申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 宏观经济 专题报告 工业生产需求继续改善 关注基建链条机会 ——8月实体经济数据观察 投资摘要： 8月份，实体经济继续修复。工业生产、需求两旺，稳中有升。工业需求端，螺纹钢、动力煤价格维持高水平，铜铝等工业金属等高位震荡，工程机械、挖掘机等销量维持高增速反映地产基建需求旺盛，对工业金属价格形成支撑。预计政策端对基建的持续投入依旧会是下半年的主基调，随欧洲经济复苏及9月开始的消费旺季，工业金属需求或将持续。工业生产端，高炉开工率同比较7月仍有小幅上升，显示生产端的经济复苏较为充分。  建筑业需求端复工继续推进，螺纹钢、动力煤价格仍维持较高水平。伴随国内工业原材料价格高位震荡，南华综合指数和南华工业品指数也均维持高位，环比略增，当前水平已达去年同期。8月，水泥、玻璃价格环比上升。建筑业需求端复工继续推进，建材价格有望获得持续支撑。  地产基建需求旺盛。8月铜铝等工业金属等高位震荡，工程机械、挖掘机、装载机等销量维持高增速反映地产基建需求旺盛，对工业金属价格形成支撑。  预计政策端对基建的持续投入依旧会是下半年的主基调，随欧洲经济复苏及9月开始的消费旺季，工业金属需求或将持续。基建作为下半年经济贡献的主要拉动项，需求释放对相关的工程机械、建材价格等后续支撑具备持续性。  生产端的经济复苏较为充分。8月，高炉开工率同比增长3.84%。周度高频数据显示较7月仍有小幅上升。当前高炉开工率维持在最近3年相对高位，显示生产端的经济复苏较为充分。 终端需求普遍改善。地产销量增速回升、土地成交景气度维持高位，乘用车批零销量增速小幅回升，白色家电产量增速明显。  地产销售成交高位震荡。土地成交景气度、房地产销售成交继续维持相对高位，一、三线成交面积增速回升。  乘用车零售批发销量同比增速小幅回升，生产端高开工率。  7月白色家电产量增速明显。三大白色家电中冰箱和洗衣机产量增速明显，线下渠道销售未受前期促销影响。  预计地产端窄幅波动，乘用车需等销售端持续上升，白色家电可关注十一促销机会。地产政策端仍旧偏紧预期，上行空间有限，后续大概率维持平稳区间；乘用车需持续观测销售端，只有销售端活跃与生产端高开工率良性循环才是持续动力；白色家电可关注十一促销机会。值得注意的是，餐饮旅游作为社零最大拖累项修复依然偏弱，值得更多关注。 投资策略：关注基建链条内的工程机械、建材价格、工业金属等机会。 风险提示：下游需求回暖强度、政策风险等。 2020年09月03日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 GDP及三个产业季度累计增幅 资料来源：WIND 相关报告 1、《宏观点评：7月工业企业利润数据点评》2020-08-31 宏观定期 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 2020年中国主要经济指标预测 指标 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 实际GDP 6.80 6.90 6.70 6.10 1.60 名义固定资产投资 8.10 7.20 5.90 5.40 2.90 名义社会零售总额 10.90 9.40 8.16 8.00 -5.00 CPI 2.00 1.56 2.10 2.90 2.40 PPI -1.37 6.31 3.54 -0.32 1.20 顺差对GDP贡献度 -0.5 0.6 -0.6 0.70 -0.20 利率（1年期存款） 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 汇率 6.92 6.59 6.89 7.01 7.00 资料来源：申港证券研究所 宏观定期 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 内容目录 1. 实体经济继续修复 ................................................................................................................................................................... 4 1.1 工业生产稳中有升 基建链条高景气或持续 ................................................................................................................... 4 1.2 终端需求普遍改善 ........................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 螺纹钢与动力煤价格 ........................................................................................................................................................ 4 图2： 南华综合指数与南华工业指数 .......................................................................................................................................... 4 图3： 水泥与玻璃价格 ............................................................................................................................................................... 4 图4： 挖掘机与装载机销量同比 ................................................................................................................................................. 5 图5： 铜与铝现货结算价............................................................................................................................................................ 5 图6： 高炉开工率 ...................................................................................................................................................................... 6 图7： 土地成交溢价率 ............................................................................................................................................................... 6 图8： 30大中城市:商品房成交面积：当周值:月 ........................................................................................................................ 6 图9： 半钢胎开工率 ................................................................................................................................................................. 7 图10： 冰箱、空调与洗衣机产量同比 ................................................................................................................................... 7 图11： 线下餐饮仍是消费恢复最大拖累 ............................................................................................................................... 8 宏观定期 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 证券研究报告 1. 实体经济继续修复 1.1 工业生产稳中有升 基建链条高景气或持续 8月份，实体经济继续修复。工业生产、需求两旺，稳中有升。工业需求端，螺纹钢、动力煤价格维持高水平，铜铝等工业金属等高位震荡，工程机械、挖掘机等销量维持高增速反映地产基建需求旺盛，对工业金属价格形成支撑。  螺纹钢、动力煤价格仍维持较高水平。8月，螺纹钢、动力煤价格环比小幅上升，同比价格已达去年同期。伴随国内工业原材料价格高位震荡，南华综合指数和南华工业品指数也均维持高位，环比略增，当前水平已达去年同期。 图1：螺纹钢与动力煤价格 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：南华综合指数与南华工业指数 资料来源：Wind，申港证券研究所  8月，水泥、玻璃价格环比上升。建筑业需求端复工继续推进，建材价格有望获得持续支撑。截止8月底，全国水泥价格指数为140.56，扭转6月下跌趋势，较7月底上升3.4%。玻璃价格指数连续四个月持续上升，较7月底上升5.6%。 图3：水泥与玻璃价格 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.00价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国期货结算价(连续):动力煤0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00南华工业品指数南华综合指数 宏观定期 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 证券研究报告 资料来源：Wind，申港证券研究所  下游工程机械、挖掘机、装载机等销量维持高增速反映地产基建需求旺盛，对工业金属价格形成支撑。1-7月工程机械销量累计同比增长12.17%，高于去年同期，CME工程机械网数据显示，8月挖掘机销量（含出口）同比增速有望维持在50%左右，基建需求持续旺盛。7月挖掘机销量同比增长54.8%，较6月62.9%有小幅回落，但依然远高于去年同期，处于最近1年相对高点，装载机销量同比增长19.3%（前值16.7%）显示下游地产基建需求旺盛，对工业金属价格形成支撑。  政策端基建的持续投入依旧会是下半年的主基调。8月29日，中央第七次西藏工作座谈召开，强调围绕川藏铁路建设等项目，推动建设一批重大基础设施、公共服务设施，努力建设团结