2020年中报预告点评：2020年H1业绩增长符合预期，持续布局智慧家庭生态场景

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年08月25日 新媒股份（300770.SZ） 传媒/互联网传媒 2020年H1业绩增长符合预期，持续布局智慧家庭生态场景 —— 2020年中报预告点评 公司点评  事件： 2020年8月24日，公司披露2020年年中报告 公司2020年上半年营收为5.93亿元，同比增长32.34%，归母净利润为3.07亿元，同比增长79.36%，扣非后归母利润2.76亿元，同比增长65.39%。公司中报业绩预告同比增加60%-80%，符合预期。公司围绕“智慧家庭”生态场景，加强全媒体融合云平台建设，稳步推进全国专网、互联网电视、有线电视网络增值服务等主营业务的发展，不断强化渠道拓展与内容产品运营，有效提升用户ARPU值。  全国专网业务营收增长稳定，公司深耕广东，布局全国，围绕“智慧家庭”场景，进一步实现产品覆盖与用户规模提振 公司全国专网业务深耕广东，面向全国拓展业务，实现全国专网业务收入5.05亿元，同比增长36.56%。截至2020年6月末，公司全渠道汇聚超过1.8亿用户，全国专网有效用户超过1850万户，同比上升3.7%，IPTV服务已覆盖33个省、2.8亿用户。省内专网立足精细化运营建设，省外专网持续升级融合，2020年上半年已覆盖全国11个省市。2020年上半年，公司继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区覆盖范围，已在多省份正式上线，进一步提升公司市场竞争力。  公司互联网电视业务产品矩阵多元协同开花，与腾讯、B站、虎牙等互联网公司合作共赢 公司互联网电视业务重点发力云视听系列APP，有效用户增长符合预期，具备行业领先优势。2020年上半年推出的“云视听虎电视”、“云视听埋堆堆”、“云视听快TV”，实现收入7321.37万元，同比增长23.31%。其中云视听系列产品有效用户超1.7亿户，同比增长45%。其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9,300万户；与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”有效用户超过4,300万户；与千杉网络合作的“云视听电视猫”有效用户超过1,600万户；与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”有效用户超过1,400万户；与虎牙合作的“云视听虎电竞”有效用户超过500万户。服务合作业务方面，公司与TCL雷鸟、创维酷开等智能终端厂商保持深度联系，提供系列配套服务，提振用户粘性。  有限电视网络增值服务持续增长赋能，多元化丰富增值内容品类 公司有限网络增值服务归属于大屏主流渠道布局，由全资子公司南方网络运营，依托公司自由经验与优势，为用户提供视频、教育、音乐、游戏等增值服务，致力于覆盖全国有线电视运营商，服务约2亿有线电视用户，增值服务覆盖全国超10个省市电视渠道，有效用户超70万。  看好5G大屏发展，公司的“智慧家庭”生态布局，维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTT TV牌照资源受益于行业增长，看好公司“智慧家庭”生态环境发展前景。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.67亿元、7.37亿元、9.17亿元，同比增长43.3%、30%、24.5%，对应PE分别为50倍、39倍、31倍。看好5G时代下大屏发展，公司基于优质内容和5G技术的不断成长，凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争加剧风险、内容合规风险、大屏生态建设不及预期等。 财务摘要和估值指标 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 市场数据 时间 2020.08.24 收盘价(元)： 122.93 一年最低/最高(元)： 81.01/228.66 总股本(亿股)： 2.31 总市值(亿元)： 284.04 流通股本(亿股)： 1.42 流通市值(亿元)： 173.99 近3月换手率： 99.45% 股价一年走势 相关报告 《2020年H1净利预计同增60%-80%，彰显智慧家庭生态新价值》2020-07-15 《2020年Q1净利同增96%，持续看好公司大屏生态建设》2020-04-19 《拓宽内容和平台护城河，深化“智慧家庭生态 ”助力持续高增长》2020-02-28 《业绩预告超市场预期，“强化内容+大屏生态”助力持续高增长》2020-01-17 《收入和利润增速均超预期，云视听系列产品毛利率持续提升》2019-08-29 -6%24%54%84%114%144%174%2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 新媒股份 沪深300 2020-08-25 新媒股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 643 996 1,412 1,837 2,213 增长率(%) 44.2 54.9 41.8 30.1 20.5 净利润(百万元) 205 396 567 737 917 增长率(%) 86.9 92.8 43.3 30.0 24.5 毛利率(%) 56.6 54.7 55.6 55.8 55.9 净利率(%) 31.9 39.7 40.2 40.1 41.4 ROE(%) 28.7 18.1 21.5 22.4 22.3 EPS(摊薄/元) 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 P/E(倍) 138.4 71.8 50.1 38.5 31.0 P/B(倍) 39.9 13.0 10.8 8.6 6.9 2020-08-25 