钢铁行业跟踪周报：低估值普钢与低估值特钢都有机会

证券研究报告·行业研究·钢铁 钢铁行业跟踪周报 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 钢耗[Table_Main] 低估值普钢与低估值特钢都有机会 增持（维持） 行情回顾：本周钢铁板块下跌0.3%，落后上证综指2.6%。涨幅居前的个股为银龙股份（6.1%）、山东钢铁（5.8%）、西宁特钢（4.8%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-1.5%、-4.3%、2.3%、3.1%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-20.9%、-49.1%。 行业跟踪：本周钢材社会库存为1573万吨，环比增0.2%；其中长材、板材社会库存环比分别持平、增0.6%。本周全国237家钢贸商日均出货量22.1万吨，环比降1.4%；上海终端线螺走货量3.0万吨，环比降4.8%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率84.9%，环比降0.5个百分点；螺纹钢产线开工率74.1%，环比降0.3%。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为296、365、430、345元/吨，环比分别-15.1%、-17.2%、1.0%、-5.5%。 本周观点  普钢需求低迷。近期钢铁行业库存去化不力，社会库存连续第三周上升，钢厂库存与钢坯库存同比增速也高位运行。从我们跟踪的数据看，供给端开工率、产量等整体保持低位，因此库存上升主要来源于需求低迷。这与高频现货出货量、贸易商出货量环比增速乏力较为一致。对比历史数据，今年7-8月淡季需求不错但进入9月份后表现一般，不排除会出现淡季不淡旺季不旺的局面。  三季度业绩环比略低于预期。9月份需求、价格低于预期导致吨钢盈利有所收缩，测算的螺纹吨钢盈利回到400元/吨以下，五大品种平均吨毛利逼近400元/吨，预计9月份行业盈利不佳，拖累三季度总体业绩，品种上螺纹和热轧表现最差。预计三季度业绩环比增幅低于此前预期的20%左右，但同比仍将维持缓慢抬升趋势。  继续看好估值修复：低估值普钢与低估值特钢都有机会。目前普钢平均PB0.78、申万钢铁PB0.91、申万钢铁相对（A股）PB0.62，均处于历史次低位置。重申估值历史底部，基本面超预期、分红及转型逻辑共振下的估值修复机会。除此之外，特钢子版块整体估值也较低，高温合金、核电用钢、不锈钢管道等子板块整体PE在10-30倍之间，处于历史上的底部区域，典型标的如13倍PE的高端制造久立特材、30倍PE的高温合金龙头st抚钢等，后续亦存在修复的动力。 投资建议：看好板块估值修复，标的低估值普钢华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、三钢闽光等，低估值特钢久立特材、st抚钢、中信特钢，转型类的杭钢股份、沙钢股份等。 风险提示：地产需求下滑、钢铁产能增长 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《钢铁行业深度报告：高温合金：军工材料独领风骚，优质龙头价值重估》2020-09-10 2、《钢铁行业跟踪周报：持续看好特钢龙头，淡季尾声库存启动》2020-08-16 3、《钢铁行业跟踪周报：看好特钢龙头以及淡季结束后基本面改善》2020-08-09 [Table_Author] 2020年09月13日 证券分析师 杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 yangjian@dwzq.com.cn 表1：行业要闻及动态跟踪 要闻 敬业集团正式收购广东泰都钢铁公司；两家钢厂搬迁改造一家钢厂续建，漳平钢铁产业环评公示；；我中钢协:7月份主要原燃料采购成本环比全面上升；河钢唐钢新区今日起正式投产。 公告 首钢股份:关于筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项的停牌公告;甬金股份:关于控股子公司签订收购股权意向协议的公告;华菱钢铁:关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告 资料来源：中钢协，海关总署，mysteel，choice，东吴证券研究所 -26%-17%-9%0%9%17%26%2019-092020-012020-05钢铁沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 行情回顾 本周钢铁板块下跌0.3%，落后上证综指2.6%。涨幅居前的个股为银龙股份（6.1%）、山东钢铁（5.8%）、西宁特钢（4.8%）；跌幅居前的个股为钢研高纳（-9.9%）、上海钢联（-8.9%）、首钢股份（-8.5%）等。特钢、长材、板材、钢管、上游、转型子版块分别环比-2.7%、0.2%、-1.2%、-2.7%、-1.2%、-2.2%，特钢、钢管、上游、转型当前PB分别为3.3、1.6、2.9、4.2。 本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3665元/吨、3779元/吨、837元/吨、1977元/吨，周环比分别为-1.5%、-4.3%、2.3%、3.1%；螺纹、热轧盘面利润分别为283、197元/吨，环比分别-20.9%、-49.1%。 