2020年中报点评：各主要业务同比增势喜人

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页 / 共8页 证券 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 各主要业务同比增势喜人 ——国信证券(002736)2020年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持（维持） 市场数据(2020-08-26) 收盘价(元) 14.04 一年内最高/最低(元) 16.14/10.38 沪深300指数 4706.13 市净率(倍) 2.64 总市值（亿元） 1,349.59 流通市值(亿元) 1,151.28 基础数据(2020-6-30) 每股净资产(元) 6.36 总资产(亿元) 2,551.96 所有者权益(亿元) 521.61 净资产收益率(%) 5.41 总股本(亿股) 96.12 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《国信证券(002736)2019年年报点评：投资收益、经纪、投行驱动业绩改善》 2020-04-01 2 《国信证券(002736)2019年中报点评：投资收益驱动业绩显著改善》 2019-08-28 3 《国信证券(002736)2018年年报点评：投资收益逆市增长、业绩表现优于行业》 2019-04-24 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年08月27日 2020年中报概况: 国信证券2020年上半年实现营业收入80.39亿元，同比+23.03%；实现归母净利润29.46亿元，同比+13.38%。基本每股收益0.34元，同比+13.33%；加权平均净资产收益率6.07%，同比+0.65个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.2020H1公司经纪、利息净收入占比出现提高，投行、资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.代理买卖证券业务手续费净收入市场份额为5.02%（不含席位租赁），排名行业第三位；经纪业务手续费净收入同比+21.84%。3.投行业务手续费净收入同比+21.88%，IPO项目储备较2019年底有明显增加，并处于行业前列。4.资管规模行业排名大幅提升，手续费净收入同比+16.07%。5.投资收益（含公允价值变动）同比小幅下滑2.15%。6.利息净收入同比大幅增长107.75%。 投资建议: 报告期内公司各主要业务同比增势喜人；公司市场化能力及综合服务能力较为突出，并在激烈的市场竞争中逐步构建了差异化的竞争优势；完成定增募资150亿元将进一步增强资本实力，助力公司抓住全面深化资本市场改革快速推进的历史性机遇实现快速成长。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS分别为0.56元、0.60元（原为0.50元、0.52元），BVPS分别为7.21元、7.36元，按8月26日收盘价14.04元计算，对应P/E分别为25.07倍、23.40倍，对应P/B分别为1.95倍、1.91倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入(亿元) 100.31 140.93 166.57 174.53 增长比率 -16% 40% 18% 5% 归母净利(亿元) 34.23 49.10 57.71 61.17 增长比率 -25% 43% 18% 6% EPS(元) 0.38 0.56 0.56 0.60 市盈率(倍) 21.82 19.69 25.07 23.40 BVPS(元) 5.77 6.25 7.21 7.36 市净率(倍) 1.31 1.83 1.95 1.91 资料来源：Wind、中原证券 -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%2019-082019-122020-04国信证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页 / 共8页 国信证券2020年中报概况： 国信证券2020年上半年实现营业收入80.39亿元，同比+23.03%；实现归母净利润29.46亿元，同比+13.38%。基本每股收益0.34元，同比+13.33%；加权平均净资产收益率6.07%，同比+0.65个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 根据中国证券业协会的统计，2020年上半年行业共实现营业收入2134.04亿元，同比+19.26%；共实现净利润831.47亿元，同比+24.73%。国信证券2020年上半年营业收入增速高于行业均值，净利润增速低于行业均值。 点评： 1. 经纪、利息净收入占比出现提高 2020H1公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为34.5%、7.4%、1.6%、20.7%、30.6%、5.2%，2019年分别为29.0%、10.1%、1.7%、12.1%、37.0%、10.1%；2020年上半年行业均值为25.4%、11.9%、6.7%、12.9%、32.9%、10.1%。 