中报点评：新业务规划打开成长空间，疫情冲击不改长期趋势

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年08月31日 移为通信（300590.SZ） 通信/通信设备 新业务规划打开成长空间，疫情冲击不改长期趋势 ——移为通信中报点评 公司点评  事件：2020 年 8 月 25 日晚间公司发布 2020 年半年度财务报告，报告显示 2020 年 H1 公司实现营业收入 1.83 亿元，同比下滑 32.78%；实现归属于上市公司股东的净利润 4,207 万元，同比下滑 33.28%。  海外疫情影响H1业绩承压，下半年业绩将有望改善 2020 年 H1 业绩受疫情冲击，海外需求下降明显，公司营收及利润收到影响。从具体的销售区域来看，北美洲、南美洲、欧洲业务受疫情冲击较大，销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%。非洲地区销售情况稳定，销售收入同比增长26.47%。报告期内公司实现综合毛利率44.55%，同比增加2.23%。其中资产管理终端毛利率提升较大，提升 7.5 个百分点。上半年销售费用上升，管理、研发费用下降，财务费用大幅下降。 预计随着欧洲等海外区域疫情逐步恢复、复工复产进度加快，公司业绩在下半年有望触底回升。  国内市场业务发展良好，动物追踪溯源业务保持亮眼增长 公司在持续耕耘国际市场的同时，仍坚持对国内市场的持续开发。公司针对国内金融风控领域代表产品 CL10 已获得客户广泛认可，针对物联网、共享出行行业推出的 ZK601 系列产品也为扩大共享出行市场占有率奠定良好基础。动物追踪溯源产品业务于报告期实现销售收入逾 1,300 万元，公司已完成第一阶段电子商务平台的搭建并于澳大利亚上线，预计未来全球动物溯源管理市场会进一步扩大。  定增强化 M2M 业务竞争优势，坚持高研发投入未来成长空间广阔 公司拟以非公开发行的方式进行股权融资，金额为 6.3 亿。募集资金主要用于 4/5G 终端研发、动物溯源产品升级、工业路由器等高端产品研发与制造。公司老业务继续受益物联网行业在国外及国内市场的高速成长，同时新业务新业务有助于公司打开未来成长空间。  投资建议：短期受海外疫情影响，但公司整体经营稳健，各业务发展良好， 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为1.53/2.41/2.99亿元，对应EPS分别为0.63/1.00/1.24，维持“推荐”评级。  风险提示：海外疫情出现反复；疫情恢复不达预期；汇率波动。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 476 629 724 982 1,372 增长率(%) 31.4 32.2 15.0 35.6 39.8 净利润(百万元) 125 162 153 241 299 增长率(%) 28.5 30.2 -5.8 57.5 24.3 毛利率(%) 46.5 46.3 42.6 46.0 42.0 净利率(%) 26.2 25.8 21.1 24.5 21.8 ROE(%) 14.4 16.2 13.5 18.0 18.7 EPS(摊薄/元) 0.51 0.67 0.63 0.99 1.24 P/E(倍) 56.2 43.1 45.8 29.1 23.4 P/B(倍) 8.1 7.0 6.2 5.2 4.4 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人） zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人） machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011 市场数据 时间 2020.08.31 收盘价(元)： 29.68 一年最低/最高(元)： 28.0/68.77 总股本(亿股)： 2.42 总市值(亿元)： 71.89 流通股本(亿股)： 1.71 流通市值(亿元)： 50.61 近3月换手率： 220.05% 股价一年走势 相关报告 《资产管理终端业务增长强劲，研发投入进一步加大》2020-05-07 《短期冲击不改长期趋势，海外疫情对板块影响显现》2020-04-17 《高成长引领长期发展、高毛利助力快速扩张》2020-03-12 -15%-1%13%27%41%55%69%2019/09 2019/12 2020/02 2020/05 2020/08 移为通信 沪深300 2020-08-31 移为通信 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 812 875 1060 1288 1667 营业收入 476 629 724 982 1372 现金 154 283 170 275 514 营业成本 255 338 416 530 796 应收票据及应收账款合计 85 131 97 225 215 营业税金及附加 2 2 2 3 5 其他应收款 15 14 37 26 53 营业费用 33 41 45 65 88 预付账款 10 15 13 24 30 管理费用 20 25 25 33 47 存货 123 126 201 214 398 研发费用 67 81 88 115 151 其他流动资产 425 306 542 523 457 财务费用 -19 -4 -20 -25 -38 非流动资产 250 311 317 350 394 资产减值损失 