滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年8月27日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數25,491 0.0%-9.6%中資企業指數10,300 0.1%-7.8%红筹指數4,100 0.2%-9.6%滬深300指數4,706 -1.2%14.9%上海A股3,490 -1.3%-3.4%上海B股248 -2.9%-3.4%深圳A股2,342 -1.9%30.0%深圳B股944 -0.6%-1.7%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指28,331 0.3%-0.7%標普5003,478 1.0%7.7%美國納斯達克指數11,665 1.7%30.0%日經平均指數23,255 -0.2%-1.7% 英國富時指數6,045 0.1%-19.8% 法國證商公會指數5,048 0.8%-15.6% 德國法蘭克福指數13,190 1.0%-0.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,954 1.4%28.6%鋼價(美元/盎司)879 -0.4%-20.0%銀價(美元/盎司)27 3.6%52.8%原油(美元/桶)43 -51.7%-29.0%銅價(美元/盎司)6,594 1.2%6.8%鋁價(美元/盎司)1,780 0.5%-1.7%鉑價(美元/盎司)936 0.6%-2.9%鋅價(美元/盎司)2,467 0.9%8.6%小麥(美分/蒲式耳)532 0.9%-4.7%玉米(美分/蒲式耳)354 -0.1%-11.9%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黄豆 (美分/蒲式耳)924 0.4%-5.5%PVC(美元/吨)N/AN/A7.9%CRB 指数152 -0.1%3.0%BDI########VALUE!39.3%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7500.845105.9900.9086.886港元0.1290.10913.67611.7190.889歐羅1.1839.169125.3800.9318.139日元0.0097.3130.7980.8570.065瑞郎1.1018.5320.931116.6887.581人民幣0.1451.1260.12315.4110.132市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數23 3.2%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員8月26日信義能源 (3868 HK) 盧逸安8月24日美東汽車 (1268 HK) 何瑞穎8月21日361度 （1361 HK）孫晉誠 8月20日金蝶國際（268 HK）聶卓非8月19日舜宇光學（2382 HK）聶卓非8月18日丘鈦科技（1478 HK）聶卓非8月7日IGG（799 HK）何瑞穎6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘企業消息/報告簡評►中國利郎（1234HK-HK$4.52-長倉–目標價=HK$5.32）業績符合預期及電話會議摘要中國利郎（1234HK-HK$4.52）公怖20年上半年銷售/收入分別同比下降28％/31％，接近2020年7月15日公怖盈利預警時的上限（同比下降30至35％）。當中亮點為零售流水，包括：（1）20年上半年線上（同比增長超150％）及微信VIP（同比增長超100％）増長強勁。展望20年下半年，公司見季度至今增長轉正（同比增長3％），並指引整體零售流水同比增長不少於5％。20年上半年摘要：•銷售下降因訂單取消（約1.4億人民幣）及第3季度訂單發貨延遲超過1個月•儘管整體零售流水同比下降約32％，線上及微信VIP同比增長超150％及超100％，分別達整體銷售約8％/約10％，因新冠肺炎下需求轉往線上•淨利潤率僅收窄0.6個百分點及受惠有效稅率由19年上半年的21.2％降低至17.6％歸因於（1）確認去年稅務優惠；（2）一家子公司獲得「高新科技企業」資格，及兩家新子公司在20年於西藏享有15％的優惠稅率•派息率為69％（20年上半年為70％）季度至今零售流水及當季產品平均折扣見改善：•季度至今整體零售流水錄得同比增長約3％，及20年下半年目標為5％或以上，受線上勢頭（同比增長超100％）延續至20年下半年支持•季度至今當季產品平均折扣由20年上半年的25％改善至20％，過季產品維持在65％•現時春季/夏季產品售清率為60％/65％，低於80％的歷史平均水平•我們預視20年下半年零售流水增長並不大可能完全轉化為銷售增長，因管理層正尋求通過嚴格控制秋冬訂貨會訂單以降低渠道庫存（現時為13.3億人民幣/估計為5.5個月，19年12月為11億人民幣/約4.5個月）•加快開設直銷店，目標20年底達到100家（目前為30家），以促進清理過季產品•計劃20年下半年資本開支為1.6億人民幣至1.7億人民幣，主要用於總部餘款及物流園區建設今日焦點:►