公司动态点评：业绩高速增长，公布激励基金计划绑定核心人才

拓斯达（300607）公司动态点评 2020年08月21日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月21日 目前股价 45.61 总市值（亿元） 121.25 流通市值（亿元） 75.93 总股本（万股） 26,585 流通股本（万股） 16,648 12个月最高/最低 51.96/20.50 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<受管理费用影响业绩略低于预期，机器人市场空间仍然广阔>> 2019-07-22 <<业绩预告符合预期，静待3C自动化产业复苏 >> 2019-10-24 业绩高速增长，公布激励基金计划绑定核心人才 ——拓斯达（300607）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1198.10 1660.36 2988.65 2689.79 3173.95 (+/-%) 56.73% 38.58% 80.00% -10.00% 18.00% 净利润（百万元） 171.83 186.57 644.33 489.16 563.88 (+/-%) 24.49% 8.58% 245.35% -24.08% 15.28% 摊薄EPS（元/股） 0.65 0.70 2.42 1.84 2.12 PE 70.57 64.99 18.82 24.79 21.50 资料来源：长城证券研究所 ◼ 业绩高速增长，口罩机稳定出货保障防疫需求：公司专注于工业机器人、注塑机等智能装备软硬件的研发、制造、方案和应用全产业链。2020年上半年公司实现营业收入15.02亿元，同比增长106.98%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长366.04%；其中二季度单季实现营业收入9.53亿元，同比增长136.53%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长419.87%。公司半年度业绩高速增长，符合预期，主要得益于公司在疫情期间主动担负起智能制造上市公司应尽的社会责任，在短时间内研发出口罩机并技术迭代，形成稳定出货能力，保障国内外市场需求，抗疫产品链业务实现了较好的业绩。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为7.31亿元，同比增长1290.49%；上半年公司毛利率为54.78%，比去年同期增长20.76个pct。期间费用方面，上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为1.84亿元、5,858.46万元和-296.50万元，同比增长177.06%、78.20%和-159.78%。分业务看，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入12.356亿元，同比增长225.97%，毛利率为61.13%，同比增加21.90个pct。受新冠疫情影响，注塑机及其配套设备、自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务两大主营业务模块产品生产、交付及工程施工进度放缓，营业收入分别为5,706.07万元、1.86亿元，同比下降54.22%、12.09%；毛利率分别为43.36%、15.22%，同比增加1.62个pct、-3.99个pct。 ◼ 公布激励基金计划绑定核心人才，持续加大研发投入：公司长期重视人才管理，8月20日，公司公布激励基金计划(草案)，激励对象包括核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干以及其他公司需要的关键人才，业绩要求为：以2019年净利润为基准，2020-2024年净利润较2019年增长率分别不低于20%、44%、72.8%、107.36%、148.83%。激励基金计划是继2019年公司推出的限制性股票与股票期权激励计划后又一重要人才-50%0%50%100%150%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07拓斯达机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 激励计划，有利于公司绑定关键人才，激发人才潜力，促进公司长期健康成长。在2019年公司推出的限制性股票与股票期权激励计划中，限制性股票激励计划主要授予公司核心高管和技术人员33人共142.7万股；股票期权激励计划主要授予公司中层管理人员和核心技术人员98人共97.7万股。公司持续加大研发投入， 2020年上半年研发费用为7,908.38万元，同比增长144.76%，占营业收入比例5.26%。报告期内，公司推出拓星际R092-06-A六轴工业机器人和全自动口罩机等新产品，其中R092-06-A机器人适于安装在密集作业区域、封闭式狭小空间内，能够从容应对3C领域的多工位作业，且具有更强的防水性能和过热保护机制，在3C领域高频次的重复作业中保障产品的安全性、稳定性。 ◼ 大客户战略效果良好，业务发展有望持续超预期：2020年上半年，公司继续推进大客户战略取得了良好的效果。公司新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求，在智能能源及环境管理系统业务、注塑机及周边配套设备业务及自动化应用解决方案业务等主营业务展开合作。国家统计局数据显示，工业机器人产量自2020年3月份以来持续提升，7月工业机器人产量21,170台，创年内新高。我国工业机器人密度仍较低，与发达国家差距较大，具有很大发展潜力。随着下游汽车、3C、新能源等行业需求反弹，公司业务发展有望持续超预期。 ◼ 投资建议：公司上半年业绩高速增长，口罩机稳定出货保障防疫需求，推出激励基金计划绑定核心人才，持续推进大客户战略，业务发展有望持续超预期。