万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|计算机 坚持研发创新，中标不断保障业绩增长 买入（维持） ——长亮科技（300348）半年报点评报告 日期：2020年08月27日 [Table_Summary] 事件: 公司发布2020年半年报，实现营业收入4.20亿元，同比下降19.31%；归属于上市公司股东的净利润为2684.58万元，同比增长209.82%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2112.58万元，同比增长307.27%。 投资要点: ⚫ 新准则影响收入端及毛利率，坚持高比例研发投入：在新收入准则下，部分收入及成本确认时间递延，加之疫情影响下公司人员的社保公积金减免、出差、招待等费用也有所下降，上半年公司营业成本同比下滑35.90%，幅度大于收入下滑比例（19.31%）,因此毛利率大幅提升。公司上半年管理费用同比减少32.24%，主要是股权激励费用大幅减少所致。我们认为会计准则调整对全年公司业绩表现的影响有限。公司坚持大力研发投入，上半年研发投入同比增长21.42%，占收入比重约22.60%，奠定了公司的产品技术优势与先发优势。公司凭借在金融科技各细分领域的强竞争力、高资本市场认可度以及其行业代表性荣登福布斯评选的“2020中国最具创新力企业榜TOP50”榜单，并获全球品牌杂志评选为2020年度“亚洲最具创新力的金融科技公司”。 ⚫ 大力优化人才结构，核心产品持续中标：公司顺利解锁了2018年对核心人才的限制性股票激励，还大力优化人才结构，截至2020上半年技术人员占比超过90%，加之中层管理人员中不乏技术专家、营销精英和运营管理人才，保障了公司的内生增长潜力。公司核心产品连续中标邮储银行、宁波银行、昆山农商银行、中银消费金融等多家金融机构项目。疫情影响下海外业务仍然有所突破，公司助力马来西亚巴沙州政府实现“智慧金融”、签约印尼BYB银行互联网银行核心系统项目、承建的泰国Krungsri银行新一代储蓄平台成功上线。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为16.64、20.80和25.99亿元，归母净利润分别为2.55、3.47和4.38亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.35、0.48和0.61元，对应PE分别为58.4、43.0和34.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险因素：市场竞争加剧；产品研发创新不及预期。 资料来源：Wind，万联证券研究所 [Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,311 1,664 2,080 2,599 增长比率（%） 20.6% 26.9% 25.0% 25.0% 净利润(百万元) 138 255 347 438 增长比率(%) 144.3% 85.1% 35.9% 26.2% 每股收益(元) 0.19 0.35 0.48 0.61 市盈率(倍) 108.1 58.4 43.0 34.1 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 王长春/21.89% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 722.72 流通A股（百万股） 583.25 收盘价（元） 20.63 总市值（亿元） 149.10 流通A股市值（亿元） 120.32 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：2020年08月26日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200709_公司首次覆盖_AAA_长亮科技（300348）首次覆盖报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 张彦洋 电话： 075583221361 邮箱： zhangyy1@wlzq.com.cn -6%21%48%75%102%129%长亮科技沪深300证券研究报告 公司半年报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：Wind，万联证券研究所 [Table_Financialstatements] 资产负债表单位：百万元 利润表单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1,576 1,656 2,072 2,605 营业收入 1,311 1,664 2,080 2,599 货币资金 629 522 641 811 营业成本 633 824 1,013 1,263 应收票据及应收账款 912 1,091 1,382 1,733 营业税金及附加 6 7 9 12 其他应收款 23 30 37 46 销售费用 86 97 104 117 预付账款 2 3 4 4 管理费用 243 283 343 416 存货 2 2 2 3 研发费用 155 200 270 364 其他流动资产 7 7 7 7 财务费用 13 0 -7 -9 非流动资产 619 558 558 558 资产减值损失 -6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 1 0 0 0 固定资产 254 254 254 254 投资净收益 -2 -1 -2 -3 在建工程 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 无形资产 83 83 83 83 营业利润 142 264 359 453 其他长期资产 281 220 220 220 营业外收入 0 0 1 1 资产总计 2,195 2,214 2,631 3,163 营业外支出 0 0 0 0 流动负债 514 274 338 426 利润总额 142 265 360 453 短期借款 280 0 0 0 所得税 3 5 7 9 应付票据及应付账款 29 30 37 48 净利润 140 259 353 444 预收账款 35 46 57 71 少数股东损益 2 4 6 7 其他流动负债 171 198 244 307 归属母公司净利润 138 255 347 438 非流动负债 183 183 183 183 EBITDA 234 253 340 427 长期借款 45 45 45 45 EPS（元） 0.19 0.35 0.48 0.61 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 138 138 138 138 主要财务比率 负债合计 696 457 520 609 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 482 723 723 723 成长能力 资本公积 670 429 429 429 营业收入 20.6% 26.9% 25.0% 25.0% 留存收益 466 721 1,068 1,506 营业利润 293.2% 85.9% 36.0% 26.0% 归属母公司股东权益 1,487 1,743 2,089 2,527 归属于母公司净利润 144.3% 85.1% 35.9% 26.2% 少数股东权益 11 15 21 27 获利能力 负债和股东权益 2,195 2,214 2,631 3,163 毛利率 51.7% 50.5% 51.3% 51.4% 净利率 10.6% 15.6% 16.9% 17.1% 现金流量表 单位：百万元 ROE 9.3% 14.6% 16.6% 17.3% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 10.1% 13.7% 15.4% 16.1% 经营活动现金流 109 121 123 175 偿债能力 净利润 140 259 353 444 资产负债率 31.7% 20.6% 19.8% 19.2% 折旧摊销 46 0 0 0 净负债比率 -19.8% -26.7% -27.9% -29.7% 营运资金变动 -133 -148 -233 -274 流动比率 3.07 6.04 6.13 6.11 其它 57 10 4 5 速动比率 3.06 6.03 6.12 6.10 投资活动现金流 -78 59 -2 -3 营运能力 资本支出 -72 61 0 0 总资产周转率 0.60 0.75 0.79 0.82 投资变动 -6 0 0 0 应收账款周转率 1.44 1.52 1.51 1.50 其他 0 -1 -2 -3 存货周转率 310.53 486.03 462.63 434.16 筹资活动现金流 -55 -288 -2 -2 每股指标（元） 银行借款 1,048 -280 0 0 每股收益 0.19 0.35 0.48 0.61 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.15 0.17 0.17 0.24 股权融资 0 241 0 0 每股净资产 2.06 2.41 2.89 3.50 其他 -1,103 -249 -2 -2 估值比率 现金净增加额 -22 -107 119 170 P/E 108.10 58.41 42.99 34.07 期初现金余额 546 629 522 641 P/B 10.02 8.56 7.14 5.90 期末现金余额 524 522 641 811 EV/EBITDA 41.81 56.99 42.15 33.10 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