2020年中报预告点评：2020年H1净利预计同增60%-80%，彰显智慧家庭生态新价值

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年07月15日 新媒股份（300770.SZ） 传媒/互联网传媒 2020年H1净利预计同增60%-80%，彰显智慧家庭生态新价值 —— 2020年中报预告点评 公司点评  事件： 2020年7月14日，公司披露2020年中报预告 根据公告，预计公司上半年净利润为2.74亿元-3.08亿元，同比增长60%-80%。  全国专网业务不断强化渠道拓展和内容产品运营上的优势，围绕“智慧家庭”场景，持续布局5G时代大屏内容生态 公司加快布局“智慧家庭”生态，加强全媒体融合云平台的建设，稳步推进各主营业务的发展，实现业绩稳定增长。截至2019年底全国专网有效用户超过1800万户，同比上升15%。省外专网持续拓展，2019年除广东省外务已覆盖全国11个省市。截至2019年底，公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户，同比增长31%。一季度因疫情影响省内专网（广东IPTV）的用户活跃率受到一定影响，二季度随着疫情缓解，省内人口逐步回流，用户活跃度得到较好恢复，增长情况良好。上半年，公司业务覆盖全国，互联网电视、全国专网等业务经营情况稳定。  强化5G超高清能力布局，联合4K花园、华为打造5G+4K+VR优质内容 公司充分利用大屏全产业链资源，与华为、4K花园、华南理工大学等业内公司和科研机构深入合作，开展5G通信技术和4K/8K超高清在广电及教育、健康领域的应用场景落地研究和产业孵化。新媒股份和4K花园在年初签订关于超高清业务合作协议，5月9号联合4K花园、华为举办“4K音乐现场——别来无恙”线上超高清直播演唱会，“内容、平台、技术”融会贯通为家庭用户打造一个足不出户、身临其境的沉浸式新视界。  参股触电传媒，大小屏双轮联动完善新媒股份智慧家庭生态的战略布局 4月18日，公司认购触电传媒10.72%的股权，触电传媒是广东广播电视台旗下移动新媒体平台，拥有小屏端牌照，拥有完整的融媒体技术，涵盖舆情监控、内容制作及共享、内容审核和管理等。通过在融媒体领域、版权交易领域的合作，实现大小屏双轮联动，并在业务上实现互利共赢。  看好5G大屏发展，公司的“智慧家庭”生态布局，维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTT TV牌照资源受益于行业增长，看好公司“智慧家庭”生态发展前景。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.67亿元、7.37亿元、9.17亿元，同比增长43.3%、30%、24.5%，对应PE分别为57倍、44倍、35倍。看好5G时代下大屏发展，公司基于优质内容和5G技术的不断成长，凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争加剧风险、内容合规风险、大屏生态建设不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 643 996 1,412 1,837 2,213 增长率(%) 44.2 54.9 41.8 30.1 20.5 净利润(百万元) 205 396 567 737 917 增长率(%) 86.9 92.8 43.3 30.0 24.5 毛利率(%) 56.6 54.7 55.6 55.8 55.9 净利率(%) 31.9 39.7 40.2 40.1 41.4 ROE(%) 28.7 18.1 21.5 22.4 22.3 EPS(摊薄/元) 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 P/E(倍) 157.1 81.5 56.8 43.7 35.1 P/B(倍) 45.3 14.8 12.2 9.8 7.9 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 市场数据 时间 2020.07.14 收盘价(元)： 139.5 一年最低/最高(元)： 70.0/228.66 总股本(亿股)： 2.31 总市值(亿元)： 322.33 流通股本(亿股)： 1.42 流通市值(亿元)： 197.44 近3月换手率： 85.7% 股价一年走势 相关报告 《2020年Q1净利同增96%，持续看好公司大屏生态建设》2020-04-19 《拓宽内容和平台护城河，深化“智慧家庭生态 ”助力持续高增长》2020-02-28 《业绩预告超市场预期，“强化内容+大屏生态”助力持续高增长》2020-01-17 《收入和利润增速均超预期，云视听系列产品毛利率持续提升》2019-08-29 《拥抱新媒体牌照确定性红利，迎接5G时代大屏生态新成长》2019-08-20 -9%23%55%87%119%151%183%215%2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 新媒股份 沪深300 2020-07-15 新媒股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 822 2184 2237 3335 3858 营业收入 643 996 1412 1837 2213 现金 611 1822 1727 2777 3174 营业成本 279 452 628 811 975 应收票据及应收账款合计 190 245 372 431 536 营业税金及附加 3 3 6 7 8 其他应收款 8 4 13 9 18 营业费用 46 51 85 110 111 预付账款 10 2 15 7 19 管理费用 