表2：股票与商品期货周涨幅（截至9月11日） 类别 本周数据 数值 频率,单位 环比 股票 申万钢铁 2064 周 -0.3% 钢铁/A股 0.63 周 2.6% 申万钢铁PE 14.67 周 0.1% 相对PE钢铁/A股 0.94 周 2.6% 申万钢铁PB 0.91 周 0.0% 相对PB钢铁/A股 0.62 周 2.5% 期货 螺纹主力合约 3665 日，元/吨 -1.5% 热卷主力合约 3779 日，元/吨 -4.3% 铁矿主力合约 837 日，元/吨 2.3% 焦炭主力合约 1977 日，元/吨 3.1% 卷螺差（期货） -260 日，元/吨 -107.0% 螺矿比（期货） 4 日，元/吨 -3.7% 螺纹升贴水 -125 日，元/吨 278.8% 热轧升贴水 -271 日，元/吨 -107.0% 螺纹盘面利润 283 日，元/吨 -20.9% 热轧盘面利润 197 日，元/吨 -49.1% 数据来源：wind，东吴证券研究所 nMsMrMpMsNnMnPtQqPnNqO7NaO6MoMpPmOrRkPpPyRkPmNoNbRnPpMuOoMtNuOpOmR 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图1：钢铁板块指数 图2：钢铁子版块周涨幅 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：个股周涨幅前1/3 图4：个股周跌幅前1/3 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图5：期货连续合约周涨幅 图6：螺纹钢期现货价差（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 0.00.51.01.52.00200040006000800000/101/903/505/106/908/510/111/913/515/116/918/520/1申万钢铁（左）申万钢铁/上证综指-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%特钢长材板材钢管上游转型2020/9/42020/9/11-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%南钢股份宏达矿业恒星科技鞍钢股份宝钢股份濮耐股份凌钢股份马钢股份河钢股份酒钢宏兴攀钢钒钛沙钢股份重庆钢铁西宁特钢山东钢铁银龙股份-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%鄂尔多斯法尔胜太钢不锈ST地矿甬金股份久立特材新兴铸管ST抚钢中钢天源金岭矿业广大特材杭钢股份永兴材料首钢股份上海钢联钢研高纳-6.0%-3.0%0.0%3.0%6.0%螺纹钢轧卷板铁矿石焦煤焦炭线材2020/9/42020/9/11-1200-1000-800-600-400-200020040060012/913/413/1114/615/115/816/316/1017/517/1218/719/219/920/4 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图7：期货螺矿比 图8：螺纹期货盘面利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 2. 基本面跟踪 本周钢材社会库存1573万吨，环比增0.2%；其中长材库存1082万吨，环比持平；板材库存491万吨，环比增0.6%。八月下旬钢厂库存均值1235万吨，环比持平。高炉剔除淘汰后产能利用率为84.9%，环比降0.5%。钢厂螺纹钢产线开工率为74.1%，环比降0.3%。本周澳、巴、印铁矿石发货量2375万吨，环比降10.6%；北方6港到港量1298万吨，环比增1.0%。本周铁矿石港口库存11456万吨，环比增0.7%。本周全国钢贸商出货量22.1万吨，环比降1.4%；本周上海终端线螺走货量3.0万吨，环比降4.8%。 唐山钢坯（20mm普方）报价3400元/吨，环比降2.3%；螺纹HRB400(全国均价)报价3771元/吨，环比降1.2%；热轧3.0mm(全国均价)为4007元，环比降1.6%；冷轧1.0mm(全国均价)为4665元/吨，环比增0.2%；中板20mm(全国均价)为4000元/吨，环比降0.4%。 原料方面，进口矿(61.5%PB粉)报价947元/吨，环比降0.7%；国产矿(66%唐山精粉)报价1038元/吨，环比增1.0%；焦炭(唐山二级冶金焦)为1900元/吨，环比增2.7%；炼焦煤（主焦煤:澳）报价1205元/吨，环比持平；动力煤（秦港Q5500）报价578元/吨，环比增3.4%；废钢（6-8mm:张家港）报价2460元/吨，环比降0.4%。 本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为296、365、430、345元/吨，环比分别-15.1%、-17.2%、1.0%、-5.5%。 表3：高频数据跟踪（截至9月11日） - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.012/913/413/1114/615/115/816/316/1017/517/1218/719/219/920/4-500050010001500200012/913/413/1114/615/115/816/316/1017/517/1218/719/219/920/4 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 类别 本周数据 数值 频率,单位 环比 盈利 样本企业盈利比例 81.6% 周，% -0.6% 螺纹吨毛利 296 日，元/吨 -15.1% 热轧毛利 365 日，元/吨 -17.2% 冷轧毛利 430 日，元/吨 1.0% 中厚板毛利 345 日，元/吨 -5.5% 钢价 唐山钢坯（20mm普方） 3400 日，元/吨 -2.3% 螺纹HRB400(全国均价) 3773 日，元/吨 -1.2% 热轧3.0mm(全国均价) 4030 日，元/吨 -1.6% 冷轧1.0mm(全国均价) 4548 日，元/吨 0.2% 中板20mm(全国均价) 3986 日，元/吨 -0.4% 原料价格 进口矿(61.5%PB粉) 947 日，美元/吨 -0.7% 国产矿(66%唐山精粉) 1038 日，元/吨 1.0% 焦炭(唐山二级冶金焦) 1900 日，元/吨 2.7% 炼焦煤（主焦煤:澳） 1205 日，元/吨 0.0% 动力煤（秦港Q5500） 578 日，元/吨 3.4% 废钢（6-8mm:张家港） 2460 日，元/吨 -0.4% 库存 钢材社会库存 1573 周，万吨 0.2% 其中，长材 1082 周，万吨 0.0% 其中，板材 491 周，万吨 0.6%