申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 期货研究 期货研究周报 每周商品荟萃20200906 ——金融工程期货周报 投资摘要： 市场回顾： 本周商品期货市场整体偏强，板块分化较为严重。如图1所示，贵金属已经不甘心只在成交额上吸睛，白银期货大跌超2%，位于跌幅榜次席。普通金属整体偏弱，内部略有分化，沪锡独自上涨，沪铅沪铝难兄难弟，分列跌幅榜4、5位，沪镍小幅回调。黑色系板块相对强势，全线上涨，双焦继续强劲，焦炭涨势喜人，动力煤，螺纹钢相对弱势。化工板块整体多头氛围浓重，涨多跌少，但分化较为严重，橡胶微跌，而沥青则是大幅度下跌，一举夺得跌幅榜王座，甲醇塑料强势上涨，甲醇更是笑傲全场。农产品经济作物外加鸡蛋集体下跌，玉米系止跌反弹，豆一一飞冲天。成交额方面，同样的剧情还在延续，贵金属持续笑傲全市场，沪银的成交额再次让全场望尘莫及。  商品期货主力涨幅前五名：甲醇、焦炭、塑料、焦煤、豆一。  商品期货主力跌幅前五名：沥青、沪银、鸡蛋、沪铝、沪铅。 投资策略及重点品种推荐： 1、贵金属：建议金银暂时观望。美国上周初请失业金人数续刷3月14日以来新低。美国上周续请失业金人数连续第五周录得下滑且创4月4日以来新低。美国公布8月非农数据接近预期。而美国的货币政策框架调整后，将使低利率环境继续维持，但市场预期已经充分反应，短期金银高位震荡。 2、普通金属：沪镍建议做多。印尼镍铁项目产能扩张，市场担心印尼镍铁加速回流至国内引发国内市场供应过剩并拖累镍行情。叠加三季度为菲律宾镍矿出口高峰，导致镍价回调，但菲律宾四季度将再次步入雨季，而国内镍铁厂镍矿备库采购需求暴增，预计年内镍矿供应紧张局面难以缓解，镍价上涨存在成本支撑。 3、黑色系：铁矿石建议轻仓做空。需求侧，全国高炉开工率维持稳定，但9月开始，钢厂的限产加码，压制铁矿石价格。而港口总库存保持稳定。8月以来澳洲发货量整体变化不大，维持稳定，巴西发货量稳中有升。受船只集中到港以及疫情检测的影响，目前压港数量达到188条，供应量回升而港口现货却依然紧缺的状态，后期压港将逐渐转化为库存，导致港口库存增量，以及淡水河谷发货量逐步回升，市场对于远期供应预期良好。 4、化工品：PTA建议观望。近期PTA开工负荷率大幅下降下游开工率方面，聚酯工厂和江浙织机的开工率均稳中上升。成本方面，市场对供应端松动的担忧升温；以此同时，疫情及美国经济表现不佳导致原油需求复苏滞后，且市场预期美国炼厂原油需求将在秋季下降。供需方面，PTA检修计划增多，供应压力有所缓解；而终端需求季节性回暖，聚酯装置重启叠加新增产能释放带来需求增量，供需双强。不过外贸环境未得到实质改善，外部终端需求依旧不强，产业链各环节库存压力庞大，制约期价反弹。 5、农产品：豆油建议做多。美国干旱天气影响豆类生长，减产预期发酵。巴西疫情严重，对于南美豆类进口存在隐患。油脂消费旺季来临，未来豆油需求也将有所保障。同时替代品方面，棕榈油的库存继续下降，棕榈油价格短期内继续保持坚挺，为豆油价格的上涨提供了一定的动力。 风险提示：地缘政治风险，海外疫情恶化， PTA生产商装置重启增多或原有检修计划推迟，下游纺织工业需求不及预期，PX供给增大，原油大跌。 商品期货 2020年09月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 期货研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 本周市场行情回顾 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 市场整体情况 ........................................................................................................................................................... 3 1.2 各板块情况 ............................................................................................................................................................... 4 2. 投资策略和重点品种推荐 .................................................................................................................................................... 5 2.1 贵金属 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 普通金属................................................................................................................................................................... 6 2.3 黑色系 ...................................................................................................................................................................... 6 2.4 农产品 ...................................................................................................................................................................... 7 2.5 化工 .......................................................................................................................................................................... 7 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1： 商品期货主力合约当周涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 3 图2： 商品期货主力合约当周成交额（亿元） ....................................................................................................................... 3 图3： 贵金属当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 4 图4： 贵金属当周成交额 ....................................................................................................................................................... 4 图5： 普通金属当周涨跌幅 .................................................................................................................................................... 4 图6： 普通金属当周成交额 .................................................................................................................................................... 4 图7： 黑色系当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 5 图8： 黑色系当周成交额 ....................................................................................................................................................... 5 图9： 化工品当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 5 图10： 化工品当周成交额 ..................................................................................................................................................... 5 图11： 农产品当周涨跌幅 ...................................................................................................................................................... 5 图1