金融工程期货周报：每周商品荟萃

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 期货研究 期货研究周报 每周商品荟萃20200830 ——金融工程期货周报 投资摘要： 市场回顾： 本周商品期货市场整体偏强，板块分化较为严重。如图1所示，贵金属延续了上一周的波澜不惊，涨跌幅进一步缩窄到0.25%以内。普通金属整体偏强，内部略有分化，沪铅独自下跌，沪镍鹤立鸡群，涨超4%，以毫厘之差屈居涨幅榜次席，其余品种涨幅均在0.4%以内。黑色系板块分化严重，煤焦强劲，钢矿弱势，铁矿石跌幅相对较大。化工板块整体多头氛围浓重，涨多跌少，PVC、PTA和沥青均微弱下跌，纸浆强势上涨。农产品强势凸显，豆油封王，豆一和玉米系弱势下跌，拖了整个板块后腿。成交额方面，同样的剧情再次上演，贵金属笑傲全市场，沪银的成交额再次让全场90度角仰视。  商品期货主力涨幅前五名：豆油、沪镍、纸浆、菜粕、棕榈油。  商品期货主力跌幅前五名：豆一、玉米淀粉、沪铅、玉米、铁矿石。 投资策略及重点品种推荐： 1、贵金属：美国至8月22日当周初请失业金人数为略超预期，连续两周破百万。美国经济恢复状况不尽人意，未来低利率预期延续，金银易涨难跌。 2、普通金属：沪镍建议做多。由于镍矿紧缺，镍矿价格迅速攀升。三季度为菲律宾镍矿出口高峰，预计7—9月3个月出口量将超过中国上半年全部进口镍矿量。但菲律宾四季度将再次步入雨季，而国内镍铁厂镍矿备库采购需求暴增，预计年内镍矿供应紧张局面难以缓解，镍价上涨存在成本支撑。 3、黑色系：铁矿石建议观望。需求侧，截止至2020年8月28日，全国高炉开工率维持稳定，四大矿二季度总产量同比增长4.3%。港口总库存开始增加。澳巴发运量逐渐增加，钢厂补库积极性较差。三季度，澳大利亚三大矿的产销相对平稳，且前几年新增产能基本接近达产，使得澳大利亚方面的供应相对平稳，淡水河谷维持全年产量目标不变，由于上半年产量过低，因此3季度的计划产量将进一步修复。虽然海外疫情为生产带来不确定性，但预计短期影响不大，8月供应还将上升。 4、化工品：PTA建议观望。供需结构改善。成本方面，原油价格继续保持坚挺，且震荡偏强，石脑油价格相对坚挺，但国内PX处于产能扩张周期，供应压力较大，PX与石脑油价差有望进一步收窄，成本端无太多下跌动力。供需方面，PTA检修计划增多，供应压力有所缓解；而终端需求季节性回暖，聚酯装置重启叠加新增产能释放带来需求增量，供需状况阶段性好转。不过外贸环境未得到实质改善，外部终端需求依旧不强，产业链各环节库存压力庞大，制约期价反弹空间。 5、农产品：豆油建议做多。油脂市场依旧受资金青睐，而受中美当前关系依旧没有得到有效缓解，为美豆进口中国前景蒙上一层阴影，此外美国干旱天气影响豆类生长，减产与其发酵，豆油短期或将继续保持上行动力，再加上双节备货开始，油脂消费旺季来临，未来豆油需求也将有所保障。同时替代品方面，棕榈油的库存继续下降，棕榈油价格短期内继续保持坚挺，为豆油价格的上涨提供了一定的动力。 风险提示：地缘政治风险，海外疫情恶化， PTA生产商装置重启增多或原有检修计划推迟，下游纺织工业需求不及预期，PX供给增大，原油大跌。 商品期货 2020年08月30日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 期货研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 本周市场行情回顾 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 市场整体情况 ........................................................................................................................................................... 3 1.2 各板块情况 ............................................................................................................................................................... 4 2. 投资策略和重点品种推荐 .................................................................................................................................................... 5 2.1 贵金属 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 普通金属................................................................................................................................................................... 6 2.3 黑色系 ...................................................................................................................................................................... 6 2.4 农产品 ...................................................................................................................................................................... 7 2.5 化工 .......................................................................................................................................................................... 7 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 图表目录 图1： 商品期货主力合约当周涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 3 图2： 商品期货主力合约当周成交额（亿元） ....................................................................................................................... 3 图3： 贵金属当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 4 图4： 贵金属当周成交额 ....................................................................................................................................................... 4 图5： 普通金属当周涨跌幅 .................................................................................................................................................... 4 图6： 普通金属当周成交额 .................................................................................................................................................... 4 图7： 黑色系当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 5 图8： 黑色系当周成交额 ....................................................................................................................................................... 5 图9： 化工品当周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 5 图10： 化工品当周成交额 ..................................................................................................................................................... 5 图11： 农产品当周涨跌幅 ...................................................................................................................................................... 5 图12： 农产品当周成交额 .................