2020H1公司经纪、利息净收入占比出现提高，投行、资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、利息净收入占比较高。 图1：2014-2020H1公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.经纪业务持续排名行业前列 2020H1公司实现经纪业务手续费净收入27.73亿元，同比+21.84%。 报告期内公司不断夯实“以客户为中心”的发展理念，全面提升经纪业务的市场竞争力，全47.7% 54.2% 43.9% 36.8% 32.5% 29.0% 34.5% 12.9% 7.4% 21.0% 17.9% 10.9% 10.1% 7.4% 1.6% 1.5% 1.9% 2.1% 2.5% 1.7% 1.6% 12.6% 12.2% 15.0% 19.6% 14.4% 12.1% 20.7% 23.5% 23.3% 14.1% 19.6% 32.0% 37.0% 30.6% 1.6% 1.5% 4.0% 4.0% 7.8% 10.1% 5.2% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014201520162017201820192020H1经纪 投行 资管 利息 投资（含公允） 其他 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页 / 共8页 力加速向财富管理转型。报告期内公司代理买卖证券手续费净收入市场份额为5.02%（不含席位租赁），较2019年底+0.01个百分点，持续排名行业第三位；公司机构业务实现交易单元席位佣金收入1.52亿元，同比增长29.12%；新增经纪业务客户数量7.35万户，其中新增高端业务客户占比达33.5%。 报告期内公司发力互联网营销展业，加快完善互联网业务布局，“金太阳”品牌亮点日益凸显。截至报告期末，金太阳手机证券注册用户近1350万，较2019年底+5.5%；微信公众号关注用户176万，较2019年底+11%。 3.投行业务持续增长，IPO项目储备明显增加 2020H1公司实现投行业务手续费净收入5.96亿元，同比+21.88%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股票及可转债承销10家，同比+4.5家，市场份额3.4%；首次公开发行、再融资发行主承销金额59.60亿元，同比-6.07%。根据Wind的统计，截至2020年8月26日，公司IPO项目储备26个（包括联合保荐、审核状态不包括终止审查、辅导备案登记受理），较2019年底有明显增加，并处于行业前列。 债权融资业务方面，报告期内公司承销各类债券合计96.77只，同比+43.01只；主承销金额686.51亿元，同比+48.36%。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成1单重大资产重组暨配套融资项目的发行上市。 图2：公司股权融资规模（亿）及市场份额 图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.资管规模行业排名大幅提升 2020H1公司实现资管业务手续费净收入1.30亿元，同比+16.07%。 资产管理业务方面，报告期内公司资产管理业务以主动管理为核心、以产品驱动和渠道拓展为两翼，管理规模实现稳定增长。截至报告期末，公司资产管理净值规模为2089.80亿元，267 271 786 380 293 177 60 0%1%2%3%4%5%6%01002003004005006007008009002014201620182020H1主承销金额 市场份额 628 529 1,304 794 1,007 1,032 687 -50%0%50%100%150%200%02004006008001000120014002014201620182020H1主承销金额 同比增速 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页 / 共8页 较2019年底+30.33%，行业排名大幅提升。其中，集合、单一、专项资管规模分别为438亿、1404亿、248亿，较2019年底分别+11亿、+478亿、-2亿。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司重要参股公司鹏华基金资产管理规模7014亿元（不含鹏华基金子公司），稳居行业第一梯队。其中，公募基金资产管理规模4963亿元（剔除联接基金）,排名行业第十位。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速 图5：公司各类别资管规模（亿） 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.投资收益（含公允价值变动）同比小幅下滑 2020H1公司实现投资收益（含公允价值变动）24.62亿元，同比-2.15%。 权益类自营业务方面，报告期内公司较好地把握住了市场的结构性机会，取得了良好的投资收益率。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司以持有债券获取息差为主要投资策略，辅以参与交易性机会增厚利润。在合理控制信用资质、保持合理杠杆的前提下，较好地把握了市场节奏和投资机遇。 私募基金业务方面，报告期内国信弘盛实现营业收入2.37亿元，同比+50.73%；