩。此外，纺织品服装品牌的采购同一生产线用料相同，因此禁令若被签署在美市场禁止出售的疆棉制品也难以在欧洲市场销售，届时影响将更大。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 7月棉花进口15万吨，环比增加6万吨，处于5年低位2019年9月至2020年7月累计进口146万吨，同比下降24.3%。7月棉纱进口17万吨，环比增加2万吨；2019年9月至2020年7月累计进口164万吨，同比减少9.9%。 图表 13：棉花进口利润（元/吨） 图表14：棉花进口量（万吨） 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 数据来源：Wind, 混沌天成研究院 19/20年度印度棉收储超160万吨，CCI继续打折，截止8月20日累计销售近88万吨，本周四恢复销售，大单折扣取消，成交量下滑。18/19年度陈棉售价在60.7美分/磅，19/20年度棉花售价在62.0美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润115元/吨，美棉比巴西棉贵650元/吨，巴西棉比印度棉又贵500元/吨，印度低价棉在东南亚、南亚地区竞争力仍强，是近期美棉采购进展缓慢的重要原因。 本周仓单流出注册仓单加速流出6.68万吨，上周流出3.14万吨，交割月流出速度加快。1-5月间价差为350元/吨。 交割规则：郑商所在2020年7月24日更新交割规则，在2021年9月1日起，含杂率限制在3.5%，仓单有效期从N+2的3月份缩减至N+1年的11月。 图表 15：仓单加预报棉花资源（万吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 16：储备棉资源（万吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 储备棉轮换：自7月1日至9月11日累计成交46.15万吨，成交均价11744元/吨，折3128B价格13455元/吨。 本周（9.7-9.11）共轮出3.83万吨，成交3.76万吨。成交均价11951（-250）元/吨，折3128B级13193（-269）元/吨。其中新疆棉资源2.05万吨，成交均价12104（-275）元/吨。 纺企成交1.83万吨，贸易企业成交1.93万吨。 二、 产业链需求 1、 纱厂库存分析 传统旺季，纱厂原料库存环比增加，成品库存环比继续下降。 图表 17：纱厂原料库存（天） 图表 18：纱厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、纺织厂库存分析 纺织厂原料库存采购，库存微幅增加；成品库存开始改善，但仍处于4年高位。 图表 19：纺织厂原料库存（天） 图表 20：纺织厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 3、纺企、织企开工负荷 纯棉纱厂开工率本周保持在41.9%左右，但纯棉坯布厂开机率略微增加至48.4%。 图表 21：纺织厂原料库存（%） 图表 22：全棉坯布工厂负荷（%） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 4、越南、
