【宏观快评】8月美国非农就业点评：美国各部门就业人口修复几何？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【宏观快评】8月美国非农就业点评 美国各部门就业人口修复几何？ 主要观点  美国8月新增非农就业人数137.1万人，预期135万人，前值173.4万人，失业率降至8.4%，预期9.8%，前值10.2%。新增就业人数继续超预期，但修复幅度持续放缓。  1、分行业来看，美国各部门就业人口修复几何？ 8月新增就业结构仍集中在服务业、贸易领域，制造业新增就业人口数量放缓。8月零售业、专业和商业服务业、休闲和酒店业、教育和保健服务的新增就业人口分别达到24.9、19.7、17.4、14.7万人，为新增就业人口最多的行业。不过8月制造业新增就业人口2.9万人，环比7月（4.1万人）有所放缓，美国当前制造业生产活动修复程度仍较缓慢。 4月以来，美国各部门就业人口修复几何？整体来看，4月为美国疫情最严重的月份，当月非农就业总人口（私人部门）约1.09亿人，较2019年均值水平1.28万人减少了1982万人，截至到8月，非农就业总人口回升至1.19亿人，较正常年份的就业缺口收窄至935万人。 分行业来看，就业人口中建筑、零售业修复比例最高，与经济活动中新屋开工、个人商品消费支出走势相吻合；服务业就业修复整体较弱，且分化也较大，其中休闲和酒店业修复约5成，而专业和商业服务、运输仓储业仅修复3-4成。  受疫情影响较小的行业：金融活动、公用事业。疫情前后就业人数变动不大，均维持在正常年份的98%-99%；且随着疫情逐步得到控制，就业人数并未出现明显回升。  受疫情冲击后修复迅速的行业：1）零售业：4月零售业就业人数回落至正常年份的85%，截至8月已回升至96%，基本已回到正常状态，间接反映了目前美国零售销售已基本修复至疫情前水平；2）建筑业：4月建筑业就业人数回落至正常年份的87%，截至8月已回升至96%，也反映了美国地产业新屋开工数量达到历史高位，带来疫情后建筑业修复迅速。  修复程度仍较低/修复较缓慢的行业：1）休闲酒店业、专业和商业服务业、运输仓储业：4月休闲酒店业、专业和商业服务业、运输仓储业的就业人口下降至正常年份的52%、91%、91%，截至8月，就业人口则回升至正常年份的77%、94%、94%，修复比例分别为52%、40%、37%，反映目前服务业就业修复整体较弱，与高频数据反映的交通出行、餐饮业修复5成相吻合；2）制造业：4月制造业就业下降至正常年份的89%，截至8月就业人口回升至正常年份的94%，修复比例48%，美国当前制造业修复也相对缓慢。  2、时薪增速企稳，居民雇员收入逐步回升 8月时薪同比增速企稳，录得4.7%，周工时环比7月持平，录得34小时/周。从结构来看，零售业时薪增速增长最快，而休闲酒店业、运输仓储业的时薪环比7月有显著提升。 居民雇员收入逐步回升，带来居民消费能力提升。在时薪维持高增速以及就业人口逐步回升的背景下，5月以来美国居民收入中雇员报酬部分的收入逐步回升，同比增速由4月的-4%回升至7月的-1%，逐步恢复至疫情前的水平；叠加前期的失业补贴与纾困支票带来的高额政府转移支付带来7月居民个人收入增速达到8.2%。不过需要警惕的是，一方面在《美国就业数据又不好了——7月美国非农就业点评》中我们指出，从各项领先指标来看时薪高增速难以延续，或带来雇员收入增长乏力；另一方面，美国国会就新一轮财政刺激法案仍未达成一致，而特朗普签署300美元/周失业补贴的行政令也尚未在全国正式实施，因此8月起财政转移支付或将出现显著收窄；二者共同影响下或带来居民收入增速的回落，进而对消费、尤其是耐用品消费的高增速产生冲击。  风险提示：美国疫情扩散情况超预期，经济受疫情冲击超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】下半年财政是“大干快上”还是“按部就班”？——7月财政数据点评》 2020-08-20 《【华创宏观】利润底牌如期亮出，周期超跑赢面扩大——7月工业企业利润点评》 2020-08-27 《【华创宏观】从PMI看五大经济数据的短期走势——8月PMI数据点评》 2020-08-31 《【华创宏观】黄金、汇率及中资美元债的投资观测体系——数据那点小秘密》 2020-09-01 《【华创宏观】三提新发展格局——政策观察双周报第4期》 2020-09-03 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2020年09月06日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1、分行业来看，美国各部门就业人口修复几何？ ............................................................................................................... 4 2、时薪增速企稳，居民雇员收入逐步回升 ........................................................................................................................... 5 28484493/47054/20200907 10:09 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国8月新增非农就业人数录得176.3万人 .......................................................................................................... 4 图表 2 8月失业率降至8.4%................................................................................................................................................. 4 图表 3 美国8月永久性失业人口继续提升 ......................................................................................................................... 4 图表 4 8月劳动参与率回升至61.7% ................................................................................................................................... 4 图表 5 各行业非农就业人数占正常年份的比重 ................................................................................................................. 5 图表 6 零售、建筑业就业人口修复比例最高 ..................................................................................................................... 5 图表 7 美国经济各部门修复情况 ......................................................................................................................................... 5 图表 8 8月新增就业集中在零售业以及各类服务业 .......................................................................................................... 5 图表 9 零售业时薪继续高增，休闲酒店业时薪回升 ......................................................................................................... 6 图表 10 8月各行业对时薪的贡献基本持平 ........................................................................................................................ 6 图表 11 7月非农周工时环比6月持平 ................................................................................................................................ 6 图表 12 居民雇员薪酬收入逐步回升 ................................................................................................................................... 6 28484493/47054/20200907 10:09 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 美国8月新增非农就业人数137.1万人，预期135万人，前值173.4万人，失业率降至8.4%，预期9.8%，前值10.2%。新增就业人数继续超预期，但修复幅度持续放缓。但从就业结构来看，8月永久性失业人口继续提升，劳动参与率回升小幅至61.7%，疫情对就业市场的持续性冲击仍较严重。 图表 1 美国8月新增非农就业人数录得176.3万人 图表 2 8月失业率降至8.4% 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 3 美国8月永久性失业人口继续提升 图表 4 8月劳动参与率回升至61.7% 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 1、分行业来看，美国各部门就业人口修复几何？ 8月新增就业结构仍集中在服务业、贸易领域，制造业新增就业人口数量放缓。8月零售业、专业和商业服务业、休闲和酒店业、教育和保健服务的新增就业人口分别达到24.9、19.7、17.4、14.7万人，随着美国疫情得到控制，各类社交活动重启带来服务业对就业人口的吸纳能力持续提升。不过8月制造业新增就业人口2.9万人，环比7月（4.1万人）有所放缓，美国当前制造业生产活动修复程度仍较缓慢。 4月以来，美国各部门就业人口修复几何？整体来看，4月为美国疫情最严重的月份，当月非农就业总人口（私人部门）约1.09亿人，较2019年均值水平1.28万人减少了1982万人，截至到8月，非农就业总人口回升至1.19亿人，较正常年份的就业缺口收窄至935万人。 分行业来看，就业人口中建筑、零售业修复比例最高，与经济活动中新屋开工、个人商品消费支出走势相吻合（见《【华创宏观