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滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年9月4日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數25,007 -0.4%-11.3%中資企業指數9,940 -0.6%-11.0%红筹指數3,945 -0.5%-13.1%滬深300指數4,817 -0.6%17.6%上海A股3,548 -0.6%-0.5%上海B股255 -0.3%-0.5%深圳A股2,409 -0.8%33.7%深圳B股958 -0.4%-0.3%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指28,292 -2.8%-0.9%標普5003,455 -3.5%6.9%美國納斯達克指數11,458 -5.0%27.7%日經平均指數23,128 -1.4%-2.2% 英國富時指數5,850 -1.5%-22.4% 法國證商公會指數5,009 -0.4%-16.2% 德國法蘭克福指數13,057 -1.4%-1.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,930 -0.6%27.5%鋼價(美元/盎司)888 -2.1%-19.2%銀價(美元/盎司)26 -3.1%50.2%原油(美元/桶)41 -54.0%-32.7%銅價(美元/盎司)6,563 -1.9%6.3%鋁價(美元/盎司)1,780 -2.0%-1.7%鉑價(美元/盎司)892 -1.7%-7.2%鋅價(美元/盎司)2,514 -1.5%10.7%小麥(美分/蒲式耳)543 -0.8%-3.0%玉米(美分/蒲式耳)353 -1.4%-12.0%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黄豆 (美分/蒲式耳)966 0.4%-1.5%PVC(美元/吨)N/AN/A11.5%CRB 指数150 -0.7%3.0%BDI########VALUE!32.6%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7500.844106.1900.9096.849港元0.1290.10913.70111.7340.884歐羅1.1859.185125.8500.9288.098日元0.0097.2980.7950.8560.065瑞郎1.1008.5220.928116.7687.531人民幣0.1461.1320.12415.4950.133市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數33 37.3%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員9月2日微盟集團（2013 HK）聶卓非9月1日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安8月31日特步國際（1368 HK）孫晉誠 8月28日中國軟件國際（354 HK）聶卓非8月26日信義能源 (3868 HK) 盧逸安8月24日美東汽車 (1268 HK) 何瑞穎8月21日361度 （1361 HK）孫晉誠 8月20日金蝶國際（268 HK）聶卓非8月19日舜宇光學（2382 HK）聶卓非8月18日丘鈦科技（1478 HK）聶卓非8月7日IGG（799 HK）何瑞穎6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 企業消息/報告簡評►訓修實業（1962HK–HK$1.59–長倉–目標價=HK$1.75）業績低於我們預期，但新冠肺炎後訂單恢復強勁20年上半年業績受新冠肺炎影響：訓修公佈20年上半年業績，銷售/利潤分別同比下降1.9％/86.3％。經調整經營利潤及淨利潤為2,500萬港幣/1,600萬港幣，同比下降56％/68.1％，不包括存貨及物業、廠房及設備註銷，經調整淨利潤較我們估算的2,100萬港幣低約23.8％。銷售下跌因20年第2季度延遲發貨及混合毛利率收窄9.7個百分點至23.8％，由於需求轉向合成髮產品（估計佔銷售58％，19上半年為45.7％）因髮廊於新冠肺炎封鎖期間停業。當中重點為訂單恢復強勁、預計20年合成髮產品銷售貢獻預計將維持55％以上，及新漂染綜合大樓全面營運預計將被推遲。訂單恢復強勁及展望：•我們估計20年整體銷售同比增長7％因20年7至11月訂單同比增長約17％及訂單已排滿至20年11月•我們估計20/21年混合毛利率將達到26％/30.3％，而合成髮產品將於20/21年達到56.6％/55.0％（20年上半年/19年分別估計為58％/46.6％）因管理層未見20年12月前人髮產品銷售出現逆轉•目前漂染綜合大樓利用率約為40％並預計全面營運將由20年第4季推遲到21年上半年•20年下半年計劃資本開支約為1,500萬港幣，用於辦公室及廠房的翻新維持對訓修實業「長倉」投資評級，目標價為HK$1.75基於11.0倍21年預測市盈率–儘管新冠肺炎後需求已轉向合成護髮產品，我們重申非洲裔女性消費升級為人髮產品論點維持不變。