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 2.42元、1.84元和 2.12元，对应PE分别为 18.82倍、24.79倍和 21.50倍。维持“推荐”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济持续下行；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；下游需求低迷。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1198.10 1660.36 2988.65 2689.79 3173.95 成长性 营业成本 765.45 1095.20 1613.87 1600.42 1904.37 营业收入增长 56.73% 38.58% 80.00% -10.00% 18.00% 销售费用 120.84 153.34 332.42 278.17 323.64 营业成本增长 58.40% 43.08% 47.36% -0.83% 18.99% 管理费用 58.14 75.53 149.43 134.49 158.70 营业利润增长 26.11% 12.72% 234.57% -23.84% 15.73% 研发费用 59.64 69.91 149.43 134.49 158.70 利润总额增长 25.13% 12.08% 237.73% -24.12% 15.68% 财务费用 4.57 9.48 -1.50 -19.27 -29.76 净利润增长 24.49% 8.58% 245.35% -24.08% 15.28% 其他收益 31.06 6.91 16.24 20.30 18.63 盈利能力 投资净收益 1.44 -0.18 2.10 2.39 1.44 毛利率 36.11% 34.04% 46.00% 40.50% 40.00% 营业利润 196.67 221.69 741.71 564.89 653.76 销售净利率 14.22% 11.33% 21.53% 18.16% 17.75% 营业外收支 0.55 -0.65 4.81 1.59 1.58 ROE 18.67% 11.22% 28.38% 18.18% 17.74% 利润总额 197.22 221.04 746.52 566.49 655.33 ROIC 22.36% 21.04% 37.16% 57.50% 26.20% 所得税 26.80 33.00 103.02 78.11 91.92 营运效率 少数股东损益 -1.40 1.47 -0.83 -0.78 -0.46 销售费用/营业收入 10.09% 9.24% 11.12% 10.34% 10.20% 净利润 171.83 186.57 644.33 489.16 563.88 管理费用/营业收入 4.85% 4.55% 5.00% 5.00% 5.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 4.98% 4.21% 5.00% 5.00% 5.00% 流动资产 1272.73 2222.24 3070.83 2994.93 3920.03 财务费用/营业收入 0.38% 0.57% -0.05% -0.72% -0.94% 货币资金 420.54 903.65 943.12 1948.21 1214.76 投资收益/营业利润 0.73% -0.08% 0.28% 0.42% 0.22% 应收票据及应收账款合计 499.10 830.01 1234.90 587.05 1637.85 所得税/利润总额 13.59% 14.93% 13.80% 13.79% 14.03% 其他应收款 15.33 13.78 38.61 8.54 47.10 应收账款周转率 3.02 2.50 3.10 3.17 3.23 存货 288.69 207.21 523.53 201.12 661.16 存货周转率 2.86 4.42 4.42 4.42 4.42 非流动资产 435.27 445.66 654.61 581.43 646.39 流动资产周转率 1.10 0.95 1.13 0.89 0.92 固定资产 223.47 212.65 365.89 319.71 381.13 总资产周转率 0.83 0.76 0.93 0.74 0.78 资产总计 1708.00 2667.90 3725.43 3576.35 4566.42 偿债能力 流动负债 657.41 860.08 1318.79 795.17 1313.03 资产负债率 46.56% 37.19% 39.14% 24.89% 30.45% 短期借款 164.58 151.50 431.00 151.50 151.50 流动比率 1.94 2.58 2.33 3.77 2.99 应付款项 239.29 513.26 467.06 433.34 653.96 速动比率 1.42 2.26 1.83 3.45 2.36 非流动负债 137.89 132.15 139.24 95.08 77.67 每股指标（元） 长期借款 124.28 115.24 122.33 78.17 60.76 EPS 0.65 0.70 2.42 1.84 2.12 负债合计 795.30 992.22 1458.03 890.25 1390.70 每股净资产 3.43 6.29 8.52 10.10 11.94 股东权益 912.70 1675.68 2267.41 2686.10 3175.73 每股经营现金流 1.11 0.60 0.05 5.00 -2.19 股本 130.44 147.93 266.28 266.28 266.28 每股经营现金/EPS 1.72 0.86 0.02 2.72 -1.03 留存收益 410.81 558.25 1067.92 1446.4