滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年8月24日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數25,113 1.3%-10.9%中資企業指數10,212 0.6%-8.6%红筹指數4,096 0.6%-9.7%滬深300指數4,718 0.8%15.2%上海A股3,543 0.5%-4.9%上海B股244 0.8%-4.9%深圳A股2,354 1.1%30.7%深圳B股941 0.9%-2.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指27,930 0.7%-2.1%標普5003,397 0.3%5.1%美國納斯達克指數11,311 0.4%26.1%日經平均指數22,913 -0.0%-3.1% 英國富時指數6,001 -0.2%-20.4% 法國證商公會指數4,896 -0.3%-18.1% 德國法蘭克福指數12,764 -0.5%-3.7%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,940 -0.3%27.4%鋼價(美元/盎司)868 -2.3%-21.0%銀價(美元/盎司)26 -1.7%48.6%原油(美元/桶)42 -52.9%-30.6%銅價(美元/盎司)6,490 -2.9%5.1%鋁價(美元/盎司)1,765 -1.6%-2.5%鉑價(美元/盎司)922 0.1%-5.2%鋅價(美元/盎司)2,456 -2.0%8.1%小麥(美分/蒲式耳)527 1.5%-6.0%玉米(美分/蒲式耳)340 0.4%-15.0%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黄豆 (美分/蒲式耳)904 -0.1%-7.7%PVC(美元/吨)N/AN/A1.4%CRB 指数149 -0.6%3.0%BDI1,481 -2.4%35.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7500.848105.8000.9126.919港元0.1290.10913.65111.7620.893歐羅1.1809.143124.8100.9308.155日元0.0097.3250.8010.8620.065瑞郎1.0978.5020.930116.0617.591人民幣0.1451.1200.12315.3040.132市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數22 2.2%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員8月21日361度 （1361 HK）孫晉誠 8月20日金蝶國際（268 HK）聶卓非8月19日舜宇光學（2382 HK）聶卓非8月18日丘鈦科技（1478 HK）聶卓非8月7日IGG（799 HK）何瑞穎6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 8月7日IGG（799 HK）何瑞穎5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘企業消息/報告簡評►美東汽車(1268HK–HK$26.75–中性–目標價=HK$27.20)2020年上半年業績：極端市場環境凸顯盈利穩定性儘管新冠疫情給2020年上半年車市帶來極大衝擊，美東在業績期内仍錄得同比24%/29%的營收/淨利增長，展示了極端壓力下增長的穩定性。但是，2020年上半年特別是一季度停滯的市場導致美東新車銷售/售後服務的毛利率分別同比下滑0.1/0.4個百分點至4.9%/47.0%。息稅前利潤的提升(同比+0.1百分點)主要依靠對運營費用的有效控制。公司宣佈派發每股0.145人民幣股息，派息率從2019年上半年的30％提高至60%。進一步優化的品牌組合。豪華品牌在2020年上半年恢復更快（豪華品牌新車銷售收入同比增長31%，中高端同比下跌2%；豪華品牌售後收入同比增長22%，中高端跌9%），其對新車銷售（收入佔比自19年上半年80%提升至84%）和售後服務收入（收入佔比自19年上半年79%提升至84%）的貢獻均有提升。豪華車新車銷售毛利率（同比提升0.1個百分點）亦較中高端品牌（同比下滑0.4個百分點）更為穩定，其中：•寳馬新車銷售毛利率提升最快，自19年下半年的2.5%恢復至3%；•保時捷和雷克塞斯新車銷售毛利率自去年歷史高位回落至5.5%和8.5%，仍高於行業平均水平；•豐田的毛利率錄得0.5個百分點下滑至4%，奧迪及現代持平。均衡增長。美東20年上半年的增長主要由同店增長帶動，總營收/新車銷售收入/守候收入的同比同店增長分別達到20%/21%/14%，而公司18年收購的六家寳馬經銷店在今年上半年已經全部實現盈利。美東在上半年新收購兩家店面（一家保時捷，一家雷克薩斯）並計劃在下半年再收購四家經銷店。我們認爲隨著店面年齡的增長，售後服務對美東收入(20年上半年=11%)及毛利潤(20年上半年=55%)的貢獻會不斷提高。