万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 上半年业绩稳定提升，Q2净利润同比增长75% 增持（维持） ——广日股份（600894）半年报点评报告 日期：2020年08月25日 [Table_Summary] 事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入29.58亿元，同比增加5.9%；归属于母公司净利润3.12亿元，同比增加9.8%；毛利率、净利率分别为13.5%、10.6%。 投资要点: ⚫ 第二季度业绩高速增长，期待日立电梯下半年回暖：分季度来看，公司第一季度实现营业收入10.94亿元（YoY-4.2%），实现归母净利润0.40亿元（YoY-68.7%）；第二季度实现营业收入18.63亿元（YoY+13.0%），实现归母净利润2.72亿元（YoY+74.5%）。受新冠疫情影响，一季度电梯行业产业链尚未完全恢复，公司业绩下滑。二季度国内疫情逐渐稳定，复工复产持续推进，电梯整机销量增速回升，带动公司业绩稳定增长。上半年公司的参股公司日立电梯（中国）实现营业收入90.66亿元（YoY-20.9%），实现净利润7.65亿元（YoY-28.1%）。日立电梯（中国）的业绩下降幅度较大，我们认为主要是疫情对中高端电梯市场的影响较大。下半年随着疫情影响的减弱和行业的回暖，日立电梯（中国）的业绩有望逐步恢复，进一步增厚公司的利润。 ⚫ 地产投资恢复带动电梯行业回暖，旧改+轨交打开成长新空间：2020年1-7月全国房地产开发投资完成额同比增长3.4%，同期全国电梯、自动扶梯及升降机产量63.8万台，同比增长2.2%。我国的房地产投资在疫情过后快速恢复，带动电梯市场回暖。此外，“两新一重”持续推进，旧改加装电梯需求以及轨交电扶梯需求也为行业打开了新的成长空间。在旧改方面，日立电梯为全国超过7300栋老旧住宅加装了电梯，广州地区65%以上的旧楼加装电梯服务由日立提供。在轨交领域，广日电梯、日立电梯在2018年到2020年上半年分别中标轨交电扶梯项目33.2亿元、37.1亿元，对公司未来的盈利形成有力支撑。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.20、5.90、6.58亿元，对应的EPS分别为0.60、0.69、0.77元，维持公司的“增持”评级。 ⚫ 风险因素：疫情控制不及预期、地产、轨交投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、投资收益不及预期风险等。 Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,122 6,823 7,564 8,219 增长比率（%） 12.1% 11.5% 10.8% 8.7% 净利润(百万元) 427 520 590 658 增长比率(%) 218.2% 21.9% 13.5% 11.5% 每股收益(元) 0.50 0.60 0.69 0.77 市盈率(倍) 16.0 13.1 11.6 10.4 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 机械设备 公司网址 大股东/持股 广州广日集团有限公司/56.56% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 859.95 流通A股（百万股） 859.95 收盘价（元） 7.79 总市值（亿元） 66.99 流通A股市值（亿元） 66.99 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年08月25日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -24%-14%-3%8%18%29%广日股份沪深300证券研究报告 公司半年报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：WIND，万联证券研究所 [Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 5,143 5,550 6,148 6,729 营业收入 6,122 6,823 7,564 8,219 货币资金 2,661 2,756 3,011 3,329 营业成本 5,259 5,888 6,507 7,066 应收票据及应收账款 1,237 1,417 1,556 1,696 营业税金及附加 30 34 37 40 其他应收款 64 83 88 97 销售费用 172 212 227 249 预付账款 49 59 63 69 管理费用 411 478 522 570 存货 1,100 1,216 1,350 1,464 研发费用 208 239 262 286 其他流动资产 32 18 78 73 财务费用 -21 -86 -86 -90 非流动资产 5,250 5,678 6,597 6,933 资产减值损失 -7 -4 -1 -2 长期股权投资 3,064 3,264 3,414 3,614 公允价值变动收益 -14 0 0 0 固定资产 1,177 1,389 2,166 2,308 投资净收益 430 478 507 575 在建工程 36 42 43 45 资产处置收益 0 0 0 0 无形资产 157 148 138 129 营业利润 440 557 623 698 其他长期资产 815 836 836 836 营业外收入 3 0 0 0 资产总计 10,392 11,228 12,745 13,662 营业外支出 5 0 0 0 流动负债 2,665 3,109 3,501 3,881 利润总额 438 557 623 698 短期借款 77 180 280 380 所得税 16 36 34 41 应付票据及应付账款 1,651 1,906 2,085 2,272 净利润 422 521 589 658 预收账款 745 799 897 970 少数股东损益 -4 1 -1 0 其他流动负债 193 225 239 258 归属母公司净利润 427 520 590 658 非流动负债 23 23 23 23 EBITDA 161 55 39 36 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.50 0.60 0.69 0.77 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 23 23 23 23 主要财务比率 负债合计 2,689 3,132 3,525 3,904 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 860 860 860 860 成长能力 资本公积 2,450 2,450 2,450 2,450 营业收入 12.1% 11.5% 10.8% 8.7% 留存收益 4,172 4,562 5,687 6,225 营业利润 228.7% 26.7% 11.9% 12.0% 归属母公司股东权益 7,516 7,907 9,033 9,571 归属于母公司净利润 218.2% 21.9% 13.5% 11.5% 少数股东权益 188 189 188 187 获利能力 负债和股东权益 10,392 11,228 12,745 13,662 毛利率 14.1% 13.7% 14.0% 14.0% 净利率 6.9% 7.6% 7.8% 8.0% 现金流量表 单位：百万元 ROE 5.7% 6.6% 6.5% 6.9% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 0.5% -0.3% 0.1% 0.1% 经营活动现金流 239 195 34 142 偿债能力 净利润 422 521 589 658 资产负债率 25.9% 27.9% 27.7% 28.6% 折旧摊销 118 81 31 29 净负债比率 -33.5% -31.8% -29.6% -30.2% 营运资金变动 52 65 -90 15 流动比率 1.93 1.79 1.76 1.73 其它 -353 -473 -496 -559 速动比率 1.50 1.37 1.35 1.34 投资活动现金流 94 -68 261 219 营运能力 资本支出 -75 -293 -136 -156 总资产周转率 0.59 0.61 0.59 0.60 投资变动 -19 -236 -110 -200 应收账款周转率 5.33 5.13 5.19 5.17 其他 187 462 507 575 存货周转率 4.78 4.84 4.82 4.83 筹资活动现金流 -137 -31 -40 -44 每股指标（元） 银行借款 116 103 100 100 每股收益 0.50 0.60 0.69 0.77 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.28 0.23 0.04 0.17 股权融资 0 0 0 0 每股净资产 8.74 9.20 10.50 11.13 其他 -254 -134 -140 -144 估值比率 现金净增加额 200 96 255 317 P/E 16.01 13.13 11.57 10.38 期初现金余额 2,410 2,661 2,756 3,011 P/B 0.91 0.86 0.76 0.71 期末现金余额 2,609 2,756 3,011 3,329 EV/EBITDA 24.13 76.83 106.24 109.09 rQnPmMtRyQoNmRoOoNvMoO9P8Q7NnPrRoMmMfQqQwOlOmOoRaQrQpPuOmOwPwMpMsM万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们