请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 719 流通股本(百万股) 565 市价(元) 5.05 市值(百万元) 3632 流通市值(百万元) 2855 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：5.05 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 执业证书编号：S0740519070001 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1业绩符合预期，风电装备量利齐升 2业绩符合预期，盈利能力明显改善 3业绩符合预期，充足订单支撑快速增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1472.53 2219.03 2867.94 3465.87 4006.18 增长率yoy% -7.39% 50.70% 29.24% 20.85% 15.59% 净利润 10.53 153.63 257.45 335.90 402.42 增长率yoy% -93.15% 1358.82% 67.58% 30.47% 19.81% 每股收益（元） 0.01 0.21 0.36 0.47 0.56 每股现金流量 0.27 0.06 -0.34 0.94 1.07 净资产收益率 0.48% 6.63% 10.17% 12.13% 13.23% P/E 344.86 23.64 14.11 10.81 9.02 PEG 1.53 0.66 0.84 0.05 0.25 P/B 1.64 1.57 1.43 1.31 1.19 投资要点  事件：公司公布2020年中报，实现营收11.43亿元，同增24.55%；归母净利润1.15亿元，同增115.41%；扣非归母净利润1.04亿元，同增124.45%；EPS 0.16元，ROE 4.89%。其中，2Q20实现营收8.86亿元，同增53.37%；归母净利润1.00亿元，同增205.11%；扣非归母净利润0.94亿元，同增214.26%；EPS 0.14元，ROE 4.29%，业绩符合预期。  盈利大幅提升，订单饱满导致现金流下滑。2020上半年公司毛利率和净利率分别为24.10%/10.28%，同比分别增加5.46/4.62 PCT，盈利能力大幅改善。2020上半年公司资产周转率基本持平，权益乘数1.95，同增23.42%，叠加盈利能力大幅改善，由此2020上半年公司净资产收益率（ROE）同增2.47PCT至4.89%。2020上半年公司经营现金流净额0.06亿元，同降79.98%，主要原因是报告期内公司业务订单饱满，投入到购买商品、接受劳务支付现金等营运资金增加。  风电装备量利齐升，海风毛利大幅改善。2020上半年陆上风电装备类营收8.36亿元，同增38.31%；毛利率22.72%，同增0.86PCT。2020上半年海上风电装备类营收2.89亿元，同降3.55%；毛利率26.30%，同增15.89PCT。从销售区域来看，2020上半年内销营收9.29亿元，同增76.38%；外销营收2.14亿元，同降45.26PCT。  海风新增订单高增，在手订单充足，出货持续高增。2020年中在执行及待执行订单共计41.50亿元，同增93.29%，具体拆分如下：陆上风电类21.66亿元（新增8.31亿元，同降16.14%），海上风电类19.26亿元（新增14.97亿元，同增448.35%），海洋工程类0.34亿元，其他0.24亿元；就区域拆分来看，国内40.59亿元（新增23.08亿元，同增167.75%），海外0.91亿元（同增0.35亿元，同降91.36%）。由于在手订单充足，将支撑公司出货量持续快速增长。  投资建议：预计2020-2022年分别实现净利2.57、3.36和4.02亿元，同比分别增长67.58%、30.47%、19.81%，当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：风电装机不及预期，原材料波动超出预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年08月27日 泰胜风能(300129)/电源设备 风电装备量利齐升，海风盈利和新增订单靓丽 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测（百万元） rQmOoOmOxPsRsPrRoNzQqQaQ9R6MtRoOmOnNkPqQvNeRoMsN8OpOrRMYpMpPNZnRmO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。