医药生物行业周报：疫苗回调怎么看，国产大品种放量时代，主题唱罢，基本面登场

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年08月23日 医药生物 疫苗回调怎么看：国产大品种放量时代，主题唱罢，基本面登场 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 研究助理：高诚诚 Email：gaocc@r.qlzq.com.cn 研究助理：李建 Email：lijian01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 345 行业总市值(百万元) 7763386.2 行业流通市值(百万元) 5544496.8 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 第三批集采报价结果出炉，坚定创新大逻辑，江琦/高诚诚 CDE发文加速推动新冠疫苗上市，我国生物类似药蓬勃发展，江琦/赵磊/李建 金域医学-603882-业绩超预期，新冠检测持续贡献增量，江琦/谢木青 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司 股价 EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 智飞生物 138.95 1.48 2.05 2.77 3.56 93.95 67.89 50.18 39.01 2.13 买入 华兰生物 55.53 0.70 0.94 1.09 1.29 78.93 59.28 51.06 43.21 3.46 买入 复星医药 53.49 1.30 1.43 1.74 2.10 41.27 37.47 30.82 25.43 1.75 买入 药明康德 105.50 0.78 1.27 1.64 2.07 135.33 83.33 64.29 50.86 2.98 买入 康龙化成 96.79 0.69 1.20 1.63 2.20 140.52 80.77 59.47 43.91 2.27 买入 通策医疗 191.59 1.44 1.88 2.54 3.38 132.66 101.89 75.37 56.64 2.99 买入 蓝帆医疗 28.50 0.51 2.97 2.08 1.72 56.04 9.59 13.72 16.59 -0.40 买入 凯普生物 53.68 0.69 1.75 2.03 2.54 77.43 30.70 26.47 21.12 1.49 买入 联邦制药 8.29 0.35 0.49 0.61 0.76 23.54 17.03 13.65 10.90 0.68 买入 备注：数据截止至2020.08.21 [Table_Summary] 投资要点  本周观点： 理性看待近期疫苗板块下跌，跌到价值是长期投资布局良机。回顾今年6月份以来疫苗板块市场表现，7月份由于海外疫情持续发酵，海外新冠疫苗取得进入三期临床的突破性进展，新冠疫情相关进展不断催化之下，疫苗板块出现一波快速上涨的主题性行情。我们可以看到，疫苗板块7月份涨跌幅环比明显加速。8月初以来，因为对于价格的预期出现混乱、对于量的预期有争议，以及部分资金获利了结的需求，板块出现大幅回调。新冠疫苗产能上，目前国内企业康希诺生物、国药集团（武汉所/北京所）、智飞生物、沃森生物、复星医药、康泰生物到2021年底的年产能合计预计在8-9亿剂，产能瓶颈十分明显。我们认为，7月大涨、8月大跌都包含有部分非理性成分。从疫苗板块个股2020上半年业绩来看，一季度大部分公司业绩受新冠疫情影响表现不佳甚至是负增长，但是二季度在国内新冠疫情管控进入常态化、企业复工复产顺利进行、医院门诊逐步恢复之下都迅速恢复，表现亮眼。疫苗产品竞争格局好、价格市场化、生命周期长、盈利能力强。今年及以后3-5年，中国疫苗行业都处于国产大品种放量的时代。板块在主题行情结束之后，将回归到基本面推动的时期。我们预计研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，也最值得看好。疫苗企业重点推荐智飞生物、康华生物、华兰生物，建议关注康泰生物、万泰生物、沃森生物等。 第三批全国药品集中采购报价出炉，仿制药集采常态化考验企业的成本控制能力及产能，同时也为创新药放量提供了支付空间，创新趋势确定。8月20日，上海阳光医药采购网公示了第三批国采拟中选结果。本次集采共纳入56 个品种，其中谈成55 个，原研企业仅有辉瑞的利奈唑胺片、卫材的甲钴胺片、优时比的左乙拉西坦注射液3 个品种中标，拉米夫定流标，谈成品种价格相比2020 年中位中标价平均降幅约74%，最高降幅达98.72%，有37个品规降幅在90%以上。本轮集采在中标企业数量上进一步放开，在第2轮最多6家的基础上进一步增加到8家，多数企业均有部分品种中标。目前全国范围内的药品集中带量采购已经进行到第3 批，仿制药集采常态化下，一方面，行业竞争将会趋向成本控制的竞争，成本控制能力强、原料药产能充足的企业更具竞争优势，持续看好国内原料药制剂一体化龙头、司太立、天宇股份、普利制药、普洛药业、仙琚制药、美诺华等。另一方面，政策利好也为创新药上市后加速放量提供了条件，真正具有临床价值、能满足临床需求的创新药将迎来广阔的发展空间，继续看好国内优质创新药企恒瑞医药、复星医药、贝达药业、中国生物制药、翰森制药、君实生物等。  医药行业攻守兼备，中报季即将结束，继续看好业绩高增长的板块。核酸检测、防疫产品、CRO/CDMO/API板块业绩超出预期，确定性显著；创-40%-20%0%20%40%60%80%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 新药、创新器械、疫苗、血液制品、药店、医疗服务长期趋势明确，继续看好。（1）新冠疫苗研发火热，看好智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物等。（2）血制品板块批签发顺利，看好华兰生物、天坛生物等。