油脂油料周报：油脂偏强油料回稳

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年第35期 南华期货研究所 赵伟峰 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0015447 助理分析师 王艳茹 0451-58896608 品种 内容 油料 行情趋势研判：短期企稳反弹 当前核心影响因素： 1、中美关系不确定因素犹在； 2、美国产区天气因素； 3、港口到港量； 4、养殖利润，补栏情况； 行情观点：粕类市场两品种本周呈现低位止跌反弹走势，美豆的强劲表现对国内油料市场回暖起到不可磨灭的积极作用。目前，豆、菜粕市场均已收复短、中期均线系统盘结区域，多方信心得到较好恢复。菜粕市场，因中加关系的持续不确定性，及菜粕下游需求的好转预期，菜粕市场从之前的偏弱特征逐渐变为偏强，预计短期仍将延续此市场特点，并对豆粕市场构成联动带动。技术形态上，两品种市场在初步回暖后，短期依然面临上档解套盘压力，密切关注多空双方对整个均线系统的利用情况，短、中期均线系统的技术支撑力度仍待多方资金进一步夯实。整体保持谨慎的反弹思路，依托盘面技术位波段操作。 风险因素： 外围局势变化影响；全球肺炎疫情影响 油脂 行情趋势研判：多方仍居主动 当前核心影响因素： 1、中美关系不确定因素犹在； 2、马棕油产量出口数据影响； 3、豆油、菜油开机率及马棕油到港情况； 行情观点：油脂市场各品种本周走势强弱不一，盘中表现略显分化。豆油市场当周涨幅居前，主力合约期价再创本轮行情新高；棕榈油市场与其联动性相对较强，主力合约期价逼近本轮行情高点；菜油市场当周表现偏弱，主力合约期价徘徊于短期均线系统粘合区域“不能自拔”。目前，整个油脂市场上多方资金仍占据着绝对主动，菜油市场的短期滞涨，只是建立在前期其巨大涨幅上的，而同时棕榈油尤其豆油市场的偏强走势，更突显“补涨”意味，故后市各品种市场如何轮动仍是我们需要关注。就技术形态而言，偏多趋势仍是主基调，依托各品种市场均线系统的维系作用，偏多思路波段操作。 风险因素： 外围局势变化影响；全球肺炎疫情影响 油脂油料：油脂偏强油料回稳 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图 油脂油料周度涨跌幅 图 油脂油料月度涨跌幅 4.20%3.25%2.78%1.80%0.01%-2.01%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%豆油菜粕棕榈油豆粕菜籽油大豆 6.39%5.06%4.13%1.39%0.34%0.14%0%1%2%3%4%5%6%7%豆油棕榈油菜籽油大豆菜粕豆粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 二、美豆影响因素分析 2.1美豆优良率下降 截止8月23日，美豆优良率为69%，低于市场预期的70%及一周前的72%，作物优良率恶化。 美国大豆播种进度 数据来源：USDA 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 美国大豆主产区天气 数据来源：Worldagweather 南华研究 2.2美豆出口持续向好 2020年9月份国内各港口进口大豆预报到港137船901.2万吨，因中国加快采购美豆，10月份最新预估到港850万吨，较上周预估增30万吨，11月到港量初步预估维持800万吨，12月初步预估810万吨。按上述到港预估量，预计2019/2020年度，中国进口大豆量将达到9715.68万吨，较上年度我们调查的进口量8279.49增长1436.19万吨，增幅17.35%。 图 周度出口净销售（单位:吨 ） 图 美豆对华出口销售（单位:吨 ） 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 9月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 4,500,000 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/20 数据来源：USDA 南华研究 2.3投机基金增持净多 CFTC数据报告显示截止25日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单109,288手，比一周前增加2,230手，前一周净买入80,194手；基金持有大豆期货和期权的多单137,781手，一周前是133,451手；持有空单28,493手，一周前26,393手。大豆期货期权空盘量为965,554手，一周前为983,437手。投机基金在大豆期货和期权市场上继续增持净多单。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 基金持仓与期价走势（左单位：张 右单位：美分/蒲式耳） 75080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07非商业基金持仓美豆期价 数据来源：CFTC 南华研究 2.4 美豆行情展望 美豆市场本周在突破前期整理平台后强劲上扬，主力合约期价已将900美分踩在脚下，逼近近两年来高位。