今日焦點:►美東汽車(1268HK–HK$26.75)2020年上半年業績：極端市場環境凸顯盈利穩定性（百萬人民幣，除每股收益） 2020上 ∆ 同比 ∆ 環比 收入 8,448 23.5% -9.8% 新車銷售 7,488 24.5% -10.5% 售後收入 960 16.0% -3.8% 毛利潤 819 18.2% -5.3% 佣金收入 61 31.2% -12.5% 銷售費用 (237) 10.7% -15.2% 行政費用 (220) 18.8% 11.5% 息稅前利潤 447 24.8% -6.6% 年度利潤 307 28.5% -3.5% 攤薄每股收益 （人民幣） 0.26 25.9% -5.5% 利潤率（%） （百分點） 毛利率 9.7% -0.4 0.5 利稅前利潤 5.3% 0.1 0.2 淨利潤 3.6% 0.1 0.2 來源：公司數據，新華滙富研究預測 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年8月24日中國市場摘要►上半年中國科技，媒體，電信IPO數量下降。►中國消費金融公司主要客群在不斷增長。提高目標價至27.20，維持“中性”評級。我們採取自由現金流折現的估值方法。我們未來12個月的目標價基於預測2022年自由現金流達到10.4億人民幣並採用7.1%的加權平均資金成本折現。我們認爲目前的股價已反映美東基本面的利好及潛力。中性。（何瑞穎）財務數據 截止至12月31日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 收入（百萬人民幣） 11067 16210 20997 28847 39835 利稅前利潤 524 837 1054 1451 1951 利稅折舊攤銷前利潤 625 1019 1262 1735 2320 淨利潤 363 551 702 965 1298 基本每股收益（港元） 0.32 0.48 0.60 0.80 1.06 同比（%） 25% 51% 38% 35% 32% 市盈率（倍） 9 21 45 33 25 企業價值比率（倍） 6 11 24 17 12 每股派息（港元） 0.1 0.3 0.3 0.5 0.6 股息率（%） 4.4 2.6 1.3 1.7 2.2 股權囘報率（%） 26% 31% 33% 29% 26% 市淨率（倍） 2.1 5.9 13.1 8.7 6.0 來源：公司數據，新華滙富研究預測 2020年8月24日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI25,113.841.312.411.810.04.0%(0.3)1.79.5國企指數HSCEI10,212.210.68.78.87.84.3%(0.5)1.38.3滬深300指數SHSZ3004,718.840.817.915.613.42.3%0.34.723.4中滙集團382HK6,069 5.961.9長倉8.7046.019.917.813.92.1%9.2(1.7)6.0N/A北控城市資源3718HK7,416 2.06(0.5)長倉1.62(21.4)20.615.613.0N/A**14.447.1174.705/28/20比亞迪電子285HK67,033 29.751.9中性17.60(40.8)37.211.117.00.6%(1.8)34.094.708/23/19中國利郎1234HK5,556 4.642.7長倉6.6042.27.27.45.910.6%6.410.711.003/14/19中國軟件國際354HK14,089 5.19(2.1)長倉5.485.615.113.211.00.5%(4.8)0.431.0N/A達芙妮國際 210HK330 0.20(0.5)中性0.82310.0N/A**N/A**N/A**N/A**(1.5)19.860.008/31/17兌吧集團1753HK3,781 3.510.6長倉5.5558.1N/A**8.66.33.4%(1.1)8.051.3N/AIGG799HK11,570 9.412.3長倉11.4021.16.67.68.70.6%(13.0)35.3106.103/06/20金蝶國際268HK61,037 18.32(5.0)中性17.62(3.8)1,331.0511.1197.10.1%(5.9)(1.7)42.2N/A美東汽車1268HK33,264 26.756.6中性27.201.745.138.627.61.8%13.335.671.4N/A珩灣科技1523HK1,037 0.97(1.0)長倉1.7075.311.49.68.31.2%(2.0)(2.0)(2.0)N/A訓修實業1962HK1,084 1.64(3.5)長倉1.9015.911.3N/A**N/A**N/A**0.00.076.306/12/20寶勝國際3813HK9,267 1.730.0長倉2.3535.819.419.67.32.0%3.61.820.105/15/20丘鈦科技1478HK12,426 10.60(1.3)長倉15.1242.615.714.912.11.5%3.72.711.608/13/19舜宇光學科技2382HK136,119 124.10(1.6)長倉152.0022.528.127.621.20.9%(14.6)(10.1)18.203/22/19天能動力819HK19,730 17.52