医药生物投资周报：医保基金改革加强共济性和监管，龙头药店有望承接统筹基金

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年09月03日 医药生物行业 医保基金改革加强共济性和监管，龙头药店有望承接统筹基金 ——医药生物投资周报 投资周报  医药继续反弹，坚定持有体现回报 上周（8月24日到8月28日）来看，创业板上涨4.76%，沪深300上涨2.66%，医药生物上涨4.04%，医药大幅上涨。医药七大子版块，全面上涨，医疗服务涨幅最高，其次是原料药、中药等。特别是中报业绩高增长公司，比如昭衍新药、健帆生物、康龙化成、药石科技、万孚生物、亿帆医药等。 医药行业指数经过三周的调整，继续反弹，符合之前几周的预期，强调要坚定持有好赛道的龙头，另外密切关注中报表现较好的公司。  医保个人账户改革启动，共济性和限制性均加强 8月26日，《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》正式出炉，征求意见稿主要改革内容有四块，1、单位缴存的30%不再划入个人账户，而是被转入统筹基金中，用于提高在门诊看病的职工医保待遇。2、从高血压、糖尿病等门诊慢性病入手，逐步将多发病、常见病的普通门诊医疗费纳入统筹基金，支付比例从50%起步。3、个人账户中的资金不再局限于个人使用，可以实现家庭内统筹。4、个人账户的限制：不得用于公共卫生费用、体育健身或养生保健消费等支出。 由于职工个人缴费比例2%，单位缴费约6%，其中30%约1.8%。退休职工单位或者社保缴纳个人医保4%，简单理解单位缴纳的个人医保占个人总医保一半左右，19年职工个人医保账户收入5840亿，因此有3000亿从个人医保账户转入统筹账户。  医保资金使用更加充分积极，门诊吸引力加强 从个人账户变成统筹账户，由于原来“贫富不均”的存在，边际消费倾向增加，会导致医保资金更充分使用。同样个人账户的家庭共济使用，也会使得个人账户的资金更加充分的使用。 个人账户变为统筹账户，由于公共产品成本全社会共担，收益归个人，大家使用更为积极，增加了医保资金的消费。 门诊纳入统筹报销，对于医院而言吸引力有所增强，门诊量预计有所增加，且医院药品在带量采购影响下逐步便宜。  医保资金使用监管加强，大型连锁药店承接统筹医保更胜一筹 从个人医保变成统筹医保，资金使用的限制和附加条件会增强，使用自由度下降，个人医保资金本身使用限制也会加强，健身、养生和保健均被限制。对零售端高毛利产品的医保销售有一定影响。 但对于大型药店而言，对接统筹医保竞争力更强，且长期来看，带量采购后医院销售药品动力下降，医院处方药外流符合政策趋势，药店也希望处方药的引流作用，有利于特病慢病用药的销售。获益标的主要有大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等。  风险提示：带量采购政策影响、中美关系影响 推荐（维持评级） 沈瑞（分析师） 证书编号：S0280520060001 行业指数走势图 相关报告 《第三批集采出炉，头部国内企业斩获多，零售市场日渐升温》2020-08-26 《保持定力紧抓优势赛道龙头，疫情股侧重长期影响和疫苗临床进展》2020-08-18 《优势赛道龙头短期调整影响不大，疫情影响侧重业绩支撑》2020-08-10 《坚持长期主义选股，风险波动和高估值影响不大》2020-08-03 《波动无忧，经济内循环下侧重自主科创和出口板块》2020-07-28 -8%4%16%28%40%52%64%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 医药生物 沪深300 2020-09-03 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E CRO类 603259.SH 药明康德 2,618.54 10.57 0.95 0.78 1.18 1.50 116.81 142.38 94.30 73.90 8.76 300725.SZ 药石科技 197.36 22.94 0.92 1.05 1.38 1.91 147.99 129.79 98.55 71.31 13.22 300759.SZ 康龙化成 851.55 16.70 0.43 0.69 1.10 1.41 257.36 159.55 99.77 77.86 5.42 603127.SH 昭衍新药 225.61 24.35 0.48 0.79 1.12 1.53 208.25 126.48 88.66 64.85 12.92 300347.SZ 泰格医药 999.30 23.65 0.55 0.98 1.24 1.61 212.96 119.48 94.89 73.08 12.26 688222.SH 成都先导 165.20 26.68 0.11 0.30 0.27 0.39 367.43 137.36 154.36 106.04 16.06 医疗服务类 300015.SZ 爱尔眼科 2,111.45 22.51 0.24 0.33 0.41 0.56 209.28 153.12 124.59 91.58 19.01 600763.SH 通策医疗 695.79 29.87 1.04 1.44 1.83 2.41 209.52 150.25 118.38 90.20 18.99 002044.SZ 美年健康 728.44 -13.84 0.21 -0.22 0.08 0.26 88.76 -84.07 225.03 71.66 6.88 药店类 603939.SH 益丰药房 532.61 12.72 0.78 1.02 1.36 1.78 127.90 97.95 73.73 56.40 6.26 