信用评级跟踪第7期：哪些发债主体评级下调？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■哪些发债主体评级调整？ 本周共有75家发债主体发布了最新评级，其中5家发债主体为首次评级，3家发债主体上调评级，2家发债主体下调评级，其余均为维持评级。本周共有2家发债主体评级下调，其中泰瑞制药主体评级由AA下调至AA-，2019年公司营业收入、归母净利润分别同比大幅下降7%、19%。爱普地产主体评级由BBB下调至BB，自九龙坡国资委将该公司全部股权转让给光远投资以来，公司主体已经由AA迅速下调至BBB；本周共有3家发债主体评级上调，含1家城投平台，上调理由为地区经济实力较强、获得股东大力支持。 ■哪些债券隐含评级调整？ 本周共有30只债券中债隐含评级调整，涉及主体共8个。本周无债券隐含评级上调，均为评级下调，TCL科技、渤海租赁、惠山建设本周分别出现12次、8次、4次债券隐含评级下调，涉及债券规模分别为176.6亿、46.3亿、29.5亿。TCL科技于一个月前斥资百亿收购了中环集团，本周发布了新动能战略发布会。根据TCL财报来看，2019及2020Q1TCL科技营业收入分别同比大幅下跌34%、53%，归母净利润分别同比大幅下跌25%、48%。渤海租赁2020Q1归母净利润同比骤降70%。 ■哪些主体海外评级调整？ 本周共有5家主体海外评级调整。标普维持海淀国投BBB-评级，评级展望由“稳定”调整为“负面”，上调华南城评级至B；惠誉上调西安城投集团评级，由BBB上调至BBB+；穆迪维持安东油田服务企业家族B1评级，展望由“稳定”调整为“负面”，撤销绿景地产B3企业家族评级。 ■风险提示：企业盈利不及预期等。 Table_Tit le 2020年08月24日 哪些发债主体评级下调？——信用评级跟踪第7期 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 哪些发债主体评级调整？ ................................................................................................... 3 1.1. 主体评级下调 ............................................................................................................ 3 1.2. 主体评级上调 ............................................................................................................ 3 2. 哪些债券隐含评级调整？ ................................................................................................... 4 3. 哪些主体海外评级调整？ ................................................................................................... 5 图表目录 表1：主体评级调整................................................................................................................ 3 表2：中债隐含评级调整......................................................................................................... 4 表3：海外评级调整................................................................................................................ 5 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 哪些发债主体评级调整？ 本周共有75家发债主体发布了最新评级，其中5家发债主体为首次评级，3家发债主体上调评级，2家发债主体下调评级，其余均为维持评级。 表1：主体评级调整 企业简称 最新长期评级 评级展望 评级调整 前次评级 个券 行业 是否城投 城投行政级别 所在省份 企业性质 存量债券余额 浙江温州鹿城农商行 AA+ - 调高 AA 112086182.IB 银行 否 - 浙江省 民营企业 37.7 驻马店市城乡建设投资集团有限公司 AA+ 稳定 调高 AA 032000525.IB 建筑装饰 是 地级市 河南省 地方国有企业 76.0 正邦科技 AA+ 稳定 调高 AA 128114.SZ 农林牧渔 否 - 江西省 民营企业 23.3 泰瑞制药 AA- 负面 调低 AA 143431.SH 医药生物 否 宁夏回族自治区 民营企业 10.0 隆鑫地产 BB 负面 调低 BBB 118704.SZ 房地产 否 重庆 民营企业 13.0 资料来源：WIND，安信证券研究中心 1.1. 主体评级下调 本周共有2家发债主体评级下调，行业主要集中在医药生物、房地产。 宁夏泰瑞制药股份有限公司：主体评级由AA下调至AA-。公司主要从事兽用原料药研发、生产和销售业务。