生长激素快速恢复，疫苗业务高增长

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：  公司业绩保持快速增长。公司2020年上半年实现营业收入 39.17亿元，同比增长15.48%；归属于母公司股东净利润13.10 亿元，同比增长80.27%；扣非后归属于母公司股东净利润12.67亿元，同比增长76.32%；对应基本EPS 3.24元。其中，2020Q2单季实现营业收入22.56亿元；同比增长39.54%；归母净利润7.67亿元，同比增长112.25%。公司各项业务在二季度快速恢复，受子公司金赛药业少数股权并表的影响净利润同比大增。  生长激素快速恢复，疫苗板块高增长。2020上半年，核心子公司金赛药业实现营收25.35亿元（+18.47%）、净利润11.29亿元（+37.14%），预计生长激素在二季度门诊恢复后快速放量，维持较高增速。百克生物实现收入5.92亿元（+45.44%）、净利润1.71亿元（+78.51%）。水痘疫苗今年上半年批签发量达到455万支，市占率位居第一，相比去年同期增长113%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗已经获得药品注册批件，各省份招投标工作进展顺利，流感疫苗作为季节性产品，批签发主要集中在下半年，有望成为公司新的重要利润增长点。报告期内，子公司华康药业实现收入2.65亿元（-9.13%）、净利润0.21亿元（+ 5.84%）。高新地产实现收入5.09亿元（-5.49%）、净利润1.04亿元（-12.19%）。  公司不断丰富产品线布局。今年3月，公司增资广州思安信以获得RSV（呼吸道合胞病毒）疫苗等相关开发权益；7月，公司投资美国Brillian布局儿童药平台；同期，公司投资建设创新药生产基地，布局改良型化学新药板块。近年来，公司不断加大对外投资步伐，布局生物类似药、双抗药物、疫苗产 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7,374 8,800 11,387 14,081 （＋/－） 37.2% 19.3% 29.4% 23.7% 营业利润 2,876 3,537 4,597 5,649 （＋/－） 59.2% 23.0% 30.0% 22.9% 归属母公司净利润 1,775 2,494 3,348 4,185 （＋/－） 76.4% 40.5% 34.1% 25.1% EPS（元） 8.77 6.17 8.27 10.34 市盈率 50.8 72.3 53.9 43.1 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 40472 / 34002 流通市值（亿元） 1,516.5 每股净资产（元） 22.71 资产负债率（%） 30.7 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 分析师：陈成 执业证书编号：S1050520080001 电话：021-54967650 邮箱：chencheng@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2020年8月24日 018年10月11日 医药生物 化传媒 长春高新（000661）：生长激素快速恢复，疫苗业务高增长600867）：业绩维持稳定，期待三代胰岛素放量 当前股价：446.01元 推荐（维持） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 品和儿童药等多类产品，为公司未来发展培育新的增长点，产品种类将进一步丰富。  盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.94亿元、33.48亿元、41.85亿元，对应 EPS 分别为6.17元、8.27元、10.34元，当前股价对应 PE 分别为72.3/53.9/43.1倍，维持“推荐”评级。  风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。 nMqPqQrOqNnNrQqRtPsNmQ8OaOaQoMqQoMmMkPnNwOlOmOmQbRmNoNuOmOnOwMnQuM 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 杜永宏：华鑫证券医药行业分析师，2017年6月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 陈成：华鑫证券医药行业分析师，2018年7月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：医药生物行业。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款