603233.SH 大参林 546.08 20.39 0.81 1.07 1.48 1.88 102.72 77.72 56.32 44.14 8.10 603883.SH 老百姓 355.60 15.58 1.06 1.24 1.55 1.92 81.74 69.90 56.11 45.35 5.54 002727.SZ 一心堂 229.62 14.00 0.91 1.05 1.27 1.51 44.07 38.02 31.46 26.53 3.03 医疗器械（设备类） 300760.SZ 迈瑞医疗 4,125.08 27.91 3.06 3.85 4.96 6.01 110.91 88.13 68.42 56.42 12.56 300206.SZ 理邦仪器 133.74 10.42 0.16 0.23 0.81 0.86 144.34 101.43 28.47 26.72 3.27 002223.SZ 鱼跃医疗 373.52 13.07 0.73 0.75 1.38 1.36 51.37 49.63 27.02 27.47 3.36 300633.SZ 开立医疗 135.93 7.47 0.63 0.25 0.44 0.62 53.81 133.87 76.24 54.50 7.10 医疗器械（IVD类） 300482.SZ 万孚生物 333.09 18.68 0.90 1.13 1.89 2.22 108.23 85.97 51.38 43.69 8.38 603882.SH 金域医学 494.42 19.23 0.51 0.88 1.89 1.94 211.91 122.89 57.18 55.73 10.72 603658.SH 安图生物 706.19 34.81 1.31 1.80 2.23 3.02 125.53 91.22 73.63 54.34 19.00 300832.SZ 新产业 669.57 28.07 1.68 1.87 2.53 3.16 96.48 86.66 64.23 51.34 15.70 300676.SZ 华大基因 600.47 6.27 0.97 0.69 4.71 2.77 155.30 217.30 31.86 54.26 6.16 医疗器械（耗材类） 300677.SZ 英科医疗 326.36 13.08 0.81 0.80 14.49 14.51 181.98 183.02 10.15 10.13 2.39 002382.SZ 蓝帆医疗 263.37 6.04 0.36 0.51 2.65 2.02 75.96 53.72 10.31 13.53 1.40 300595.SZ 欧普康视 395.49 26.13 0.36 0.51 0.64 0.86 182.89 128.87 102.16 76.14 15.14 300529.SZ 健帆生物 618.83 30.24 0.50 0.71 0.98 1.31 153.95 108.41 78.85 59.06 15.28 生物药 300357.SZ 我武生物 323.47 26.04 0.44 0.57 0.66 0.88 138.90 108.44 93.88 70.11 18.96 300009.SZ 安科生物 242.08 5.20 0.19 0.09 0.30 0.38 91.99 194.50 59.12 46.49 5.73 000661.SZ 长春高新 1,873.61 28.54 2.49 4.39 6.99 9.14 186.15 105.56 66.21 50.67 7.19 300122.SZ 智飞生物 2,289.44 47.67 0.91 1.48 2.08 2.90 157.74 96.75 68.86 49.33 15.45 300142.SZ 沃森生物 994.88 3.01 0.68 0.09 0.65 0.99 95.09 700.74 100.20 65.06 10.34 300601.SZ 康泰生物 1,388.23 25.51 0.65 0.85 1.24 2.07 318.63 241.64 165.91 99.83 23.14 002007.SZ 华兰生物 1,071.09 19.89 0.62 0.70 0.91 1.07 94.00 83.45 64.45 54.95 7.93 化学药 000513.SZ 丽珠集团 445.58 12.02 1.15 1.38 1.73 2.01 47.30 39.29 31.35 26.99 2.90 600276.SH 恒瑞医药 5,062.11 24.02 0.77 1.00 1.26 1.62 124.51 95.01 75.53 59.03 16.72 002019.SZ 亿帆医药 362.62 12.84 0.60 0.73 1.03 1.20 49.17 40.14 28.57 24.51 2.74 中药 600436.SH 片仔癀 1,422.98 23.64 1.89 2.28 2.78 3.43 124.50 103.54 84.93 68.81 10.56 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代医药行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年8月28日收盘价） 2020-09-03 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 股票组合及其变化 ............................................................................................