本次评级下调理由如下：1）2019年受公司本部停产，原材料贸易业务减少及部分系列药物售价下降影响，公司营业收入、利润水平继续下降，经营性净现金流大幅下降。2019年公司营业收入、归母净利润分别同比大幅下降7%、19%，经营活动净现金流同比大幅下降38%；2）公司本部因异味问題仍在停产搬迁，随着环保政策不断趋严，公司未来生产经营仍存在较大不确定性；3）公司在建项目投资较大，但银行授信余额较小，且受限资产规模较大，子公司股权质押比例高，未来面临较大投融资压力，截至2020Q1，公司共获得银行授信额度为25.1亿，未使用额度金为5.15亿；4）公司有息债务规模较大，且非受限货币资金规模较小，短期债务偿付压力大。截至2020Q1，公司有息债务规模达34亿，其中短期游戏负债占比高达67%。 重庆爱普地产(集团)有限公司：主体评级由BBB下调至BB。2019年11月1日，重庆爱普地产(集团)有限公司发布公告称，原实际控制人重庆市九龙坡区国有资产监督管理委员会将公司股东重庆爱普科技集团有限公司的全部股权以0万元价格转让给重庆光远投资发展有限公司，2019年10月24日已完成相关工商备案信息工作，公司实际控制人由九龙坡区国资委变更为姚晓东、高晓东及吴润坤三位自然人，东方金诚根据信用评级相关制度实施了不定期跟踪评级。公司主体评级自2019年11月开始经过三次下调，由AA下调至BBB。 1.2. 主体评级上调 本周共有3家发债主体评级上调，行业主要集中在建筑装饰、银行、农林牧渔。 驻马店市城乡建设投资集团有限公司：主体评级由AA上调至AA+。驻马店城投为城市基础设施建设的融资主体和产业投资主体，在驻马店市基础设施建设融资和国有资产保值中发挥重要的作用。公司实控人为驻马店人民政府。上调理由如下：1）2019年驻马店市经济实力较强。2019年驻马店市实现地区生产总值2742.06亿，同比7.4%，增速位于河南省第7；2）公司基础设施及保障房建设业务区域专营性仍较强，且项目回款获得一定保障。公司主要从事驻马店市范围内道路、桥梁等基础设施及保障房项目建设；3）公司得到股东及相关 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 各方的大力支持，资本实力显著增强。2019年，驻马店人民政府和财政局分别将农业开投、国土公司、市政道路排污管网划转至公司。此外财政局需要每年至少向公司支付排污管网运营维护费300万元，国资办将在1-3年对公司增资10亿元。2019年，公司获得财政补贴3.41亿。 江西正邦科技股份有限公司：主体评级由AA上调至AA+。正邦科技是江西省规模最大的农业企业之一，饲料加工和生猪养殖规模位居行业前列。上调理由如下：1）公司生猪养殖规模持续扩大，预计随着募投项目的建成投产，未来生猪养殖市场占有率有望进一步提高。2019年正邦科技以578.4万头的出栏量位列生猪养殖行业上市公司第三位，市占率为1.06%；2）在生猪价格持续高位运行的背景下叠加生猪出栏量增加，预计2020年生猪养殖业务获利能力将进一步增强。2019年生猪销售价格大幅上涨，2019及2020Q1，生猪养殖业务收入分别同比增长49%、113%，毛利润分别同比增长289%、721%；3）受益于定向增发和经营积累，公司所有者权益显著增长．若非公开发行股票完成，资本实力将进一步增强。 2. 哪些债券隐含评级调整？ 本周共有30只债券中债隐含评级调整，涉及主体共8个。本周无债券隐含评级上调，均为评级下调，TCL科技、渤海租赁、惠山建设本周分别出现12次、8次、4次债券隐含评级下调，涉及债券规模分别为176.6亿、46.3亿、29.5亿。TCL科技于一个月前斥资百亿收购了中环集团，本周发布了新动能战略发布会。根据TCL财报来看，2019及2020Q1TCL科技营业收入分别同比大幅下跌34%、53%，归母净利润分别同比大幅下跌25%、48%。渤海租赁2020Q1归母净利润同比骤降70%。 表2：中债隐含评级调整 债券代码 发行人简称 最新中债隐含评级 上一中债隐含评级 变动方向 是否存在担保 债券评级 债券余额(亿) 发行票面利率(%) 剩余期限(年) 162336.SH 惠山建设 AA(2) AA 调低 不可撤销连带责任担保 - 10.2 5.7 2.2 112783.SZ 渤海租赁 调低 无 AAA 10 7 1.2 101801408.IB TCL科技 AA AA+ 调低 无 AAA 20 4.58 1.3 1680238.IB 红花岗 A+ AA- 调低 无 AA 6.6 5.05 2.8 112542.SZ TCL科技 AA AA+ 调低 无 AAA 1.57 3.45 1.9 112810.SZ 渤海租赁 调低 无 AAA 3.19 7 1.3 162062.SH 惠山建设 AA(2) AA 调低 不可撤销连带责任担保 - 4.8 5.7 2.0 112284.SZ 渤海租赁 调低 无 AAA 0.01759 5.5 0.1 167187.SH 惠山建设 AA(2) AA 调低 不可撤销连带责任担保 AA+ 6 4 2.9 112353.SZ TCL科技 AA AA+ 调低 无 AAA 15 3.56 0.6 1780173.IB 红花岗 A+ AA- 调低 无 AA 5.52 6.98 3.9 112747.SZ TCL科技 AA AA+ 调低 无 AAA 20 5.3 3.0 112765.SZ 渤海租赁 调低 无 AAA 11.17 7 1.0 112771.SZ 渤海租赁 调低 无 AAA 5.04 7 1.1 112409.SZ TCL科技 AA AA+ 调低 无 AAA 20 3.5 0.9 116771.SZ 永盛励合 AA- AA 调低 抵押担保 AA+ 14.8095 6.6 9.3 149140.SZ TCL