目前，出口数据的强劲及新季美国产区天气因素的利多变化正叠加在市场上，令资金持多更为积极，近期期价上行速率明显增大。然而，从量能因素来分析，虽然随着期价较强劲反弹，量能并未出现急剧放大，盘中交投相对活跃，单日成交量累计相对平稳，可见，本轮反弹走势在将短期做多动能集中释放后，将选择相对温和的运行形态，预计波段上行的可能性将更大。关注逐渐转为多头排列的均线系统维系作用，保持反弹思路波段操作。 四、国内油料影响因素分析 （一）豆粕价格影响因素 1.1美豆价格大涨，榨利继续增加 美豆价格大幅上涨，提升大豆进口完税价，截止28日，美湾大豆9月完税价3396元/吨，较上周同期3309涨87元/吨；巴西大豆9月完税价3430元/吨，较上周同期3334涨96元/吨。美湾大豆9月船期盘面榨利盈利197元/吨，上周同期盈利180元/吨；巴西大豆9月船期盘面榨利盈利230元/吨，上周同期盈利219元/吨。但未取消30.5%高进口关税的豆压榨仍处于深度亏损状态，美湾大豆9月船期盘面榨利亏损688元/吨，上周同期亏损682元/吨；美西大豆10月船期盘面榨利亏损630元/吨，上周同期亏损633元/吨。 图 大豆进口成本及压榨利润（单位:元/吨） CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾225.00950.506.86463,328.78110.282893.006632.00-47.17-30.12美西207.00950.506.86463,277.8090.682893.006632.003.80-10.55巴西237.00950.506.86463,362.7695.002893.006632.00-81.16-29.84注：2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按照3%计算，增值税按9%计算，港杂费50元，加工费100元 数据来源：WIND 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.2开机率继续小幅回升 本周大豆开机率继续小幅回升，全国各地油厂大豆压榨总量2038200吨（出粕1610178吨，出油387258吨），较上周2017000增21200吨，增幅1.05%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为58.70%，较上周的58.09%增幅0.61%。 图 大豆周度压榨量（单位:万吨） 图 大豆周度开机率（单位：%） 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 01020304050607001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：天下粮仓 南华研究 2019/2020大豆作物年度迄今，全国大豆压榨量为81,918,264吨，较去年同期的77,440,785吨增4,477,479吨，增幅5.78%。2020年1月1日迄今（自然年度），全国大豆压榨量总计为59,888,750吨，较2019年度同期的54,289,385吨增5,599,365吨，增幅为10.31%。 1.3生猪价格维持高位 全国生猪外购仔猪头均利润为1517.08元/头，较上周五的1593.23元/头减少了76.15元/头，跌幅为4.80%，较去年同期1319.84元/头的盈利水平增401.10元/头，增幅为197.24%。 图 外三元生猪价格（单位：元/头） 图 生猪存栏（单位:万头） 8.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.002014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07黑龙江天津河北江苏山东河南湖南江西广东广西四川云南1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01生猪存栏能繁母猪存栏量 资料来源：WIND 南华研究 图 生猪养殖利润 （单位：元/头） 图 猪肉价格（单位:元/千克） -4001006001,1001,6002,1002,6003,1003,6002014-01-032014-07-032015-01-032015-07-032016-01-032016-07-032017-01-032017-07-032018-01-032018-07-032019-01-032019-07-032020-01-032020-07-03养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 55.9310152025303540455055602006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-01201