信用评级跟踪第5期：负面信息扰动，多只债券隐含评级下调

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■哪些主体评级调整？本周共有49家发债主体发布了最新评级，其中4家发债主体为首次评级，1家发债主体上调评级，1家发债主体下调评级，其余均为维持评级。本周共有1家发债主体评级下调，下调理由为：受疫情影响盈利能力下降，项目进展缓慢等；本周共有1家发债主体评级上调，为城投平台，上调理由为：外部环境较好，持续获得政府支持等。 ■哪些主体隐含评级调整？本周共有29只债券中债隐含评级调整，涉及主体共7个。本周13只债券隐含评级上调，16只债券隐含评级下调。静海城投集团、均胜电子、苏海集团本周分别出现7次、3次、3次债券隐含评级下调，涉及债券规模分别为52亿、20亿、12.6亿，其中静海城投集团、苏海集团2020年财务能力出现恶化，均胜电子由于股票质押、诉讼仲裁、商誉等问题收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。 ■哪些主体海外评级调整？本周共有5家主体海外评级调整。惠誉上调公航旅集团评级，由BBB上调至BBB+，撤销海隆控股RD长期发行人评级。标普将顺丰控股展望从负面调至稳定，将广发银行展望由稳定下调为负面，撤销延安必康CCC-评级。 ■风险提示：企业盈利不及预期等。 Table_Tit le 2020年08月09日 负面信息扰动，多只债券隐含评级下调——信用评级跟踪第5期 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 特发转2——多品种布局的通信龙头 2020-08-05 赣锋转2——锂电龙头，广布局，待反转 2020-08-05 地产债发行回落，深圳楼市调控再升级（地产债周度跟踪第4期） 2020-08-04 汽车销售回暖，猪价高位震荡——高 频 数 据 跟 踪（7.27-8.02） 2020-08-03 8月流动性缺口怎么看？ 2020-08-03 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 哪些发债主体评级调整？ ................................................................................................... 3 1.1. 主体评级下调 ............................................................................................................ 3 1.2. 主体评级上调 ............................................................................................................ 3 2. 哪些债券隐含评级调整？ ................................................................................................... 3 3. 哪些主体海外评级调整？ ................................................................................................... 4 图表目录 表1：主体评级调整................................................................................................................ 3 表2：中债隐含评级调整......................................................................................................... 3 表3：海外评级调整................................................................................................................ 4 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 哪些发债主体评级调整？ 本周共有49家发债主体发布了最新评级，其中4家发债主体为首次评级，1家发债主体上调评级，1家发债主体下调评级，其余均为维持评级。 表1：主体评级调整 企业简称 最新长期评级 评级展望 评级调整 前次评级 行业 是否城投 城投行政级别 所在省份 企业性质 存量债券余额 汕头投资 AA+ 稳定 调高 AA 综合 是 地级市 广东省 地方国有企业 30.80 普邦股份 AA- 稳定 调低 AA 建筑装饰 否 - 广东省 民营企业 1.00 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.1. 主体评级下调 本周共有1家发债主体评级下调，所处行业为建筑装饰业。 广州普邦园林股份有限公司：主体评级由AA下调至AA-。公司业务以园林产业为基础，同时涉及环境保护、城市双修（生态修复、城市修补）等领域。下调理由如下：1）公司经营亏损，盈利能力大幅下滑。公司2018年处于盈利状态，2019年净亏损10.44亿，2020年一季度净亏损0.34亿；2）公司PPP项目进展较慢，一方面由于环境治理管控导致停工停产，另一方面由于部分场地因征迁、占场等原因暂未移交。公司PPP项目施工合同总金额21.52亿元，已完成投资2.17亿元，累计确认收入2.65亿元；3）环保业务经营状况不佳。公司环保业务主要由子公司深蓝环保负责运营。2019年，考虑行业发展、疫情等因素影响，公司计提了1.71亿元的商誉减值；4）互联网营销业务有很大经营压力。公司互联网业务运营主体为子公司博睿赛思。2019年，考虑到疫情影响，广告主预算降低，且部分订单无法投放，公司计提了7.7亿元商誉减值。 1.2. 