70 57 80 104 126 存货 0 0 0 0 0 研发费用 36 47 66 86 104 其他流动资产 3 111 111 111 111 财务费用 -4 -13 -17 -17 -28 非流动资产 228 529 628 714 787 资产减值损失 8 -6 0 0 0 长期投资 6 25 41 57 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 83 112 171 216 244 其他收益 3 12 9 10 10 无形资产 63 256 278 304 332 投资净收益 -3 -2 -3 -2 -2 其他非流动资产 77 135 138 137 137 营业利润 206 398 571 743 925 资产总计 1050 2713 2865 4050 4645 营业外收入 1 2 2 2 2 流动负债 315 506 207 737 518 营业外支出 0 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 206 400 572 744 926 应付票据及应付账款合计 205 402 80 606 368 所得税 1 4 6 8 9 其他流动负债 109 104 127 131 150 净利润 205 395 567 736 916 非流动负债 23 22 22 22 22 少数股东损益 -0 -0 -0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 205 396 567 737 917 其他非流动负债 23 22 22 22 22 EBITDA 209 434 562 732 904 负债合计 338 528 229 759 541 EPS（元） 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 少数股东权益 1 1 1 0 -1 股本 96 128 231 231 231 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 316 1359 1257 1257 1257 成长能力 留存收益 299 695 1144 1721 2447 营业收入(%) 44.2 54.9 41.8 30.1 20.5 归属母公司股东权益 711 2184 2635 3290 4105 营业利润(%) 84.6 93.7 43.5 30.0 24.5 负债和股东权益 1050 2713 2865 4050 4645 归属于母公司净利润(%) 86.9 92.8 43.3 30.0 24.5 获利能力 毛利率(%) 56.6 54.7 55.6 55.8 55.9 净利率(%) 31.9 39.7 40.2 40.1 41.4 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 28.7 18.1 21.5 22.4 22.3 经营活动现金流 246 462 148 1260 615 ROIC(%) 219.5 126.7 64.2 172.2 104.8 净利润 205 395 567 736 916 偿债能力 折旧摊销 21 89 43 55 68 资产负债率(%) 32.1 19.5 8.0 18.7 11.6 财务费用 -4 -13 -17 -17 -28 净负债比率(%) -82.5 -82.4 -64.7 -83.7 -76.8 投资损失 3 2 3 2 2 流动比率 2.6 4.3 10.8 4.5 7.4 营运资金变动 10 -27 -448 483 -345 速动比率 2.6 4.1 10.2 4.4 7.2 其他经营现金流 12 16 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -100 -1167 -144 -144 -142 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 67 171 83 70 56 应收账款周转率 4.5 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 -33 -1002 -16 -16 -16 应付账款周转率 1.6 1.5 2.6 2.4 2.0 其他投资现金流 -67 -1998 -77 -90 -102 每股指标（元） 筹资活动现金流 -53 1076 -98 -65 -75 每股收益(最新摊薄) 0.89 1.71 2.45 3.19 3.97 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 2.22 0.64 5.45 2.66 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.08 9.45 11.41 14.24 17.77 普通股增加 0 32 103 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 1043 -103 0 0 P/E 157.1 81.5 56.8 43.7 35.1 其他筹资现金流 -52 0 -98 -65 -75 P/B 45.3 14.8 12.2 9.8 7.9 现金净增加额 93 371 -95 1051 397 EV/EBITDA 151.6 70.1 54.3 40.3 32.2 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-07-15 新媒股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息