医药生物行业：2020年1~8月血制品批签发，8月多数品种出现不同程度下滑

www.swsc.com.cn 2020年1-8月血制品批签发： 8月多数品种出现不同程度下滑 西南证券研究发展中心 2020年9月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分品种来看：人血白蛋白（规格换算/10g）： 2020年1-8月，人血白蛋白批签发总量为4037万瓶(+26%)，其中国产人血白蛋白批签发总量为1504万瓶(+6%)，占比为37%；进口人血白蛋白批签发总量为2533万瓶(+42%)，占比为63%。免疫球蛋白：2020年1-8月，静丙（规格换算/2.5g）批签发总量为914万瓶，同比增长23%；其中，2020年8月静丙批签发量为104万瓶，同比下降31%。其他品种如狂免（规格换算/200IU）793万瓶(+11%)、破免（规格换算/250IU）389万瓶(-6%)；免疫球蛋白（规格换算/150mg）205万瓶(+109%) 。凝血因子类：PCC（规格换算/200IU） 97万瓶(+35%)、凝血因子VIII （规格换算/200IU）144万瓶(+25%)、纤原（规格换算/0.5g）76万瓶(+68%)。 分公司来看：华兰生物：破免获批93万瓶(+88%)，PCC获批38万瓶(+25%)，人白获批177万瓶(+11%)，凝血因子VIII获批38万瓶(-16%)。双林生物：静丙获批38万瓶(+26%)，狂免获批90万瓶 (-19%) ，人白获批64万瓶（-1%）。卫光生物：狂免获批126万瓶(+92%)，人白获批74万瓶（+13%），破免获批5万瓶(-78%)，免疫球蛋白获批8万瓶(-70%)。天坛生物：狂免获批67万瓶(+26%)，静丙获批223万瓶(+13%)，人白获批339万瓶(+13%)；破免获批51万瓶(-53%)，乙免获批17万瓶(-39%)。博雅生物：人白获批96万瓶(+85%)，狂免获批61万瓶(+56%)，静丙获批48万瓶(+23%)，纤原获批13万瓶(-34%)。 投资建议：2020年1-8月多数品种实现批签发量稳健增长。新兴事件过后，监管趋严，同时今年疫情导致上半年采浆减少，下半年供给有望趋紧，中长期来看，集中度有望提升，整体未来发展值得看好。8月多数品种批签发量有所下滑。 重点推荐华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物等，建议关注博雅生物。 2020年1-8月血制品批签发：8月多数品种出现不同程度下滑 风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。 证券代码 证券名称 股价 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 002007.SZ 华兰生物 48.18 0.91 1.06 1.23 68.27 58.73 50.34 000403.SZ 双林生物 34.00 0.48 0.75 1.02 94.09 59.40 43.85 002880.SZ 卫光生物 52.12 1.37 1.65 1.98 47.36 39.25 32.74 600161.SH 天坛生物 39.53 0.58 0.69 0.84 83.04 69.71 56.82 300294.SZ 博雅生物 36.90 1.26 1.62 1.66 41.36 32.19 31.37 估值日期：2020年9月10日 数据来源：wind，西南证券整理 1 oYkVcWbW8YjXmOoMbRdN8OmOnNmOqQfQoOxOeRqRmRaQrQsNvPtOoOMYrNpM数据来源：中检院，西南证券整理，截至2020.09.10 分品种批签发数据汇总 2020年1-8月血制品各品种批签发情况 2 国产/进口 规格换算后批签发数量(万支) 同比增速 规格换算后批签发数量(万支) 同比增速 规格换算后批签发数量(万支) 环比增速 2019年1-8月 2020年1-8月 2020年7月 2020年8月 2019年8月 2020年8月 人血白蛋白（规格换算/10g） 进口总计 1782.2 2533.1 42.13% 1782.2 2533.1 42.13% 203.8 241.0 18.3% 进口占比 55.71% 62.75% / 55.71% 62.75% / 50.58% 49.79% / 国产总计 1417.1 1503.7 6.11% 1417.1 1503.7 6.11% 199.1 243.0 22.1% 国产占比 44.3% 37.3% / 44.3% 37.3% / 49.4% 50.2% / 总计 3199.3 4036.8 26.18% 3199.3 4036.8 26.18% 402.9 484.1 20.1% 免疫球蛋白 静注人免疫球蛋白（规格换算/10g） 总计 743.8 914.4 22.93% 743.8 914.4 22.93% 95.9 104.5 9.0% 狂犬病免疫球蛋白（规格换算/200IU） 总计 715.7 792.6 10.75% 715.7 792.6 10.75% 108.0 92.7 -14.2% 破伤风免疫球蛋白（规格换算/250IU） 合计 413.7 389.2 -5.94% 413.7 389.2 -5.94% 31.1 52.8 69.7% 免疫球蛋白（规格换算/150mg） 合计 98.0 205.3 109.46% 98.0 205.3 109.46% 12.6 24.8 96.2% 乙肝免疫球蛋白（规格换算/100IU） 合计 126.2 98.8 -21.75% 126.2 98.8 -21.75% 16.9 10.1 -40.6% 冻干静注人免疫球蛋白（规格换算/2.5g） 总计 37.4 87.7 134.43% 37.4 87.7 134.43% 20.0 8.6 -56.8% 静注乙型肝炎人免疫球蛋白（规格换算/2000IU） 四川远大 1.74 2.1 21.93% 1.74 2.1 21.93% 0.0 0.0 / 凝血因子类 凝血因子VIII（规格换算/200IU） 总计 114.8 143.6 25.15% 114.8 143.6 25.15% 21.0 21.8 3.7% 凝血酶原复合物（规格换算/200IU） 合计 71.8 97.0 35.03% 71.8 97.0 35.03% 8.6 7.5 -13.7% 纤维蛋白原（规格换算/0.5g） 总计 45.4 76.2 67.90% 45.4 76.2 67.90% 7.8 5.9 -24.1% 1.