价格数据点评：供给端修复CPI小幅回落，上游价格上涨PPI跌幅收窄

食品价格大幅上供给端修复CPI小幅回落，上游价格上涨PPI跌幅收窄——2月价格数据点评联络人作者中诚信国际研究院张林010-66428877-271lzhang01@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281yhwang@ccxi.com.cn联系人中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn相关报告：CPI上涨但非食品持续走弱，PPI改善但上下游分化，2020年8月10日CPI温和上涨但结构性分化，供需改善PPI环比首次转正，2020年7月9日CPI延续回落至“2”区间，需求改善PPI或触底，2020年6月10日供给回暖CPI重回“3”区间，需求疲弱PPI显著回落，2020年5月10日CPI回落至“4”区间，需求低迷PPI跌幅走阔，2020年4月10日；CPI小幅回落结构性风险仍存，疫情冲击PPI重回负值区间，2020年3月9日；2020年9月9日2020年第40期www.ccxi.com.cn8月CPI小幅回落，洪涝灾害对食品价格的推高影响逐渐消退。8月CPI同比上涨2.4%，较前值回落0.3个百分点，其中翘尾因素为2.1%，新涨价因素为0.3%；CPI环比上涨0.4%，较前值回落0.2个百分点。其中，猪肉价格同比涨幅大幅回落带动食品同比回落2个百分点至11.2%；非食品价格同比由上月持平转为上涨0.1个百分点；核心CPI同比上涨0.5%，与上月持平，仍处于近年来低位。1-8月，CPI累计同比上涨3.5%，较前值回落0.2个百分点，累计同比延续逐月下行趋势。畜肉价格出现回落，其他食品类分项价格有所上涨。7月受洪涝灾害及调运成本上升影响，畜肉价格出现较大幅度上升，进入8月以来上述因素逐步消退，畜肉价格同比出现显著回调，其中猪肉价格同比较上月显著下调33.1个百分点，带动食品价格涨幅收窄；受高温及降雨天气影响，鲜菜同比上升11.7%，较上月上升3.8个百分点；鲜果价格同比下降19%，较上月收窄8.7个百分点；夏季产蛋率不高叠加需求增加，蛋类同比下降11%，较上月收窄3.5个百分点。总体看食品类价格同比及环比涨幅都有所回落，猪肉价格仍然是影响食品价格的主要因素。非食品类价格小幅回升，但仍然处于近年来的低位。非食品项中消费品价格同比涨幅3.9%，较上月回落0.4个百分点；服务价格同比继续下降至-0.1%，较上月下降0.1个百分点。分行业看，医疗保健价格同比上涨1.5%，交通和通信价格同比下降3.9%，其中交通工具燃料同比下降13.8%，教育文化和娱乐类价格同比0%，居住价格同比下降0.7%。非食品类价格的低迷或反应出当前消费需求改善依然缓慢。PPI同比跌幅延续收窄，生产资料价格改善是主要原因。8月PPI同比下跌2.0%，连续7个月处于负区间，但跌幅收窄0.4个百分点，整体处于缓慢修复过程中，同比降幅中翘尾因素影响为0.1%，新涨价因素为-2.1%；环比上涨0.3%。其中，生产资料同比下降3%，较上月跌幅减少0.5个百分点；生活资料同比上升0.6%，较上月涨幅下降0.1个百分点。1-8月，PPI累计同比下跌2%，与前值持平。上游工业品价格总体延续改善，生活资料价格稳定。上游石油和天然气开采业价格同比下降25.2%，较上月降幅收窄2.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降2.5%，较上月收窄2.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.4%，较上月增幅扩大2.7个百分点；煤炭及其他燃料加工业价格同比下降8%，跌幅较上月略微扩大0.6个百分点。PPI生活资料价格近三个月稳定在0.6%-0.7%之间。PPIRM同比跌幅收窄、环比上升，与PPI剪刀差有所收窄。随着投资持续改善拉动中上游生产修复，PPIRM同比跌幅收窄0.8个百分点至2.5%，环比上涨0.6%，与PPI剪刀差从上月0.9%收窄至0.6%。分行业看，上游燃料、动力类价格环比上升0.4%，同比跌幅收窄1个百分点至9.8%；有色金属材料和电线类产品环比上涨2.9%，同比上涨3.2个百分点至2.9%。总体上看，投资持续修复对生产的拉动仍在持续。 中诚信国际宏观经济2CPI同比或延续回落、不超3.5%目标可控，PPI同比或小幅上行。CPI方面，生猪产量8月以来逐步企稳，后续猪肉供给或将增加，叠加南方降雨天气减少，局部猪肉价格或继续回调，食品类价格持续上涨的基础较弱，对CPI的推升作用开始弱化；核心CPI同比稳定于低位运行，当前终端消费需求复苏依然相对缓慢，消费类产品生产供给能力充足，非食品类价格也不存在大幅上行的基础；叠加翘尾因素逐月走弱，CPI同比或延续回落，维持此前报告观点，我们认为年内CPI呈现前高后稳走势，年内3.5%目标仍可控。PPI方面，8月价格上涨主要集中在上游石油、天然气、黑色和有色金属行业，PPIRM环比上涨也反应出上游原材料价格的上涨，或表明投资修复拉动生产仍在持续。后续看，近期国际原油价格大幅下跌，但海外主要经济体PMI处于景气区间，需求端有所修复情况下或对油价有一定提振，工业品需求也将延续改善；叠加国内财政政策更加注重实效、专项债重启集中发行将持续推动基建投资修复，PPI同比上行仍有支撑，但考虑翘尾因素，上行幅度有限。 中诚信国际宏观经济3附表：图1:CPI同比小幅回落图2：本月及上月CPI八大类构成数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图3：畜肉类价格出现下降图4：服务类价格与消费品价格走势数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图5：PPI同比延续回升图6：PPI上游行业价格上升数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图7：PPIRM有所回落图8：PPI与PPIRM剪刀差缩小数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际宏观经济4附表：图9：CPI、PPI翘尾图10：CPI、PPI增幅剪刀差小幅收窄数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图11：南华工业品指数走势图12：主要国家PMI处于景气区间数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理% 中诚信国际宏观经济5中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。