快评号外第351期：2021年8月美国非农就业数据点评：疫情产生结构性冲击

1 快评号外第351期（2021年9月4日） 疫情产生结构性冲击 ——2021年8月美国非农就业数据点评 美东时间9月3日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，8月美国非农就业仅增加23.5万人，大幅低于市场预期（73万），失业率则由5.4%下降至5.2%。 一、总量：疫情反弹，修复失速 随着美联储有望在年底前实施缩减购债（Taper），9月和11月议息会议成为宣布Taper两个关键时点，8月就业情况受到市场的极高关注。然而Delta毒株的快速传播使美国新增确诊和入院人数反弹至接近年初水平1，尽管死亡率仍处低位（1%），各州防疫措施未实质收紧，但就业增速仍受到明显压制。先于官方发布的ADP小非农数据略高于官方数据，录得新增就业37.4万。 8月非农就业数据意外爆冷，指向美国就业市场在Delta毒株的冲击下，已由全面修复转为结构性修复。一方面，新增就业开始失速。8月净新增就业环比大幅下降81.8万，因疫情无法工作人数环比增加40万，前期拉动修复的部分行业出现负增长。另一方面，美国就业市场总体信心仍然高涨。劳动力规模、职位空缺数、薪资水平均创下疫后新高。 尽管8月数据不及预期，但今年暑期美国就业市场整体表现仍非常抢眼。6到8月美国非农就业月均增长75万人，失业率从5.9%大幅下降至5.2%。 二、结构：三大特征 1 当前美国日均新增确诊为15万人左右，因新冠入院人数约10万人。 2 快评号外第351期（2021年9月4日） 8月美国就业修复呈现出三大特征： 一是修复仍以服务业为主。7月私人部门新增岗位24.3万，其中服务业修复20.3万，贡献了近9成（86.5%）新增就业。因疫情反复，前期修复主力酒店休闲业本月增速归零，其中住宿餐饮出现负增长（-4.2万），是本次爆冷的主要原因。专业与商业服务、交运仓储和私立教育分别新增7.4万、5.3万和4万。制造业（goods-producing）维持温和修复，新增4万岗位，其中耐用品制造（3.1万）贡献最大。 政府部门新增就业由正转负（-0.8万，前值25.5万），是本月非农不及预期的第二个直接原因。具体来看，州和地方政府教育雇员分别负增长2.1万和0.6万人，构成主要拖累因素。需要注意的是，BLS认为疫情打乱教育部门招聘的常规季节性趋势，可能导致统计偏差。 二是弱势群体情况有所分化。从学历上看，高中以下学历人群就业情况的改善优于本科及以上学历人群，前者失业率大幅下降1.7pct，后者仅下降0.3pct，差距缩窄至5pct。从族裔上看，失业率最高的非裔不降反增（0.6pct），而其他族裔均出现不同程度的下降，特别是亚裔大幅下降0.7pct。这也反映了尽管低收入群体就业仍在持续改善，但不同行业出现分化。 三是永久性失业的下降占据主导。与前期临时性失业下降主导的就业修复不同，8月永久性失业下降44.3万，而临时性失业逆势增长1.3万。“永久-临时失业差”相应缩窄至123.5万。 三、前瞻：美联储Taper大概率将延后宣布 前瞻的看，Delta毒株在美国的快速传播对就业修复构成压制，9月美联储宣布Taper可能性大幅下降。美联储或将在11月议息会议上宣布Taper，并在明年初开始实施。 3 快评号外第351期（2021年9月4日） （评论员：谭卓 田地） 附录： 图1：美国非农就业修复爆冷 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图2：美国疫情传播接近年初水平 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：休闲酒店增长停滞 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：不同学历人群失业率分化边际收敛 资料来源：Macrobond、招商银行研究院