（3）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，包括诊断试剂、监护仪、呼吸机等生产企业，如蓝帆医疗、鱼跃医疗、万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗、乐普医疗等。（4）CRO/CDMO/API板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，关注康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、健友股份、天宇股份等。（5）创新药及创新器械板块，看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。（6）医疗服务及药店板块，医疗服务刚性需求，前期疫情受损，Q2开始快速恢复，中长期看，消费升级和老龄化驱动行业持续扩容；药店Q1受益于口罩、消杀等防疫物资需求增加，Q2慢病长处方、互联网+医保等因素的驱动下，上半年业绩实现较高同比增速，推荐通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。  重点推荐个股表现：8月重点推荐：智飞生物、华兰生物、复星医药、药明康德、康龙化成、通策医疗、蓝帆医疗、凯普生物、联邦制药；本周平均下跌0.28%，跑输医药行业0.30%。  风险提示：政策扰动、药品质量问题、疫情防控不及预期、新冠疫苗研发进度不及预期等。 pQnOmPsPzRvM6MaOaQtRpPsQpPfQpPuMjMoMnO6MrQtQwMmOoMNZsPuN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  理性看待近期疫苗板块下跌，跌到价值是长期投资布局良机。回顾今年6月份以来疫苗板块市场表现，7月份由于海外疫情持续发酵，海外新冠疫苗取得进入三期临床的突破性进展，新冠疫情相关进展不断催化之下，疫苗板块出现一波快速上涨的主题性行情。我们可以看到，疫苗板块7月份涨跌幅环比明显加速。8月初以来，因为对于价格的预期出现混乱、对于量的预期有争议，以及部分资金获利了结的需求，板块出现大幅回调。新冠疫苗产能上，目前国内企业康希诺生物、国药集团（武汉所/北京所）、智飞生物、沃森生物、复星医药、康泰生物到2021年底的年产能合计预计在8-9亿剂，产能瓶颈十分明显。我们认为，7月大涨、8月大跌都包含有部分非理性成分。从疫苗板块个股2020上半年业绩来看，一季度大部分公司业绩受新冠疫情影响表现不佳甚至是负增长，但是二季度在国内新冠疫情管控进入常态化、企业复工复产顺利进行、医院门诊逐步恢复之下都迅速恢复，表现亮眼。疫苗产品竞争格局好、价格市场化、生命周期长、盈利能力强。今年及以后3-5年，中国疫苗行业都处于国产大品种放量的时代。板块在主题行情结束之后，将回归到基本面推动的时期。我们预计研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，也最值得看好。疫苗企业重点推荐智飞生物、康华生物、华兰生物，建议关注康泰生物、万泰生物、沃森生物等。 图表1：疫苗板块个股6-8月涨跌幅统计 来源：Wind，中泰证券研究所 注：康华、万泰的涨跌幅中包含了新股上市未开板时间段 图表2：疫苗板块个股2020业绩统计 来源：公司公告，Wind，中泰证券研究所 注：康华生物2020H1为半年度业绩预告 19.51%114.37%21.69%11.07%113.98%24.96%85.72%298.21%29.57%38.67%59.22%54.43%-25.06%-34.40%-14.48%-8.23%-19.47%-19.70%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%智飞生物康华生物华兰生物康泰生物万泰生物沃森生物6月涨跌幅7月涨跌幅8月涨跌幅H1Q1Q21300122.SZ智飞生物31.18%2.85%53.23%2300841.SZ康华生物112.33%-118.23%82.59%/3002007.SZ华兰生物0.94%-4.71%6.86%4300601.SZ康泰生物0.63%-97.57%62.44%5603392.SH万泰生物186.73%75.02%287.11%6300142.SZ沃森生物-27.60%-146.78%72.31%2020归母净利润同比增速序号代码简称 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表3：国内部分公司新冠疫苗预计产能统计 来源：公司官网，公司公告，公开资料整理，中泰证券研究所 注：各企业预计年产能数据来源：①康希诺——高瓴HCare全球健康产业峰会；②国药集团——公司官网；③智飞生物——重庆市江北区人民政府官网；④康泰生物——公司公告。预计年产能数据仅供参考，与真实数据可能有偏差，具体以各公司公告为准  第三批全国药品集中采购报价出炉，仿制药集采常态化考验企业的成本控制能力及产能，同时也为创新药放量提供了支付空间，创新趋势确定。8月20日，上海阳光医药采购网公示了第三批国采拟中选结果。本次集采共纳入56 个品种，其中谈成55 个，原研企业仅有辉瑞的利奈唑胺片、卫材的甲钴胺片、优时比的左乙拉西坦注射液3 个品种中标，拉米夫定流标，谈成品种价格相比2020 年中位中标价平均降幅约74%，最高降幅达98.72%，有37个品规降幅在90%以上。本轮集采在中标企业数量上进一步放开，在第2轮最多6家的基础上进一步增加到8家，多数企业均有部分品种中标。目前全国范围内的药品集中带量采购已经进行到第3 批，仿制药集采常态化下，一方面，行业竞争将会趋向成本控制的竞争，成本控制能力强、原料药产能充足的企业更具竞争优势，持续看好国内原料药制剂一体化龙头、司太立、天宇股份、普利制药、普洛药业、仙琚制药、美诺华等。另一方面，政策利好也为创新药上市后加速放量提供了条件，真正具有临床价值、能满足临床需求的创新药将迎来广阔的发展空间，继续看好国内优质创新药企恒瑞医药、复星医药、贝达药业、中国生物制药、翰森制药、君实生物等。 图表4：历次国家集采规则比较 来源：上海阳光医药采购网，中泰证券