人血白蛋白：同比增长26%，进口占比六成以上。 2.静注人免疫球蛋白：同比增长23%，前五家公司市场份额达72%。 3.免疫球蛋白：同比增长109%，博晖创新、德源生物份额超五成。 4.狂犬病免疫球蛋白：同比稳定增长，前三家公司份额达50%。 5.破伤风免疫球蛋白：同比略有下滑，前三家公司份额达77%。 6.乙肝免疫球蛋白：同比下降22%，前两家份额超六成。 7.凝血酶原复合物：同比增长35%，泰邦生物占六成市场份额。 8.凝血因子VIII：同比增长达25%，上海莱士、华兰生物份额达60%。 9.纤维蛋白原：同比增长达68%，上海莱士、泰邦生物份额达71%。 2020年1-8月各品种批签发摘要 3 分公司来看： 华兰生物：共9个品种获批。破免获批93万瓶(+88%)，同比快速增长；PCC获批38万瓶(+25%)，人白获批177万瓶(+11%)，同比增速稳定；凝血因子VIII获批38万瓶(-16%)，同比小幅下降。 双林生物：共4个品种获批。静丙获批38万瓶(+26%)，狂免获批90万瓶 (-19%)，人白获批64万瓶（-1%） 卫光生物：共7个品种获批。狂免获批126万瓶(+92%)，同比快速增长；人白获批74万瓶（+13%），同比稳定增长；破免获批5万瓶(-78%)，免疫球蛋白获批8万瓶(-70%)，同比大幅下降。 天坛生物：共8个品种获批。狂免获批67万瓶(+26%)，同比明显增长；静丙获批223万瓶(+13%)，人白获批339万瓶(+13%)；破免获批51万瓶(-53%)，乙免获批17万瓶(-39%) ，同比下降明显。 上海莱士：共8个品种获批，多数品种批签发量较去年同期快速增长。纤原获批33万瓶(+1366%)，凝血因子VIII获批48万瓶(+300%)，静丙获批150万瓶(+148%)，冻干静丙获批39万瓶(+81%)，人白获批205万瓶(+29%)。 博雅生物：共7个品种获批，人白获批96万瓶(+85%)，狂免获批61万瓶(+56%)，同比大幅增长；静丙获批48万瓶(+23%)，同比增幅明显；纤原获批13万瓶(-34%)，同比明显下降。 博晖创新：共5个品种获批。整体批签发量快速增长。冻干静丙获批44万瓶(+290%)，免疫球蛋白批签发量为70万瓶(+254%)，狂免获批16万瓶(+116%)，同比大幅增长；人白获批39万瓶（+32%）。 泰邦生物：共9个品种获批。PCC获批58万瓶(+44%)，同比快速增长；人白获批248万瓶(-12%)，同比下降。 2020年1-8月血制品公司批签发情况 4 1.人血白蛋白：同比增长26%，进口占比六成以上 2007-2020M8人血白蛋白批签发总量 数据来源：药智网，中检院，西南证券整理 从批签发来看，2007-2019年人血白蛋白批签发复合年均增长率(CAGR)为+22%。2019年，国内人血白蛋白批签发量为5285万瓶(+11%)，其中国产批签发为2120万瓶(+13%)，占比40%，进口批签发为3165万瓶(+11%)，占比60%。（规格换算/10g） 2020年1-8月，人血白蛋白批签发总量为4037万瓶(+26%)，其中国产人血白蛋白批签发总量为1504万瓶(+6%)，占比为37%；进口人血白蛋白批签发总量为2533万瓶(+42%)，占比为63%。2020年8月人血白蛋白批签发总量为484万瓶(-8%)，其中国产人血白蛋白批签发量为243万瓶(+4%)，占比50%；进口人血白蛋白批签发量为241万瓶(-18%)，占比50%。 2007-2020M8进口与国产人血白蛋白批签发量占比 5 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100020003000400050006000人血白蛋白批签发量（万瓶） YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国产人血白蛋白批签发占比 进口人血白蛋白批签发占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国产人血白蛋白批签发占比 进口与国产人血白蛋白分季度批签发占比 1.人血白蛋白：同比增长26%，进口占比六成以上 2020年1-8月进口人血白蛋白批签发份额为63%，批签发总量前4位的进口厂商分别为杰特贝林(CSL)获批926万瓶(+26%)、基立福(Grifols)获批584万瓶(+89%)、奥克特珐玛(Octa-pharma)获批504万瓶(+161%)、百特(Baxter)获批469万瓶(-10%)。国产人血白蛋白批签发份额为37%，前4位的厂商是分别是天坛生物获批339万瓶(+13%)、泰邦生物获批248万瓶(-12%)、上海莱士获批205万瓶(+29%)和华兰生物获批177万瓶(+11%)。 2020年8月，人血白蛋白批签发同比下降8%，进口同比下降 18%，国产同比增长4%。其中进口人血白蛋白8月份共5家企业获批签发；国产人血白蛋白8月份共14家企业获批签发。 数据来源：药智网，中检院，西南证券整理 2020M1-M8人血白蛋白批签发占比 6 CSL, 926 ,23%