我們已將20/21/22年預測收入上調至8.3億港幣/10.53億港幣/12.66億港幣因新冠肺炎後合成髮產品訂單恢復及利潤分別下調至4,600萬港幣/1.15億港幣/1.54億港幣以反映較低的毛利率，相當於10.0倍/7.5倍21/22年預測市盈率。我們維持長倉評級及目標價HK$1.75，意味10.0％上升空間。（孫晉誠）今日焦點:►訓修實業（1962HK–HK$1.59）業績低於我們預期，但新冠肺炎後訂單恢復強勁「長倉」20年上半年同比*20年上半年同比收入（百萬港幣）368-1.9%368-1.9%毛利（百萬港幣）88-30.3%88-30.3%毛利率（%）23.8-9.7ppt23.8-9.7ppt經營溢利（百萬港幣）17-69.8%25-56.0%經營溢利率（%）4.7-10.5ppt6.8-8.4ppt淨利潤（百萬港幣）7-86.3%16-68.1%淨利潤率（%）1.8-11.0ppt4.3-8.9ppt基本每股盈利（仙港幣）1.2-85.2%2.4-70.5%*調整後不包括因20年6月底因火災註銷孟加拉600萬港幣孟加拉物業、廠房及設備及100萬港幣存貨資料來源：公司數據、新華滙富研究 2020年9月4日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI25,007.60(0.4)13.011.910.04.0%(1.1)0.22.6國企指數HSCEI9,940.13(0.6)9.08.77.74.3%(2.6)(2.6)(0.3)滬深300指數SHSZ3004,817.10(0.6)18.516.113.82.2%1.80.921.0中滙集團382HK5,998 5.890.2長倉8.7047.719.517.413.62.1%2.6(0.8)(1.2)N/A北控城市資源3718HK6,948 1.93(3.5)長倉2.9050.319.314.412.1N/A**(2.0)47.3116.909/01/20比亞迪電子285HK87,875 39.002.0中性17.60(54.9)22.213.819.80.6%44.733.6148.108/23/19中國利郎1234HK5,077 4.24(1.4)長倉5.3225.56.56.75.411.6%(5.4)1.42.603/14/19中國軟件國際354HK15,039 5.54(3.1)長倉6.4516.415.214.112.00.4%(1.9)(6.9)40.908/28/20天倫燃氣1600HK5,731 5.71(1.6)長倉8.7052.46.65.64.85.3%(6.4)(6.7)(0.7)N/A達芙妮國際 210HK305 0.190.5中性0.82343.2N/A**N/A**N/A**N/A**2.8(5.6)52.908/31/17兌吧集團1753HK3,803 3.53(2.8)長倉5.5557.2N/A**5.72.53.1%0.6(7.6)2.6N/AIGG799HK11,422 9.29(1.9)長倉11.4022.76.57.58.60.6%1.925.187.508/07/20金蝶國際268HK69,172 19.96(2.6)中性17.62(11.7)1,435.3839.9229.10.1%5.4(7.8)41.608/20/20美東汽車1268HK33,078 26.60(3.3)中性27.202.344.438.027.21.8%0.620.154.308/24/20珩灣科技1523HK1,058 0.991.0長倉1.7071.711.69.88.51.2%3.1(2.0)0.0N/A訓修實業1962HK1,051 1.59(0.6)長倉1.7510.121.2N/A**N/A**N/A**(2.5)(5.4)20.506/12/20寶勝國際3813HK10,392 1.94(1.0)長倉2.3521.121.621.78.11.8%14.810.97.205/15/20丘鈦科技1478HK11,816 10.082.3長倉15.1250.014.714.111.41.6%0.8(5.4)(1.8)08/18/20舜宇光學科技2382HK128,880 117.50(2.3)長倉152.0029.426.426.020.10.9%(1.3)(19.5)6.908/19/20天能動力819HK15,946 14.16(3.0)長倉9.24(34.7)7.27.36.83.4%(24.0)(24.4)35.403/27/19通達集團698HK2,883 0.45(1.1)長倉0.5625.825.18.45.62.7%0.0(5.3)0.008/22/19信義玻璃868HK56,210 13.94(1.1)長倉10.08(27.7)15.013.411.14.4%2.216.457.208/12/19信義能源3868HK19,447 2.886.3長倉4.1042.419.218.116.40.16.39.134.008/26/20信義光能1368HK6,097 2.420.4長倉3.3337.610.210.37.76.8%(2.8)5.2(9.4)08/31/20特步國際1368HK6,097 2.420.4長倉3.3337.610.210.37.76.8%(2.8)5.2(9.4)08/31/20微盟集團2013HK28,669 12.72(7.0)長倉15.0017.974.9401.4138.8N/A**3.616.346.909/02/20361度