新媒股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 822 2184 2237 3335 3858 营业收入 643 996 1412 1837 2213 现金 611 1822 1727 2777 3174 营业成本 279 452 628 811 975 应收票据及应收账款合计 190 245 372 431 536 营业税金及附加 3 3 6 7 8 其他应收款 8 4 13 9 18 营业费用 46 51 85 110 111 预付账款 10 2 15 7 19 管理费用 70 57 80 104 126 存货 0 0 0 0 0 研发费用 36 47 66 86 104 其他流动资产 3 111 111 111 111 财务费用 -4 -13 -17 -17 -28 非流动资产 228 529 628 714 787 资产减值损失 8 -6 0 0 0 长期投资 6 25 41 57 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 83 112 171 216 244 其他收益 3 12 9 10 10 无形资产 63 256 278 304 332 投资净收益 -3 -2 -3 -2 -2 其他非流动资产 77 135 138 137 137 营业利润 206 398 571 743 925 资产总计 1050 2713 2865 4050 4645 营业外收入 1 2 2 2 2 流动负债 315 506 207 737 518 营业外支出 0 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 206 400 572 744 926 应付票据及应付账款合计 205 402 80 606 368 所得税 1 4 6 8 9 其他流动负债 109 104 127 131 150 净利润 205 395 567 736 916 非流动负债 23 22 22 22 22 少数股东损益 -0 -0 -0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 205 396 567 737 917 其他非流动负债 23 22 22 22 22 EBITDA 209 434 562 732 904 负债合计 338 528 229 759 541 EPS（元） 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 少数股东权益 1 1 1 0 -1 股本 96 128 231 231 231 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 316 1359 1257 1257 1257 成长能力 留存收益 299 695 1144 1721 2447 营业收入(%) 44.2 54.9 41.8 30.1 20.5 归属母公司股东权益 711 2184 2635 3290 4105 营业利润(%) 84.6 93.7 43.5 30.0 24.5 负债和股东权益 1050 2713 2865 4050 4645 归属于母公司净利润(%) 86.9 92.8 43.3 30.0 24.5 获利能力 毛利率(%) 56.6 54.7 55.6 55.8 55.9 净利率(%) 31.9 39.7 40.2 40.1 41.4 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 28.7 18.1 21.5 22.4 22.3 经营活动现金流 246 462 148 1260 615 ROIC(%) 219.5 126.7 64.2 172.2 104.8 净利润 205 395 567 736 916 偿债能力 折旧摊销 21 89 43 55 68 资产负债率(%) 32.1 19.5 8.0 18.7 11.6 财务费用 -4 -13 -17 -17 -28 净负债比率(%) -82.5 -82.4 -64.7 -83.7 -76.8 投资损失 3 2 3 2 2 流动比率 2.6 4.3 10.8 4.5 7.4 营运资金变动 10 -27 -448 483 -345 速动比率 2.6 4.1 10.2 4.4 7.2 其他经营现金流 12 16 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -100 -1167 -144 -144 -142 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 67 171 83 70 56 应收账款周转率 4.5 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 -33 -1002 -16 -16 -16 应付账款周转率 1.6 1.5 2.6 2.4 2.0 其他投资现金流 -67 -1998 -77 -90 -102 每股指标（元） 筹资活动现金流 -53 1076 -98 -65 -75 每股收益(最新摊薄) 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 2.22 0.64 5.45 2.66 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.08 9.45 11.41 14.24 17.77 普通股增加 0 32 103 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 1043 -103 0 0 P/E 138.4 71.8 50.1 38.5 31.0 其他筹资现金流 -52 0 -98 -65 -75 P/B 39.9 13.0 10.8 8.6 6.9 现金净增加额 93 371 -95 1051 397 EV/EBITDA 133.3 61.2 47.5 35.1 27.9