中國利郎（1234HK-HK$4.52）業績符合預期及電話會議摘要20年上半年YoYΔ收入(百萬人民幣)1,093-29.0%毛利(百萬人民幣)431-32.5%毛利率（%）39.4-2.0百分點經營溢利率（%）28.1-2.1百分點淨利潤(百萬人民幣)269-30.8%淨利率（%）24.6-0.6百分點基本每股盈利(分人民幣)22.5-30.8%全部每股派息(港仙)17.0-34.6%資料來源：公司數據及新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年8月27日維持「長倉」投資評級，目標價調整至HK$5.32基於9.0倍21財年預測市盈率–我們將20/21/22年收入及盈利分別下調至30億/35億/37億人民幣及6.29億/7.08億/7.62億人民幣以反映訂貨會訂單減少，相當於7.1倍/6.6倍21/22財年預測市盈率及息率為10.1％/9.4％受淨現金14億港幣（約佔市值26％）所支持。考慮到季度至今零售流水及零售折扣見改善，我們維持對中國利郎的長倉評級，但目標價下調至HK$5.32，上升空間為18％。（孫晉誠）附錄1：店數改變18上半財年18下半財年19上半財年19下半財年20上半財年20年6月整體1021588362(98)2,717分銷商15021112469(78)1,585二級分銷商(48)(53)(41)(7)(20)1,131自營店-----1街頭商店及商場店1301708892(12)768百貨公司店中店(28)(12)(5)(30)(86)1,949資料來源：公司數據、新華滙富研究 2020年8月27日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI25,491.790.012.712.110.24.0%1.23.69.4國企指數HSCEI10,300.360.18.98.97.94.2%(0.1)2.27.7滬深300指數SHSZ3004,706.13(1.2)17.815.613.32.3%(0.7)3.922.4中滙集團382HK5,876 5.77(1.5)長倉8.7050.819.217.113.42.1%(1.2)(3.7)0.2N/A北控城市資源3718HK7,308 2.03(3.3)長倉1.62(20.2)20.315.412.8N/A**(5.6)52.6174.305/28/20比亞迪電子285HK58,583 26.00(5.6)中性17.60(32.3)32.49.715.20.8%(11.9)12.671.308/23/19中國利郎1234HK5,413 4.52(1.1)長倉5.3217.76.97.25.710.8%(0.2)7.66.903/14/19中國軟件國際354HK14,225 5.240.0長倉5.484.614.413.311.00.5%0.0(2.1)37.5N/A達芙妮國際 210HK310 0.19(9.6)中性0.82336.2N/A**N/A**N/A**N/A**(4.1)16.048.008/31/17兌吧集團1753HK3,728 3.46(2.5)長倉5.5560.4N/A**8.56.23.5%(6.0)8.119.3N/AIGG799HK11,434 9.30(1.7)長倉11.4022.66.57.58.60.6%(2.6)34.5104.108/07/20金蝶國際268HK60,304 18.10(0.5)中性17.62(2.7)1,308.6618.5206.20.1%(3.9)1.635.908/20/20美東汽車1268HK31,896 25.65(2.1)中性27.206.043.036.826.41.8%6.729.955.708/24/20珩灣科技1523HK1,047 0.980.0長倉1.7073.511.59.78.41.2%0.0(2.0)0.0N/A訓修實業1962HK1,078 1.630.0長倉1.757.411.3N/A**N/A**N/A**(1.2)(4.1)71.606/12/20寶勝國際3813HK9,267 1.73(0.6)長倉2.3535.819.319.57.32.0%(0.6)1.215.305/15/20丘鈦科技1478HK11,429 9.75(3.3)長倉15.1255.114.313.711.11.7%(8.0)(3.3)2.608/18/20舜宇光學科技2382HK127,344 116.10(2.4)長倉152.0030.926.225.819.90.9%(7.1)(18.1)10.308/19/20天能動力819HK20,338 18.06(2.8)長倉9.24(48.8)10.79.78.92.6%2.01.5120.203/27/19通達集團698HK2,916 0.450.0長倉0.5624.425.48.55.72.7%1.10.0(1.1)08/22/19信義玻璃868HK54,920 13.62(0.3)長倉10.08(26.0)14.613.110.94.5%2.622.763.708/12/19信義能源3868HK18,569 2.751.5長倉4.1049.118.317.315.60.11.913.626.108/26/20信義光能1368HK6,273