6 -1 -1 -1 -2 长期投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 9 0 0 0 固定资产 96 94 101 135 183 其他收益 3 12 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 14 4 0 0 0 其他非流动资产 153 217 215 214 212 营业利润 129 171 168 261 325 资产总计 1062 1186 1376 1638 2062 营业外收入 6 3 0 0 0 流动负债 191 178 243 300 460 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 12 0 0 利润总额 135 174 168 261 325 应付票据及应付账款合计 115 96 154 175 315 所得税 11 12 15 21 26 其他流动负债 75 82 76 124 145 净利润 125 162 153 241 299 非流动负债 7 3 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 125 162 153 241 299 其他非流动负债 7 3 0 0 0 EBITDA 145 184 169 264 325 负债合计 198 182 243 300 461 EPS（元） 0.51 0.67 0.63 0.99 1.24 少数股东权益 0 0 0 0 0 股本 161 161 242 242 242 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 454 462 382 382 382 成长能力 留存收益 266 391 503 684 917 营业收入(%) 31.4 32.2 15.0 35.6 39.8 归属母公司股东权益 864 1005 1133 1338 1601 营业利润(%) 23.9 32.3 -1.6 55.6 24.3 负债和股东权益 1062 1186 1376 1638 2062 归属于母公司净利润(%) 28.5 30.2 -5.8 57.5 24.3 获利能力 毛利率(%) 46.5 46.3 42.6 46.0 42.0 净利率(%) 26.2 25.8 21.1 24.5 21.8 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.4 16.2 13.5 18.0 18.7 经营活动现金流 96 111 -105 170 294 ROIC(%) 20.6 70.5 31.4 42.2 49.7 净利润 125 162 153 241 299 偿债能力 折旧摊销 15 18 7 9 12 资产负债率(%) 18.6 15.3 17.7 18.3 22.3 财务费用 -19 -4 -20 -25 -38 净负债比率(%) -17.0 -27.8 -14.0 -20.5 -32.1 投资损失 -14 -4 0 0 0 流动比率 4.3 4.9 4.4 4.3 3.6 营运资金变动 -18 -64 -245 -55 21 速动比率 1.3 4.1 2.5 2.7 2.3 其他经营现金流 8 3 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -336 56 -13 -42 -57 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 230 83 5 33 45 应收账款周转率 6.9 5.8 6.4 6.1 6.2 长期投资 -119 124 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.2 3.3 3.2 3.2 其他投资现金流 -225 263 -7 -9 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -17 -40 -7 -11 2 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.67 0.63 0.99 1.24 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.05 2.13 -0.43 0.70 1.21 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.57 4.15 4.68 5.52 6.61 普通股增加 1 0 81 0 0 估值比率 资本公积增加 18 8 -81 0 0 P/E 56.2 43.1 45.8 29.1 23.4 其他筹资现金流 -31 -49 -7 -11 2 P/B 8.1 7.0 6.2 5.2 4.4 现金净增加额 -242 129 -124 117 239 EV/EBITDA 47.2 35.0 38.7 24.3 19.0 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 nMtMmMqNtQsMsMoOnOsOqMaQ9RbRtRrRsQoOeRmMyRkPoOrQ7NrQtOuOqNmPvPmNoQ 2020-08-31 移为通信 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 胡皓，