水泥制造：8月经济数据点评：基建小幅加速，地产竣工改善，水泥继续修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 基建小幅加速，地产竣工改善，水泥继续修复 [Table_Title2] 8月经济数据点评 [Table_Summary] 事件： 统计局9月16日公布8月经济数据。2019年1-8月，全国固定资产投资40.1万亿元，同比增长5.5%，其中基础设施投资增速回升至4.2%（1-7月：3.8%）,房地产开发投资8.5万亿元，同比增长10.5%；全国商品房销售面积10.2亿平方米，同比下降0.6%，房屋新开工面积14.5亿平方米，同比增长8.9%，房屋竣工面积4.2亿平方米，同比下滑10.0%；全国水泥产量14.7亿吨，同比增长7.0%，其中8月单月产量2.1亿吨，同比增长5.1%；实现平板玻璃产量6.2亿重量箱，同比增长5.2%，其中8月单月平板玻璃产量7898万重量箱，同比增长5.1%。 ► 地产投资端增速仍有延续，竣工端逐渐改善。目前全国房地产库存位于9-10个月的低位，而受益于低库存，房地产投资及新开工增速继续维持相对高位 ；而地产竣工端数据有所改善，2019年8月单月地产竣工面积4279万平米，同比增长2.8%，是今年以来第一次单月正增长，从而使得1-8月竣工面积累计降幅环比缩窄1.3个百分点至10.0%，我们认为符合我预判。同时，2019年8月地产单月销售面积1.3亿平米，同比增长4.7%，从而使得1-8月累计降幅环比缩窄0.7个百分点至0.6%，但考虑到1-8月商品房销售均价同比上升7.3%，我们判断地产销售仍然呈现分化趋势，三四线压力大于一二线。 ► 补短板推进，基建投资回暖。今年以来发改委2018Q4集中批复的重点项目逐渐启动，同时专项债发力（1-8月累计融资规模1.95万亿，同比增长103.5%）且政府融资边际放松（1-8月城投债净融资7690亿元，同比增长154%），使得传统基建增势强劲，铁路、道路投资1-8月同比分别增长11.0%/7.7%,从而带动基建投资增速环比回升0.4个百分点至4.2%。2020年专项债部分额度依然会提前下发，专项债投融资是财政托底基建拉动经济重中之重，我们维持基建投资增速全年继续加速判断。 ► 水泥需求符合预期，玻璃需求好转。受益于传统基建的发力及强劲的地产新开工，2019年1-8月我国水泥产量同比增长7.0%，前八月产量增速创2013年以来的新高。考虑到2018年的高基数以及环保限产并未明显放松，我们认为稳定的增速体现了强劲的水泥需求，有重点工程支撑的区域表现更佳。而由于新增产能投放，1-8月平板玻璃产量同比稳定增长5.2%，随着房地产竣工端的改善，平板玻璃需求有所好转，6月以来价格累计上升120元/吨，库存累计下降2.9天至14.5天，主要生产厂商浮法玻璃基本实现满产满销。 ► 供需格局支撑水泥高盈利持续。2019年1-8月我国累计社融规模16.2万亿元，同比增长22.6%，先行指标保持良 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：戚舒扬 邮箱：qisy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070002 联系电话：0755-83025915 研究助理：郁晾 邮箱：yuliang@hx168.com.cn -3%7%17%28%38%48%2019/012019/042019/07水泥制造II沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年09月16日 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p1华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p1411 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 好，而9月16日国务院明确提前下发2020年专项债部分新增额度（预计规模1.29万亿元），体现了中央政府基建稳增长的决心。同时，2018年新增专项债仅10%-15%用于基建，在国家收紧棚改政策及出台专项债新规背景下，我们认为专项债用于基建的比例有望提升，从而进一步提升资金确定性并支撑基建投资复苏。此外，由于目前房地产的低库存以及全球宽松的货币政策，我们认为水泥整体需求下行风险小而供给格局稳中向好，从而使得水泥行业供需格局在未来1-2年内保持较高的景气度。当前主要水泥企业估值仅6-8倍，我们认为此次专项债的提前下发或是催化剂，水泥行业高景气度的可持续性将被逐渐确认，类似于2017Q3及2019Q1的纠错行情及估值切换有望再度上演。而地产竣工周期将有利于玻璃和消费建材板块。 ► 风险提示：地产调控严于预期致需求低于预期，系统性风险。 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p2华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p2 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 图表目录 图1 社融存量规模同比增速 .................................................................................................................................................. 4 图2 固定资产投资累计同比增速........................................................................................................................................... 4 图3 基建投资（不含电力）累计同比增速 ........................................................................................................................... 4 图4 房地产开发投资 .............................................................................................................................................................. 4 图5 房地产新开工 .................................................................................................................................................................. 5 图6 房地产竣工 ...................................................................................................................................................................... 5 图7 房地产销售面积 .............................................................................................................................................................. 5 图8 水泥产量 .......................................................................................................................................................................... 5 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p3华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p3 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.附录:重点图表 图1 社融存量规模同比增速 图2 固定资产投资累计同比增速 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3 基建投资（不含电力）累计同比增速 图4 房地产开发投资 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 89101112131415162016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07(%)4567891011122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/08(%)0510152025302015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/08(%)051015202502,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07月度投资累计同比(亿元)(%)华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p4华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p4 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21