主体评级上调 本周共有1家发债主体评级上调，所处行业为综合行业。 汕头市投融资集团有限公司：主体评级由AA上调至AA+。公司是经汕头市人民政府批准的全民所有制企业，是依法代表政府经营管理城市资产的市场化运作主体及资本运作平台。上调理由如下：1）外部环境较好，2019年汕头全年实现地区生产总值2694.08亿元，同比增长6.1%；2）公司在基础设施建设等业务方面有明显的垄断优势。2018年汕头市政府无偿将汕头城开划拨给公司，公司成为汕头市唯一的市级基础设施建设平台；3）公司业务较为多元。汕头城开划入后，公司业务类型新增市政工程、房产（含保障房）销售、商品销售、公交运营，业务类型进一步多元化；4）公司继续获得政府支持。2019年，公司收到汕头市国资委增资款10.07亿，无偿划拨股权增加资本公积0.48亿，收到政府补助合计3.48亿。 2. 哪些债券隐含评级调整？ 本周共有29只债券中债隐含评级调整，涉及主体共7个。本周13只债券隐含评级上调，16只债券隐含评级下调。静海城投集团、均胜电子、苏海集团本周分别出现7次、3次、3次债券隐含评级下调，涉及债券规模分别为52亿、20亿、12.6亿，其中静海城投集团、苏海集团2020年财务能力出现恶化，均胜电子由于股票质押、诉讼仲裁、商誉等问题收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。 表2：中债隐含评级调整 债券代码 发行人简称 最新中债隐含评级 上一中债隐含变动方向 是否存在担保 债券评级 债券余额(亿) 发行票面利率剩余期限(年) 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 评级 (%) 041900477.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 A-1 10.00 3.10 0.36 041900301.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 A-1 10.00 3.20 0.03 102001425.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 10.00 3.56 2.97 101662004.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 10.00 4.20 0.43 101662032.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 5.00 3.80 0.66 101662080.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 5.00 3.50 1.23 151214.SH 长投集团 AA+ AA 调高 无 - 10.00 4.77 3.58 163929.SH 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 5.00 3.69 2.61 125868.SH 长投集团 AA+ AA 调高 无 - 17.40 6.30 0.02 150578.SH 长投集团 AA+ AA 调高 无 - 10.00 5.10 1.08 1680321.IB 赤壁城投 AA(2) AA- 调高 不可撤销连带责任担保 AAA 8.00 4.38 3.01 1580099.IB 长投集团 AA+ AA 调高 无 AAA 1.80 6.15 1.65 1880248.IB 赤壁城投 AA(2) AA- 调高 不可撤销连带责任担保 AAA 5.00 6.95 5.29 166002.SH 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 AA+ 8.50 7.50 4.44 166859.SH 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 - 11.50 7.00 4.79 101800322.IB 均胜电子 AA- AA 调低 无 AA+ 10.00 7.40 0.64 162613.SH 汝州温水投 AA- AA 调低 连带责任担保 - 4.20 6.50 4.31 166282.SH 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 - 10.00 7.06 4.59 101901721.IB 均胜电子 AA- AA 调低 无 AA+ 5.00 5.98 1.36 112511.SZ 武汉正通 A+ AA- 调低 无 AA 3.00 7.50 1.62 042000030.IB 武汉正通 A+ AA- 调低 无 A-1 1.50 7.00 0.44 102000249.IB 苏海集团 AA- AA(2) 调低 无 AA 6.00 5.70 2.58 101800231.IB 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 AA+ 5.00 6.87 0.62 1480338.IB 苏海集团 AA- AA(2) 调低 无 AA 2.60 7.28 0.81 011903082.IB 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 - 4.00 5.50 0.12 042000323.IB 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 A-1 7.00 5.24 0.97 012000570.IB 静海城投集团 AA- AA(2) 调低 无 - 6.00 4.96 0.29 041900339.IB 苏海集团 AA- AA(2) 调低 无 A-1 4.00 5.78 0.06 102000393.IB 均胜电子 AA- AA 调低 无 AA+ 5.00 6.00 2.61 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 哪些主体海外评级调整？ 本周共有5家主体海外评级调整。惠誉上调公航旅集团评级，由BBB上调至BBB+，撤