东海证券：向资本中介及财富管理型券商转型

新三板证券研究报告 报告日期：2016年7月22日 基本数据 2016年7月22日 收盘价(元) 9.70 总股本(亿股) 16.70 流通股本(亿股) 13.39 总市值(亿元) 162 每股净资产(元) 4.89 PB(倍) 2.0 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入(百万元) 2844.9 4840.7 2275.9 2503.5 营业支出(百万元) 1633.4 2431.6 1308.5 1428.2 净利润(百万元) 920.2 1827.3 723.2 804.9 净利率 32.66% 37.95% 32.20% 32.54% ROE 16.19% 25.40% 8.26% 8.53% EPS(元) 0.55 1.09 0.43 0.48 全国性综合类证券公司。东海证券的前身是1993年成立的常州证券，2005年成为全国首批十家创新试点券商。2013年7月公司改制为“东海证券股份有限公司”，2015年7月登陆新三板市场。 公司控股股东和实际控制人为常投集团，常投集团是江苏省人民政府授权经营的国有独资公司。 布局全业务链，服务能力不断提升。公司推进全业务链体系及全功能业务平台的搭建，业务体系和结构不断完善，形成了涵盖经纪业务、信用交易业务、投资银行、资产管理业务、自营投资与交易、期货业务、国际业务、直接投资等多元化、全功能的业务平台。 公司投资银行业务全方位的服务能力显著提升，2015年公司国内股票主承销金额行业排名第18位，较2014年前进25位；国内债券主承销金额行业排名第43位，较2014年前进20位。 首批获得股票期权业务资格。2015年，公司首批获得上海证券交易所股票期权结算资格和股票期权经纪业务资格，同时启动互联网金融业务探索。 盈利预测 预测公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为7.23亿元、8.05亿元，每股收益分别为0.43元、0.48元。2016年7月22日收盘价对应于公司2016、2017年市盈率分别为22.4倍、20.1倍。 风险提示 市场风险，流动性风险，信用风险，操作风险。 东海证券(832970) 向资本中介及财富管理型券商转型 研究员 王静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录 全国性综合类证券公司 ............................................................................................... 1 证券行业整体规模偏小，格局尚不稳定 ................................................................... 2 布局全业务链，不断提升服务能力 ........................................................................... 3 收入快速增长，继续全业务链布局 ........................................................................... 4 盈利预测 ....................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1 东海证券子公司业务范围 ............................................................................................... 1 图表 2 前十大股东持股情况....................................................................................................... 1 图表 3 证券公司家数与总资产规模 ........................................................................................... 2 图表 4 东海证券营业部分布....................................................................................................... 3 图表 5 2011-2015年东海证券收入、利润及增长情况 ............................................................. 4 图表 6 2014、2015年销售收入构成 .......................................................................................... 5 图表 7 东海证券盈利指标........................................................................................................... 5 图表 8 2015年经营进展 .............................................................................................................. 6 图表 9 2016年经营计划 .............................................................................................................. 6 图表 10 东海证券盈利预测......................................................................................................... 7 新三板证券研究报告 1  全国性综合类证券公司 东海证券的前身是1993年成立的常州证券，2003年5月改名为“东海证券有限责任公司”，2005年成为全国首批十家创新试点券商。2013年7月公司改制为“东海证券股份有限公司”，2015年7月27日，公司登陆新三板市场。 公司从事的主要业务为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券业务；代销金融产品业务。 图表 1 东海证券子公司业务范围 业务类型 全资子公司东海投资 使用自有资金对境内企业进行股权投资； 为客户提供股权投资的财务顾问服务； 在有效控制风险、保持流动性的前提下，以现金管理为目的，将闲置资本金投资于依法公开发行的国债、投资级公司债、货币市场基金、央行票据等风险较低、流动性较强的证券，以及证券公司经批准设立的集合资产管理计划、专项资产管理计划； 中国证监会同意的其他业务。 全资子公司东海创新 金融产品投资，证券投资，投资咨询，企业管理咨询，资产管理。 控股子公司东海期货 商品期货经纪、金融期货经纪，期货投资咨询、资产管理、基金销售。 资料来源：公开转让说明书 常投集团持有公司2.5亿股股份，占公司总股本的 14.97%，是公司控股股东和实际控制人。常投集团是江苏省人民政府授权经营的国有独资公司，经营范围包括：国有资产投资经营，资产管理（除金融业务），投资咨询（除证券、期货投资咨询）；企业财产保险代理（凭许可证经营）等。 图表 2 前十大股东持股情况 数据来源：公司年报 0 5 10 15 20 常州投资集团有限公司 巨凝集团有限公司 吉林昊融集团股份有限公司 江苏华西村股份有限公司 赵洁红 江苏江阴-靖江工业园区新元投资有限... 上海阜赐资产管理有限公司 苏州海竞信息科技集团有限公司 苏州工业园区银事达投资担保有限公司 江苏新苏化纤有限公司 持股比例(%) 新三板证券研究报告 2  证券行业整体规模偏小，格局尚不稳定  行业整体规模小，同质化竞争明显 截至2015年末，125家证券公司总资产为6.42万亿元，净资产为1.45万亿元，净资本为1.25万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)2.06万亿元，托管证券市值33.63万亿元，受托管理资金本金总额11.88万亿元。证券业作为我国金融体系重要组成部分，与银行业、信托业相比，整体规模偏小。 图表 3 证券公司家数与总资产规模 数据来源：CHOICE 证券公司未经审计财务报表显示，2015年，125家证券公司全年实现营业收入5751.55亿元，证券经纪、证券自营、承销与保荐三大传统业务收入合计占营业收入比例为78.21%。传统业务仍然是证券公司的主要收入来源，且不同证券公司之间的盈利模式差异化尚不显著，同质化竞争现象比较突出。 目前，券商的业务边界逐步扩展，业务发展呈现全方位发展格局，同时，在市场准入条件与业务牌照管理放宽启动的背景下，外资投行、银行、保险、信托等金融机构以及大型互联网企业很可能加快进入证券行业，券商与各类金融机构之间的竞争日益激烈，金融混业和跨界竞争加剧。  创新业务开始起步 随着加快发展多层次资本市场、鼓励金融创新、放宽行政审批等多项指导方针的提出，符合条件的证券公司经批准可以从事资产管理、资产证券化、代销金融产品以及融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易和直接投资等资本中介业务和资本投资业务等创新类业务。根据中国证券业协会公布的统计数据，2014年，证券公司受托管理资本金总额为7.97万亿元，同比增长53.27%；融资融券业务实现利息收入446.24亿元，同比增长141.71%。证券公司创新业务收入增长明显。  竞争格局尚不稳定，行业面临新的整合 我国证券公司正处于由小型化、分散化逐步向大型化、集团化发展演变的过程。 95 100 105 110 115 120 125 130 2007-12 2010-06 2011-12 2012-12 2014-12 2015-12 证券公司家数 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 2008-12 2010-12 2012-06 20